PVC期货周报：出口行情转淡，后续旺季预期兑现估值存疑

PVC期货周报 出口行情转淡，后续旺季预期兑现估值存疑 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-08-06 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 宏观上市场对宏观预期持积极态度，但周内整体氛围转弱，商品有所回落。PVC端，供需矛盾不突出，上游开工提振，需求伴随订单走强及部分“买涨”，社库基本持平。厂库的去化主因出口支持，但上周出口端转弱引发对后续持续性的担忧。整体来看09合约前期持6000-6400区间震荡观点，当前基差处于平水线附近，单边机会已不大，观望为宜。中长线关注内需在政策预期及金九银十下能否有实质提振，PVC整体社库+厂库同比压力仍存下需警惕现实证伪及估值好转后再度被空配的风险。 观望6000-6400区间操作 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格上调，截止8月3日，乌海地区主流出厂价格在2900元/吨。电石厂利润估算缩窄至-46元/吨。行业开工率小 电石幅提升至69.85%。据悉目前国内电石市场整体表现为供不应求明显，生产企业出货顺畅，库存低位，下游到货不足，采购积极偏多下周货源供应难有较高提升，预计持续维持紧张局面。 供应当前看6月中旬的开工率为阶段性低点，截至7月27日，PVC整体开工负荷率72.63%，环比提升1.13个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.15%，乙烯法PVC开工负荷率80.1%。 库存截至8月4日，PVC社会库存在47.68万吨，环比减少0.03%，同比增加22.79%；其中华东地区在40.68万吨，华南地区在7万吨。上游厂库库存在37.8万吨，环比下降1.65万吨；厂库-预售量为-35.5万吨，上游压力难言明显压力。社库+厂库降至85.52万吨。 利润兰炭周内稳定，电石价格主流区域出厂价维稳，估算电石厂利润亏损基本稳定。PVC方面利润近期环比进一步好转，整体行业利润相较22年同期偏好；当前外采电石法利润在-385元/吨水平；氯碱一体化利润估算在410元/吨。 偏空 同比承压环比较强 估值中性 下游据资讯商信息，内贸处于传统淡季，房地产基建等硬制品需求偏弱，但市场对于政治局会议未提“房住不炒”以及“旧改”资&金来源于规模关注较高，等待8月底后市场落实情况。贸易商数据看，下游订单延续走强，或提振下游采购信心；但原料及产成宏观品库存均处同期高位，投机意愿谨慎看待。。 预期乐观 进出口 着亚洲地区市场价格上涨及需求预期在9月恢复，亚洲地区9月船期预售报价市场普遍预计环比8月上涨30-40美元/吨。本周亚洲 PVC市场价格上调，CFR中国在820美元/吨，东南亚在830美元/吨，CFR印度价格在860美元/吨。当前天津港报成交价在800美元/偏多吨附近。估算出口利润至+196元/吨。前期出口放量，部分上游低价出售。本周出口放缓，印度需求延续性存疑。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 6,900.00 6,700.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 供应回升而库存维持小幅去化引发对需求积极期待海外8月台塑预售报价超预期叠加出口延续放量支撑、政策释放偏积极信号 6,300.00 6,100.00 5,900.00 前期在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势。 宏观情绪转弱，煤炭回落海外出口放缓，PVC内需仍存压力 5,700.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、 疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 近期宏观情绪偏强，叠加供应 端缩量明显，盘面低位震荡 2022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-0 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 7,200.006,860.00 1300.00 6,520.00 1100.00 6,180.00 900.00 5,840.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 8月4日，国内PVC市场价格小幅上涨，贸易商报盘较上调，基差报盘部分略有优势。下游整体采购积极性偏低，现货市场交投气氛偏淡。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6050-6110元/吨，华南主流现汇自提6100-6220元/吨，河北现汇送到6070-6100元/吨，山东现汇送到6000-6100元/吨。 -100.00 PVC基差 9-1价差 1300 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 201820192020202120222023 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭周度开工率（%） 430.0 410.0 390.0 370.0 350.0 330.0 310.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 61.00% 52.00% 43.00% 34.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 电石周度开工率（%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 276.0 90.00% 260.0 85.00%80.00% 244.0 75.00% 228.0 70.00% 212.0 65.00% 196.0180.0 60.00%55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 产能产量产能增速 201820192020202120222023 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 4600 4100 3600 3100 2600 山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 电石出厂贸易价格上调，截止8月3日，乌海地区主流出厂价格在2900元/吨。电石厂利润估算缩窄至-46元/吨。行业开工率小幅提升至69.85%。 电石企业利润（元/吨） 据悉目前国内电石市场整体表现为供不应求明显，生产企业出货顺畅，库存低位，下游到货不足，采购积极。下周货源供应难有较高提升，预计持续维持紧张局面。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东烧碱利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 88.00% 83.00% 78.00% 73.00% 68.00% 63.00% 58.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 三、聚氯乙烯供需 PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） PVC总开工率（%） 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 95.00% 86.00% 77.00% 68.00% 59.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/