晨会焦点
晨会焦点20230731 2023-07-31 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均上涨，大盘、超大盘涨幅相对较大。非银金融、综合金融板块涨幅最大，传媒、国防军工板块跌幅最大。IF2308收盘于4009.2，涨2.64%；IH2308收盘于2658，涨。06%；IC2308收盘于6052.2，涨1.52%，IM2308收盘于6473.6，涨0.9%%。IF2308基差为16.46，升8.41，IH2308基差为 10.97，升4.53，IC2308基差为8.96，升6.14，IM2308基差为8.22，降5.23，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.277（-0.033）。沪深两市成交额9494亿元（+1684）。北向资金今日净流入164亿元（+127）。截至7.27日，两融余额为15737亿元（-20）。DR007为1.8152（-1.16BP），FR007为2（-10BP）。十年期国债收益率为2.6523%（+1.34BP），十年期美债收益率3.96%(-5BP)，中美利差倒挂为-1.3077%。 7月FOMC会议显示美联储后续激进加息概率较小。当前市场仍在强政策预期与弱现实之间徘徊。7月政治 局会议召开后，证监会、住建部释放了刺激资本、房地产市场的信号，但当前内需依然不足，企业盈利增速仍为负，体现了弱现实。预计后续随着经济的缓慢修复，A股或震荡上行，估值仍有修复空间。操作上建 议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯： 美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升 0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升 0.2%。 美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为71.6，预期72.6，前值72.6。美国7月一年期通胀率预期为3.4%，前值3.40%。 美国第二季度劳工成本指数环比升1%，预期升1.1%，前值升1.2%。 贵金属：美国6月核心PCE物价同比、7月密歇根大学消费者信心、二季度劳工成本指数低于预期。7月 FOMC会议也显示美联储后续激进加息概率较小，当前黄金易涨难跌的格局更突出，维持长线看多的思 路，短线可逢低布局。 国债：央行今日净投放520亿元，资金面持续宽松。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。全周来看，30年期主力合约周跌0.14%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.06%。在宽货币、弱数据 的背景下，房地产将出政策符合预期，债市的环境并没有发生根本性的改变。十年期国债收益率 2.6798（+1.37BP），十年期美债收益率3.86%（-5BP），中美利差倒挂为-1.1802%（+1.37BP）。美债 收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡偏空思路看待。本周关注：中国7月官方非制造业PMI、中国7月官方制造业PMI、中国7月官方综合PMI、欧元区7月调和CPI同比、欧元区二季度GDP同比初值、中国7月财新制造业PMI、欧元区7月制造业 PMI终值、美国7月ISM制造业指数、美国7月ADP就业人数变动、中国7月财新服务业PMI、中国7月财新综合PMI、美国7月ISM非制造业指数、美国6月耐用品订单环比终值、美国7月29日当周首次申请失业救济人数、美国7月失业率、美国7月非农就业人口变动。 有色篇 铜：7月30日SMM1#电解铜均价69030元（-430），A00铝均价18350元（-140）；LME铜库存64425(+3.49%)吨,铝库存509000(-0.39%)吨；投资建议：据mysteel,昨日早间市场现货货源表现偏紧，市场逢低收货情绪较高，少数持货商如onsan等货源始报于升80~90元/吨，迅速成交；部分如JCC、波兰大板报于升100~110元/吨，贸易商反馈升100元/吨同样成交积极，此时市场可流通货源了了无几，现货升水随即上抬；后续仅少数货商有所出货，主流平水铜报价走高至升150元/吨附近，好铜贵溪等货源报于升190 元/吨，市场交投氛围略有降温，但仍有部分成交。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货 币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回 归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC回升至93.9美元/吨，政治局会议重 新定调楼市，操作上建议谨慎做多。 锌：7月30日SMM0#锌锭均价20580元（-360），1#铅均价15725（0）；LME锌库存99150(+3.2%)吨,铅库存52775(-0.38%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场和佛山市场升水稳定，而天津市场升水回落。 期锌早市大跌，下游入市询价，贸易商惜售。昨日总体成交较上一日好转。基本面方面，欧洲能源价格回 落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，地产政策松绑，短期提振市场，操作上建议以观望为主。 镍：上周不锈钢冲高回落，镍价震荡上行。宏观面上，风险以及不确定性依旧极大，这对整个国内市场都 形成极大压力。基本面上，沪镍保持反弹趋势。由于目前库存量依旧极低，且进口利润为负，镍价持续上涨的同时在时间窗口上已经可以展望金九银十旺季。因此从供需角度考虑，短期沪镍有足够的理由继续反 弹，上方空间预计不超过18万元。不锈钢方面，持续增产加上地产政策的实际效果仍待确认，期价将表现 得更加谨慎。中期镍与不锈钢依旧看跌。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3891/吨(-6)；4.75mmQ235热卷全国均价4088/吨（+14），唐山普方坯 3650/吨（-20）。供应端：螺纹、热卷产量持续低位，热卷表观需求明显强于螺纹；建材、工业材成交以 下游囤货为主，均小幅回升；钢厂进口铁矿库存继续下探，铁水产量略有回落。成本端：现货成材及钢坯利润极低，盘面利润尚可；铁矿石到港较为为你的难过，高疏港量下港口库存微幅下降，整体中性；焦煤供给受到安全生产检查影响，短期内偏紧但保供运行良好，山西、河北平均利润依然亏损，整体利润大头仍在铁矿石，整体来看煤系上涨有所缓和；需求端：高温及暴雨天气影响工地施工的效应尚存，实物工作量短期难见回升，但根据草根调研，近期施工计划开始增多，地产淡季有望回到往年平均水平；基建投资表现符合预期，新增刺激政策尚未反映到实物工作量层面；制造业汽车、家电旺季表现数据较好，夏季消费及出口表现增速上涨，叠加刺激政策的影响，内需增长值得期待。我们认为：近期暴雨天气可能影响到钢厂的生产及地产基建的开工，数据表现综合来看，螺纹基本面供需同时转弱，热卷需求端有支撑，卷螺价差仍有继续扩大空间，同时近强远弱格局形成。随着各项刺激政策的逐步落地，市场交易强预期的利多 因子出尽，交易逻辑逐渐转向八月及九月的现实表现，因此弱现实可能带动短期回调。策略来看，成材01 高于10合约，但铁矿9-1价差仍然较大，目前我们预测钢厂远月盘面利润向下调整概率较大。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价872元/湿吨（折盘面936元/吨），日照港FMG混合粉58.3%（折盘 面）914元/吨（-20）库存方面，钢厂铁水产量略有回落，铁矿补库意愿较低。因此较为保守的钢厂库存管理策略下，铁矿石成交可能更倾向于远期拿货（相对低价成交）；价差方面，PB粉基差收缩，最低价可交割品种转向FMG混合粉（品味相对较低）基差较大，但不利于交割（因钢厂目前仍偏好中高品）“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差持平，非主流外矿成交额仍然较高，主流矿成交中精粉占比较多（入炉结构配比 大幅提升）。废钢价格保持稳定但钢厂缺废仍较为普遍；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交属于正常波动，预计国内到港量回升，疏港量近期较高，港口库存小幅降库。我们认为：铁水产量下降还是相对偏少，钢厂减产力度不强。疏港量及成交量仍然较高但主要是贸易商投机，港口库存中性，钢厂库存持续 处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，碳中和政策更多转向长期规划（去产能或提高环保要求），短期平控难有作为。因此，市场上对于远月“钢厂主动减产导致成材偏紧”的预期存在较大争议。策略来看，换月后01合约钢厂利润可能有向下调整余地，但具体方向主要由成材价格走势决 定。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持247.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价维持240美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持235美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格涨20元至1680元/吨。俄煤远期资源报价依旧高企，叠加铁路检修继续执行，运力下降，国内增量订购意愿不强。目前进口焦煤港口库存185.8万吨，较上周去库12.7万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨20元至1840元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1180元/吨。本周甘其毛都日均通关1012，策克口岸日均通关502，满都拉口岸日均通关132。通关势头保持良好，已提前达到2022年全年通关量。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1670元/吨。本周焦化企业焦煤库存880.3万吨，较上周增加2.61%。钢厂焦煤库存745.6万吨，较上周增加1.12%。焦煤总库存1926.51万吨，较上周增加0.34%。今日孝义至日照汽运价格维持210元，海运煤炭运价指数OCFI报收543.36点，环比下调2.78%。 焦炭方面，21日开启的第三轮提张全面落地。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨20元至2140元/吨，外贸价格涨5美元至305美元/吨。港口焦炭库存209.5万吨，较上周累库4.1万吨。焦化企业焦炭库存69万吨，较上周减少7.13%。钢厂焦炭库存562.5万吨，较上周减少2.68%。焦炭总库存823.23万吨，较上周减少2.05%。大型焦化企业开工率80.7%，较上周下调0.3个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量113.54万吨，环比减少0.55%。需求方面，本周钢厂高炉开工率82.14%，环比下降1.46个百分点；高炉炼铁产能利用率89.82%，环比下降1.33个百分点；日均铁水产量240.69万吨，环比下降3.58万吨。钢厂盈利率64.5%，环比增加0.43个百分点。西南、华东、华北等地钢厂已陆续接到粗钢压减相关文件，整体上以平控为主，压减压力不大，但全年炉料需求明确受到抑制。7月28日，双焦期货日中震荡下行，夜盘大幅下调。 焦煤收于1435.5，焦炭收于2260。政策拉涨告一段落，终端需求尚未明确恢复前，煤焦上行驱动力仍受抑制。建议仍以日内高抛低吸为主。 能源篇 原油：7月28日，WTI原油期货收涨0.58美元，涨幅0.72%，报80/67美元。Brent原油期货收涨0.50美元，涨幅0.60%，报84.29美元。昨日油价继续小幅收涨，主要原因是美国6月PCE数据出炉，PCE物价指数同比增长3%，预期为增长3%；美国6月核心PCE物价指数同比增长4.1%，预期为增长4.2%，数据表现美国 经济坚韧，宏观层面较为乐观，市场风险偏好处于高位。原油自身的月差以及成品油裂解价差不断走强共同推动油价不断上涨。供需面欧佩克减产消息利好油价，7月沙特开始执行额外减产100万桶/日，俄罗斯宣布8月减少50万桶/日，美国战略原油库存走高，进入回补战略原油库存阶段，供需局面又进一步收紧。但 是油价目前已经处于强阻力区间，投资者对后期走势预期出现分化，国际油价或再度陷入区间震荡状态。综上，油价短期震荡。 LPG：PG主力合约收盘价格在4138元/吨（+97），夜盘收于4158
