PVC期货八月展望：出口延续性存疑、旺季预期下09区间操作

PVC期货八月展望 出口延续性存疑、旺季预期下09区间操作 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-07-30 主要观点 本月策略 上月策略 PVC 宏观上政治局会议后预期乐观，但实质起色仍需看到地产数据变化，当前周度成交环比好转同比压力仍存。PVC基本面看，行业开工率重心较6月中低点已有上移，从上游库存结合预售量来看上游压力有限，或存一定挺价意愿。需求端内需驱动不足，部分下游伴随此轮反弹套保远月，社库去化艰难；海外出口成主要利多驱动，但根据年初看印度连续采买下持续性存疑，出口或成为阶段性利多刺激因素。八月或在旺季预期及弱现实下博弈，暂6000~6400区间操作。 区间操作观望 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格持稳，截止7月27日，乌海地区主流出厂价格在2850元/吨。电石厂利润估算维持在-120元/吨。行业开工率小 电石幅提升至68.79%。市场供不应求明显，下游待卸车持续走低；部分企业受电石不足影响，甚至开工下降。但是陆续落地的PVC检中性 修，配套电石外销加重市场观望心态，上涨心态受阻。 供应1-6月产量累计942.92万吨，同比2022年的948.66万吨，涨幅为0.1%，基本持平。当前看6月中旬的开工率为阶段性低点，截至7月27日，PVC整体开工负荷率72.63%，环比提升1.13个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.15%，乙烯法PVC开工负荷率80.1% 库存截至7月28日，PVC社会库存在47.69万吨，环比增加0.07%，同比增加21.76%；其中华东地区在40.29万吨，华南地区在7.4万吨上游厂库库存在39.45万吨，环比下降1.89万吨；厂库-预售量为-32.2万吨，上游压力难言明显压力。社库+厂库降至87.14万吨 利润兰炭周内稳定，电石价格主流区域出厂价维稳，估算电石厂利润亏损基本稳定。PVC方面利润近期环比进一步好转，整体行业利 润相较22年同期偏好；当前外采电石法利润在-385元/吨水平；氯碱一体化利润估算在410元/吨。 中性 中性偏空 估值中性 下游政策端释放偏积极信号，地产端预期有改善。据资讯商信息，内贸处于传统淡季，房地产基建等硬制品需求偏弱，但市场对与&下半年8月后的政策落实存在预期，另外当前国内板片材出现订单好转迹象，但需关注持续性。贸易商数据看，下游订单延续走宏观强，当前订单天数同比高于近两年；但原料及产成品库存均处同期高位，或抑制下游投机备货意愿。 短期偏强中期承压 进出口 2023年6月PVC粉料净出口量13.08万吨，连续两个月提升，同比明显低于2022年的19.36万吨。亚洲PVC市场价格上调，CFR中国在810美元/吨，东南亚在815美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。当前天津港报成交价在790美元/吨附近。估算出口利润至 +177元/吨。据悉近期出口维持放量，部分上游低价出售。需关注印度、东南亚需求延续性。 中性偏多 半年报观点 七月份周报观点汇总 从PVC供需看，供应端大概率难持续维持6月的低开工水平，按计划装置复产后供应增加；但若价格出现进一步下行导致行业利润亏损加剧，不排除出现超预期检修情况。需求端，下半年出口暂看不到明确亮点，出口或处于有支撑无积极驱动的状态运行。内需当前处于淡季，在一定程度上淡季因素遮掩了实际需求“成色”，从终端制品厂促销不佳来看压力不小。市场寄希望于下半年进一步的政策刺激需求，但从国家对地产态度看或难有大力推动购房需求的政策落地；若政策预期落空，届时在PVC供需矛盾凸显的背景下需求侧大概率难给到较强的向上驱动。 短期看盘面跌至5600一线后，暂无新的大跌驱动去击破前低，且在PVC行业低估值、“人心思涨”的宏观氛围及政策炒作下单边或较为纠结。中长线需关注预期与现实逻辑的切换节奏，大方向上对下半年供需维持过剩观点，PVC或5500-6200宽幅震荡运行，关注预期与现实逻辑切换节奏，单边高空或优于低多。 2023.7.9：从PVC供需看，供应端大概率难持续维持6月的低开工水平，按计划装置复 产后供应增加；需求端，内需当前处于淡季，市场寄希望于下半年政策“强刺激”，但兑现概率不大；海外台塑装置检修，加之印度需求尚可预计价格有上涨可能。库存方面厂库连续下降后同比22年较为接近，但结合社库看总体仍是偏空压力。短期暂无新的大跌驱动去击破前低，盘面在强预期弱现实间博弈，单边风险较大，观望为宜，关注6000一线阻力。 2023.7.16：周内地产金融政策延续至年末、海外原油大涨，在宏观积极氛围下大宗整体趋势偏强。PVC供需看，供应端相较于6月中的阶段性开工率低点亦有明显修复，但库存延续去化引发市场对于需求起色的乐观心态。当前需求端内需处于淡季，下游 订单有所好转但在高库存下投机需求受抑制，现货贴水加深。寄希望于下半年的政策“强刺激”预计难以兑现，中期需求持续性的担忧叠加库存绝对量看压力仍在；海外方面8月报价暂看稳或小涨，矛盾点在于印度季风季需求。盘面突破6000一线，暂看多单风险逐步加剧，单边延续观望。 2023.7.23：上周台塑八月预售报价略超预期，且近期出口有放量提供支撑。国内需看，PVC行业开工率环比回落，从上游库存结合预售量来看上游库存压力有限，或存一定挺价意愿。需求端处于淡季，但前期伴随上游开工提振而库存并未累积引发对需求的乐观心态。中长期看，终端下游实质性驱动仍需看到“强刺激”性政策落地，尽管下游订单阶段性有所好转但在高库存下投机需求或受抑制。短期盘面在预期与现实间博弈，中期在对政策及需求谨慎看待下PVC偏空思路，当前可单边小止损尝试，上 方压力暂看6100。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 6,900.00 6,700.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,300.00 供应回升而库存维持小幅去化引发对需求积极期待海外8月台塑预售报价超预期叠加出口延续放量支撑、政策释放偏积极信号 6,100.00 5,900.00 前期在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势。 5,700.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 近期宏观情绪偏强，叠加供应端缩量明显，盘面低位震荡 2022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-2 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 7,200.006,860.00 1300.00 6,520.00 1100.00 6,180.00 900.00 5,840.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 国内PVC市场价格上涨，PVC期货震荡上行，贸易商报盘上调，实 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 单商谈空间有限，现货一口价成交为主。 5型电石料，华东主流现汇自提6030-6130元/吨，华南主流现汇自提6120-6200元/吨，河北现汇送到5900-5990元/吨，山东现汇送到5950-6050元/吨。 0.00 -100.00 PVC基差 9-1价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1200 400200 700 0-200 200 -400 -300 201820192020202120222023 -600 -800 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭周度开工率（%） 430.0 410.0 390.0 370.0 350.0 330.0 310.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 61.00% 52.00% 43.00% 34.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 电石周度开工率（%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 276.0 90.00% 260.0 85.00%80.00% 244.0 75.00% 228.0 70.00% 212.0 65.00% 196.0180.0 60.00%55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 产能产量产能增速 201820192020202120222023 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 4600 4100 3600 3100 2600 山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 电石出厂贸易价格持稳，截止7月27日，乌海地区主流出厂价格在2850元/吨。电石厂利润估算维持在-120元/吨。行业开工率小幅