螺纹钢8月报：关注平控政策，价格冲高回落
螺纹钢：关注平控政策价格冲高回落 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2023-07-30 【产业服务总部|黑色金属团队】 分析师 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 联系人 宋文超 执业编号：F03087514 联系人 张佩云 执业编号：F03090752 八月预判：估值已经偏高价格冲高回落 七月运行逻辑：现实矛盾不大成本与宏观/政策推动钢价上行 （1）供需端，长流程利润尚可、短流程利润不佳，供给低位徘徊，而高温、多雨天气下，需求再下台阶，整体呈现出供需双弱格局，现实矛盾并不大；（2）成本端，煤矿事故频发，部分矿山停产，推动煤焦价格上行；（3）宏观端，海外加息压力减缓，国内政治局会议传利好，宏观氛围偏暖，大宗商品普涨；（4）政策端，唐山环保攻坚+成都大运会，钢厂限产增多，供给压力减缓，叠加月底粗钢平控消息，供给下滑预期较强。 八月行情展望：需求难有起色价格驱动在供给 （1）需求预计难有起色，尽管宏观利好政策不断，如专项债发行提速、房地产政策优化，但是短期难以传导至现实需求端，八月螺纹需求维持弱势；（2）价格驱动在供给，从生产利润来看，螺纹产量大概率低位徘徊，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑，进而驱动价格上涨；（3）粗钢平控利空成本，如果粗钢平控政策执行，利空原料价格，成本可能下移。整体而言，八月份螺纹钢价格弹性取决于供给端政策，目前期货升水现货，估值已经中性偏高，对粗钢平控政策已经有所计价，需警惕政策执行不及预期，另外月底可能逐步交易需求，如果需求弱势不改，价格也可能出现回落风险。 策略上，短期延续偏强走势，但中下旬需警惕价格再度回落风险，RB2310合约重点关注【3700-4000】区间。 风险点： 需求超预期下滑（下行风险）；宏观利好政策、粗钢产量调控（上行风险）。 01 02 目录回顾：黑色走势分化螺纹稳中偏强展望：需求维持弱势关注平控政策 03 策略：估值已经偏高价格冲高回落 01 回顾：黑色走势分化螺纹稳中偏强 01黑色-现货：板块走势分化螺纹稳中偏强 7月份，黑色现货价格走势分化： 上海螺纹上海热卷张家港废钢 1）成材端，螺纹小涨，热卷明铁矿:普氏62%日照准一级焦甘其毛都：焦精煤 -0102 -0103 -0104 -0105 -0106 -0107 -01 20% 显强于螺纹；2）原料端，双焦 走强，涨幅超过10%，废钢价格窄幅波动，铁矿冲高回落。 品种 7月价格涨跌 涨跌幅 上海螺纹 20 0.53% 上海热卷 220 5.68% 张家港废钢 0 0.00% 铁矿:普氏62% -2.2 -1.97% 日照准一级 焦 200 10.31% 甘其毛都：焦精煤 170 11.72% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 10% 0% 01 -10% -20% -30% -40% -50% 02黑色-期货：铁矿冲高回落螺纹震荡上涨 7月份，黑色期货价格震荡上涨为主，品种间强弱关系与现货基本一致：1）热卷强于螺纹，卷螺价差扩大；2）铁矿最弱，月底价格大幅回落，双焦偏强，涨幅超7%。 期货指数 7月价格涨跌 涨跌幅 螺纹 149 4.02% 热卷 285 7.47% 铁矿 -21 -2.60% 焦炭 161 7.62% 焦煤 106 7.90% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 40% % % % % 01-01 % 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 % % % 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50% 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤 03期货市场：大宗商品普涨螺纹表现一般 7月份，大宗商品价格普涨，文华商品指数 向上突破去年7月以来形成的震荡区间下沿。 与其他工业品相比，螺纹钢价格涨幅并不大。 主要工业品5月期货指数涨跌幅 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 金 银铜铝铅锌镍锡螺纹热卷铁矿焦煤焦炭 动力煤 玻璃PVCPPPTA 甲醇沥青原油 L 燃油橡胶 0.00% -2.00% -4.00% 资料来源：同花顺文华财经长江期货 02 展望：需求维持弱势关注平控政策 01海外宏观：通胀低于预期加息进入尾声 7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据。CPI同比3％（预期3.1％），环比0.2％（预期0.3％)；核心CPI同比4.8% （预期5.0％），环比0.2％（预期0.3％），低于市场预期。 7月28日，美国6月核心PCE物价指数年率4.1%，为2021年9月来最小增幅，低于预期4.2%和前值4.6%；月率 0.2%，持平预期，低于前值0.3%。 北京时间7月27日凌晨，美联储继续加息25bp，联邦基金利率提高至5.25%-5.50%，符合市场预期。 在新闻发布会上，鲍威尔表示“如果数据证明有必要，我们可能在9月份的会议上再次提高利率，当然保持不变也是可能的，正如我所说，我们将在每次会议上进行仔细评估”。 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数:当月同比 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国:联邦基金目标利率:下限 -2.002019-072021-07 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02国内宏观：消费偏强投资偏弱 上半年，国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长 6.0%，房地产开发投资下降7.9%。 上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点，货物进出口总额同比增长2.1%，其中 出口增长3.7%。 20.00 GDP:不变价:累计同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 40.00 社会消费品零售总额:累计同比固定资产投资进�口总额：人民币计价 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -10.00-30.00 资料来源：公开报道长江期货 03需求-基建：专项债发行有望加快 1-6月份数据：基础设施投资同比增长7.2%。 专项债发行：今年1-7月共发行新增专项债23598亿元，发行进度62.1%，慢于2022年同期的94.6%。截止7月末，还剩14402亿元新增专项债额度。 7月24日，政治局会议强调，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。8-9月专项债发行有望放量。 基础设施建设投资（狭义）基础设施建设投资（广义） 40 30 20 10 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：专项债信息通同花顺长江期货 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基建投资（广义）：当月同比 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 新增专项债：当月值新增专项债累计值 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 04需求-房地产：现实偏弱政策将调整优化 1-6月份：全国房地产开发投资同比下降7.9%、房屋 施工面积同比下降6.6%、房屋新开工面积下降24.3%、商品房销售面积下降5.3%、房屋竣工面积增长19.0%。 高频数据：30大中城市商品房销售数据疲软。 7月政治局会议：适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。 30大中城市:商品房成交面积 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日… 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 120 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 拿地开工施工竣工投资销售 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 资料来源：克而瑞地产研究同花顺长江期货 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 05需求-制造业：需求不足生产恢复偏弱 1-6月份：制造业投资累计同比增加6.0%。 制造业PMI：6月中国制造业PMI为49，仍处收缩区间，但较上月微升0.2个百分点。分项来看，边际上贡献最大的是生产，环比上升0.7ppt至50.3%，需求层面则仍显不足，一是新出口订单环比下降0.8ppt至46.4%，二是在手订单环比下降0.9ppt至45.2%。 工业产能利用率:制造业:当季值工业产能利用率:当季值 固定资产投资完成额:制造业:累计同比-滞后9个月 �口三个月均值 50 80.00 40 60.00 30 20 40.00 10 20.00 0 -10 0.00 -20 -20.00 -30 -40 -40.00 807876 74.80 7472706866 2015-12 2016-122017-122018-122019-122020-12 2021-122022-12 当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 0 0 0 0 2016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02 0 0 0 40 3 2 1 -1 -2 -3 -40 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06需求-进出口：上半年出口大增六月回落 1-6月份：我国累计出口钢材4358万吨，同比增长 31.3%；累计进口钢材374万吨，同比下降35.2%。 钢材净出口：综合来看，1-6月我国钢材净出口同比增加1215万吨。 其中，6月中国出口钢材750.8万吨，较上月减少84.8 万吨，环比下降10.1%。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 钢材净�口 钢材:�口数量:当月值 钢材:进口数量:当月值 900 800 700 600 500 400 300 200 1
