锌周报：内外宏观共振 锌价强势上涨
2024年9月30日 内外宏观共振锌价强势上涨 核心观点及策略 ⚫上周沪锌主力期价强势上涨。宏观面看，美国经济数据喜忧参半，市场对软着陆押注升温。国内释放政策大礼包，超出市场预期，地产及消费均获得提振，市场信心大幅回升，股市商品多录得上涨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面看，10月内外锌精矿月度加工费环比持平，原料紧张情况延续，四季度炼厂进入冬储阶段，预计加工费维持低水平。锌价反弹炼厂利润修复但维持较大程度亏损，提产驱动不强，10月初前期检修炼厂延续减产，贵州地区炼厂计划复产，供应暂难有明显增量。锌锭进口亏损扩大，进口冲击预期减弱。需求端看，中秋放假企业生产恢复，带动镀锌及压铸锌合金企业开工环比回升；部分氧化锌企业受电力公司检修影响，开工环比回落，总体消费边际改善较缓慢，且随着锌价上涨后，畏高情绪增加，节前仅刚需备货，去库力度弱于往年同期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，锌价走势锚定宏观，美国软着陆预期升温叠加国内接二连三释放超预期政策，消费预期改善，市场风险偏好明显回暖，锌价受振上涨，不过弱现实的背景下，高价抑制显现，下游备货力度较弱，升水快速下行。本周仅一个交易日，临近长假，海外宏观数据较多，存一定的不确定性，建议前期多单适当落袋为安，轻仓过节。跨期方面，政策释放利好远月合约，且长假后存累库预期，月差明显收敛，跨期正套暂时观望。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：观望，轻仓过节 ⚫风险因素：假期海外数据不及预期，节后超预期累库 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2411合约期价强势上涨，源于内外宏观共振，市场风险偏好大幅改善，股市商品普涨，最终收至24990元/吨，周度涨幅3.39%，周五夜间高位震荡。伦锌探底回升，突破3100美元/吨一线。 现货市场：截止至9月27日，上海0#锌主流成交价集中在25060~25220元/吨，对2410合约升水10-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25030-25200元/吨左右，对2410合约报价升水70元/吨，对上海现货升水50元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于25050~25290元/吨，0#锌普通对2410合约报升水20~90元/吨，津市较沪市升水10元/吨。广东0#锌主流成交于25015~25210元/吨，对2411合约报价升水55~80元/吨，对上海报价贴水缩小至0元/吨，沪粤价差缩小。总的来看，锌价延续走高，下游畏高刚需采购，升水下滑幅度较大，临近长假，贸易商库存基本清完，出货佛系，市场刚需成交为主。 库存方面，截止至9月27日，LME锌锭库存253250吨，周度减少2900吨。上期所库存80156吨，较上周减少5456吨。截止至9月26日，社会库存为10.67万吨，较周一减少0.89万吨，较前一周四减少0.78万吨。其中，上海地区周内到货无改善，叠加下游节前备货，库存录减明显；广东地区周内正常到货，下游节前采购提货，库存小幅下滑；天津地区周内到货偏少，下游采买备货，库存下滑明显。 宏观方面，美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩并创下15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。服务业PMI初值小幅下滑至55.4，略超预期的55.3。美国上周初请失业金人数下降0.1万人至21.8万人，为今年5月以来最低，预期上升至22.3万人。前一周续请失业金人数小幅上涨至183.4万人。美国8月耐用品订 单环比初值持平，市场预期下降2.7%，较前值增长9.8%明显降温，主要是受商用飞机订单减少拖累。 欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，创年内新低，预期为45.6；服务业PMI初值大幅下滑至50.5，为7个月来低位，预期为52.1。 央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，预期将带动MLF利率下调0.3个百分点，带动LPR、存款利率等下调0.2-0.25个百分点。降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款中央行的资金支持比例由60%提高到100%；经营性物业贷款和房企存量融资展期政策延期到2026年底；研究允许银行贷款支持企业市场化收购房企土地。首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，包括5000亿元证券、基金保险公司互换便利，以及首期3000亿元股票回购、增持专项再贷款。 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 上周沪锌主力期价强势上涨。宏观面看，美国经济数据喜忧参半，市场对软着陆押注升温。国内释放政策大礼包，超出市场预期，地产及消费均获得提振，市场信心大幅回升，股市商品多录得上涨。基本面看，10月内外锌精矿月度加工费环比持平，原料紧张情况延续，四季度炼厂进入冬储阶段，预计加工费维持低水平。锌价反弹炼厂利润修复但维持较大程度亏损，提产驱动不强，10月初前期检修炼厂延续减产，贵州地区炼厂计划复产，供应暂难有明显增量。锌锭进口亏损扩大，进口冲击预期减弱。需求端看，中秋放假企业生产恢复，带动镀锌及压铸锌合金企业开工环比回升；部分氧化锌企业受电力公司检修影响，开工环比回落，总体消费边际改善较缓慢，且随着锌价上涨后，畏高情绪增加，节前仅刚需备货，去库力度弱于往年同期。 整体来看，锌价走势锚定宏观，美国软着陆预期升温叠加国内接二连三释放超预期政策，消费预期改善，市场风险偏好明显回暖，锌价受振上涨，不过弱现实的背景下，高价抑制显现，下游备货力度较弱，升水快速下行。本周仅一个交易日，临近长假，海外宏观数据较多，存一定的不确定性，建议前期多单适当落袋为安，轻仓过节。跨期方面，政策释放利好远月合约，且长假后存累库预期，月差明显收敛，跨期正套暂时观望。 三、行业要闻 1、9月24日，Teck旗下的Trail电解锌厂发生火灾，虽然火灾没有造成人员伤亡，预计也不会对环境产生影响，但是此次火灾导致Trail冶炼厂（锌总产能30万吨）关闭四分之一，其他部分继续生产，铅和其他特种金属及副产品也在继续生产。 2、上期所:同意新疆紫金有色金属有限公司“ZiJin”牌锌锭注册。 3、SMM：10月国内外锌精矿月度加工费均值环比持平，分别报1400元/金属吨和-40美元/干吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
