纯碱：9月以前较难形成累库，可关注远月逢高空机会，玻璃：旺季预期叠加宏观转暖，09下方空间有限，区间操作
纯碱：9月以前较难形成累库，可关注远月逢高空机会 玻璃：旺季预期叠加宏观转暖，09下方 空间有限，区间操作 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月22号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 09近两日大幅减仓，不过持仓量依然很高，前期09临近到期还有1个多月但持仓量依然接近100万手，大量虚盘面临离场。9月前检修季叠加刚需去库市场流动碱有限，多空博弈剧烈，多头逼仓行情已经发生，建议09之前的 纯碱合约观望为宜。金山预计8月下旬开始出碱，远兴2线临近点火，对远月利空明显。远兴一线日出碱量上周根据了解到信息已经达到2000吨，目前还处于设备调试提负荷阶段，二线处于预备投料生产的阶段，即将为市场注 入供应压力。9月以前较难形成累库，现货价格坚挺，建议回避近月合约。9月以后纯碱库存压力极大，价格压 力确定性较强，建议可择机逢高空2310以后的合约。 观望观望 产销月末有所转弱，但在强预期下价格较为坚挺，依然维持高位震荡。前期下游补货投机行为，带动产销走强，盘面偏强震荡。月初我们提示，2309合约1450-1500点位附近的价格处于较低区间，做多更具性价比。当前现货价格较高，下游经历一轮补库后承接能力转弱，且当前玻璃生产利润仍处高位区间，和当下的实际需求情况不 玻璃 为匹配，价格将承压。需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化，如果产销持续 走弱可尝试短空，目标点位1600附近，而后中旬关注旺季来临前的集中备货。 区间操作1450-1500逢低多配 09 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 7月玻璃盘面在宏观氛围转好以及市场对房地产刺激政策存期待的背景下，下游启动了一轮补库行情，产销走高推动上游玻璃厂去库，盘面价格走高。月底政治局会议，地产相关政策频出，虽然产销回落但玻璃价格在强预期下依然保持坚挺。纯碱在7月也终于博弈出了上涨行情，6月至7月中旬盘面一直处于下跌后的震荡趋势中，多空博弈剧烈。7月下旬在检修产量折损、远兴出碱速度不及预期的利多刺激下，盘面虚盘极高，而市场流通碱很少，最终演绎出多头逼仓行情。 半年报观点 7月周报观点汇总 7月份观点回顾 纯碱：下半年的供需将从预期过剩转为实质性过剩格局，7-8月市场仍存在一些多空博弈点，检修和新投产的绝对量博弈，远兴投产进度变化的博弈等。7-8月中下游注定继续保持极低的持货意愿，即便检修存在折损量，纯碱存在潜在反弹因素，但面对天量投产，且时间逐日临近，中下游很难有补库意愿，即保持随用随采的节奏，结合前文的供需分析，库存较难有大幅累库，预计保持在60万吨内，但阶段性利多扰动或已无法左右行情，利空的压制占为上风。9月以后随着累库坐实，预计纯碱2401将打开下方空间，突破氨碱法成本线，或进一步下探靠近联碱成本线，09以后的合约交易保持逢高空的思路。 玻璃：下半年供需节奏差是影响价格的主要因素。供应端产线仍有增加计划，总体产能预期进一步增长。需求端有存量保交楼的潜在需求及金九银十的地产需求旺季，所以下半年通常好于上半年，对玻璃需求将起到利好支撑。当前2309合约1500点位附近的价格处于较低区间，后续需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化，下一轮集中备货需求的到来或将带动显性库存去库，驱动行情触底反弹。四季度还将关注地产端的市场情绪、宏观环境，以及玻璃产能的实际增长，存量保交楼短期内无法集中兑现，关注供需节奏差所带来的的结构性行情。 7.9 纯碱：远兴一线提负荷中，短期缺乏驱动观望为宜 玻璃：产销转好，旺季备货节点临近无法只靠预期拉涨 7.16 近月虚盘较高博弈剧烈，建议回避近月合约玻璃：产销有走弱趋势，下游拿货能力降低 7.23 近月虚盘较高博弈剧烈，等待远月逢高空机会玻璃：产销近日有所走弱，09可短空但空间有限 行情回顾 本月市场上流通碱较少，多空博弈多头占上风，逼仓行情形成，收基差叠加宏观氛围转暖，盘面偏强震荡。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴一线已点火，出产品在即 湖北双环30待定150装置扩产 新增产能时间最终产能备注 中盐红四方 20 2023二季度 50 装置扩产 连云港德邦 60 2023年下半年 120 产能置换 河南骏化 20 2023年11月 80 装置扩产 重庆湘渝 20 2023年年底 100 装置扩产 远兴能源一期 500 2023年6月-9月 500 天然碱矿，分期投放 金山化工 200 2023年9-10月 600 装置扩产 青海五彩 90 2023年以后 200 装置扩产 数据来源：wind卓创隆众 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 9 纯碱现货价格（沙河低端价） 本月纯碱现货稳中小幅上涨 近期纯碱紧缺，部分厂家封单，现货价格上调，重碱2100-2150元/吨左右。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 本月纯碱生产利润稳定 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-04-292017-04-292018-04-292019-04-292020-04-292021-04-292022-04-292023-04-29 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年7月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为788.10元/吨，环比+115元/吨，涨幅17.09%。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 11 沙河基差 本月盘面拉涨，基差修复 盘面走强，现货维稳，基差偏弱震荡修复。 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白) 1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月16日 4月26日 5月9日 5月19日 5月29日 6月8日 6月18日 6月28日 7月8日 7月18日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月24日 10月12日 10月24日 11月4日 11月16日 11月28日 12月9日 12月21日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月16日 4月26日 5月9日 华东基差 5月19日 5月29日 6月8日 6月18日 2022年 6月28日 7月8日 7月18日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 2023年 9月24日 10月12日 10月24日 11月4日 11月16日 11月28日 12月9日 12月21日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 3月31日 4月7日 4月14日 2022年 4月21日 4月28日 5月12日 5月19日 5月27日 6月9日 6月16日 6月23日 2023年 6月30日 7月7日 7月15日 7月22日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/8/27 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 2020年 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月5日 2021年 8月19日 9月1日 9月9日 9月17日 9月29日 10月14日 2022年 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 2023年 12月16日 12月24日 7月检修季，开工率偏低 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 7月纯碱检修季，检修企业较多，整体开工率保持在80-85%之间。周内纯碱整体开工率81.90%，上周85.13%，环比-3.23%。 2021-06-04 氨碱开工率 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 联碱开工率 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 联碱开工率 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 检修季产量存在折损，本月周产量基本在55万吨以内。本周纯碱产量54.72万吨，环比-2.16万吨，跌幅3.80%。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 6540.00 6035.00 5530.00 50 25.00 45 20.00 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月5日 8月19日 9月1日 9月9日 9月17日 9月29日 10月14日 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 40 15.00 7月检修季产量存在折损 2020年2021年2022年2023年 轻碱周产量重碱周产量 6月我国纯碱出口16.3万吨，环比-2.86%，均价294.7美元/吨，月环-50美元/吨； 6月进口2.06万吨，均价300.73美元/吨，其中2万吨来自美国，均价295.25美元/吨，月环-55美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25120000 100000 20 80000 15 600
