锌周报：宏观微观均不佳 锌价承压弱运行

2023年8月21日 宏观微观均不佳锌价承压弱运行 核心观点及策略 上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡。宏观面来看，美联储7月利率会议纪要偏鹰，叠加近期美国数据强劲，经济韧性及通胀粘性强的背景下，高利率持续时间或维持较长时间。国内7月经济数据不及预期，现实经济疲态拖累市场情绪，不过政策端依旧偏暖，央行意外降息， 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 且释放支持地方债务及地产政策表态，情绪有所修复。 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 基本面看，受澳洲罢工影响，LNG供应扰动担忧升温， 欧洲天然气价格飙升，但需求弱势抵消了成本端利多影 响。海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内看，锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善，且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转，需求有韧性，但政策刺激落地程度仍待观察。 整体来看，宏观悲观情绪有所缓解，同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑，国内下游逢低采购下库存进一步回落，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。但供需压力并未有效改善，海外仍有隐形库存潜在风险，且宏观暂无利好，期价向上驱动亦不强。多空交织下，期价或围绕二万上下震荡修整。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪切换，产业链上游减产 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月11日 8月18日 涨跌 单位 SHFE锌 20,655 19,895 -760 元/吨 LME锌 2,398 2310 -88 美元/吨 沪伦比值 8.6 8.6 0.0 上期所库存 63,069 53,926 -9143 吨 LME库存 91,800 145975 54175 吨 社会库存 11.72 9.93 -1.79 万吨 现货升水 60 150 90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2310合约，周初期价延续跌势，周四周五企稳震荡，最终收至19740 元/吨，周度跌幅4.1%。周五震荡，收至19915元/吨。伦锌探底回升，收至2310美元/吨，周度跌幅3.67%。 现货市场：截止至8月18日，上海0#锌主流成交价集中在20160~20260元/吨，对2309合约升水150~170元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20210-20280元/吨左右，常规品牌对2309合约升水180~200元/吨，对上海现货升水70元/吨。广东0#锌主流成交于20060~20160元/吨，主流品牌对2310合约报价在升190~200元/吨左右，对上海现货贴水 70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20300~20400元/吨，对2309合约报280~310元/吨附近。总的来看，锌价回落至二万下方，下游逢低采买增多，且市场货源较少，持货商报价坚挺，现货升水上行，但考虑到本周进口锌锭到货，后期现货升水上行空间不足。 库存方面，截止至8月18日，LME锌锭库存145975吨，周度增加54175吨。上期所 库存53,926吨，较上周减少9143吨。社会库存方面，七地总库存量为9.93万吨，较上周五 减少1.79万吨。其中，上海地区，周内锌价大跌且进口锌锭减少，市场交割完后仓单流出，下游逢低补库增加，库存下降明显；广东地区，周内到货正常，下游补库增加，库存下降；天津地区，北方炼厂到货极少，消费正常下，镀锌企业逢低补库增加，库存下降明显。 宏观方面：美联储会议纪要偏鹰：警告重大通胀上行风险，两人支持7月不加息，不再预计今年衰退；“新美联储通讯社”称，部分官员注意到加息太高的风险，美联储对加息更谨慎。 美国经济数据偏强，显示经济韧性及通胀粘性均较强。其中，美国7月工业产出月率3 个月来首次上升，录得1%，为年初以来最大增幅，预期为0.30%，前值为-0.50%。美国7月新屋开工总数年化145.2万户，预期144.8万户，前值139.8万户。美国7月零售销售环比增长0.7%超预期，前值0.3%，预期0.4%，创1月以来最大增幅。美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前值为24.8万人。这表明劳动力市场依然吃紧。美国8月上半月的二手车批发数据环比增长了0.1%，四个月来的首次增长，显示通胀可能粘滞很久。 国内数据方面，7月经济数据总体偏弱，其中社会消费品零售同比增2.5%不及预期，大众服务消费偏强；规模以上工业增加值同比增3.7%，低于预期。1-7月房地产开发投资同比降8.5%，固定资产投资增3.4%；统计局称CPI下降很可能是短期现象，暂停发布分年龄段失业率。此外，7月70城房价：各线二手房跌幅扩大，一、二线新房涨幅回落。 政策方面，8月16日，中国央行“降息”，下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点。国务院总理李强：要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费。8月17日中国央行重磅报告：坚决防范汇率超调风险、支持地方债务风险化解、适时调整房地产政策。 上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡。宏观面来看，美联储7月利率会议纪要偏鹰，叠加近期美国数据强劲，经济韧性及通胀粘性强的背景下，高利率持续时间或维持较长时间。国内7月经济数据不及预期，现实经济疲态拖累市场情绪，不过政策端依旧偏暖，央行意外降息，且释放支持地方债务及地产政策表态，情绪有所修复。基本面看，受澳洲罢工影响，LNG供应扰动担忧升温，欧洲天然气价格飙升，但需求弱势抵消了成本端利多影响。海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内看，锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善，且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转，需求有韧性，但政策刺激落地程度仍待观察。 整体来看，宏观悲观情绪有所缓解，同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑，国内下游逢低采购下库存进一步回落，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。但供需压力并未有效改善，海外仍有隐形库存潜在风险，且宏观暂无利好，期价向上驱动亦不强。多空交织下，期价或围绕二万上下震荡修整。 三、行业要闻 1.澳大利亚液化天然气公司WoodsideEnergy工人罢工，可能使全球多达10%的液化天然气出口面临中断的风险，欧洲天然气期货大涨。 2.7月中国空调产量2305.8万台，同比增长29%；1-7月累计产量16348万台，同比增长17.9%。7月全国冰箱产量849.5万台，同比增长15.3%；1-7月累计产量5588.2万台，同 比增长13.8%。7月全国洗衣机产量727.4万台，同比增长15.9%；1-7月累计产量5641.4万台，同比增长19.9%。7月全国彩电产量1597.7万台，同比下降2.8%；1-7月累计产量10915.4万台，同比增长3.9%。 3.WBMS：2023年6月，全球锌板产量为117.49万吨，消费量为115.3万吨，供应过剩2.2万吨。1-6月，全球锌板产量为709.8万吨，消费量为694.8万吨，供应过剩15万吨。2023年6月，全球锌矿产量为110.14万吨。2023年1-6月，全球锌矿产量为647.62万吨。 4.海关数据：7月精炼锌进口量7.997万吨，环比增加61.14%，同比增加867.66%。1-7 月累计进口量20.385万吨，累计同比增加3774.19%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-07-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-07-10 2019-11-10 2020-03-10 2020-07-10 2020-11-10 2021-03-10 2021-07-10 2021-11-10 2022-03-10 2022-07-10 2022-11-10 2023-03-10 2023-07-10 2022-04-23 2022-06-23 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-02-23 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-07-05 2019-11-05 2020-03-05 2020-07-05 2020-11-05 2021-03-05 2021-07-05 2021-11-05 2022-03-05 2022-07-05 2022-11-05 2023-03-05 2023-07-05 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-07-23 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 4012 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-