螺纹钢月报：平控逐步落地，关注现实需求跟进

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 螺纹钢月报 平控逐步落地，关注现实需求跟进 2023-7-30星期日 一、主要观点： 7月份钢价延续震荡上行。产业方面，供应端受到常规检修和唐山限产趋严影响，铁水产量高位下降，五大材产量维持低位波动；房地产投资并未好转、基建投资继续回落，钢材需求尚未出现明显改观，消费淡季表现平淡，投机需求呈脉冲释放，表需仍处同期低位水平；在供需双弱状态下，库存累库较为缓慢。宏观方面，美联储加息临近尾声，市场反应平淡，国内中央政治局会议释放积极信号，政策有望逐步落地改善市场预期。整体来看，7月份市场延续强预期弱现实的博弈，随着利多因素逐步兑现以及成本支撑转强，钢价重心上移。 展望8月份，供应端存在平控指标压力，根据云南省收到的粗钢压减文件，基本确定今年平控政策是全国统一压减，上半年粗钢产量已明显增加，7月份粗钢同比仍有增长，因此后面几个月的粗钢压减较为迫切；需求端，国家层面为稳住经济增长，正抓紧制定若干刺激政策，其中城中村改造、平急两用基建、地产松绑等政策有望带来钢材需求改善，随着8月处于淡季尾声向旺季过渡，市场仍会对季节性需求回升有所期待，预计钢材供需两端都会边际改善。 对于钢价的运行来看，淡季交易预期为主，目前平控落地执行和旺季需求回升预期较强，低库存状态下钢价有望延续偏强震荡运行，但也需注意，原料端供应趋向宽松，在平控压力下成本支撑减弱，一旦旺季需求兑现不及预期，高钢价仍有回落风险。 二、操作建议： 单边：RB2310多单关注3950压力，RB2401回调做多。套利：01合约买热卷空螺纹。 三、重点关注及风险因素： 平控政策执行以及压减空间、原料供需变化、宏观政策变化。 四、基本面分析 1、行情回顾 截止7月28日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价3891元/吨，环比上月底上 涨36元；上海地区螺纹钢报价3790元/吨，环比上涨20元/吨；期货主力合约收盘3851元/ 吨，环比上涨130元/吨。 7月份钢价延续震荡上行走势。中上旬市场整体仍在区间震荡，现实端仍处消费淡季，高温多雨因素持续影响下游消费，市场普遍信心不足；盘面则持续交易重要会议的政策预期，特别是经济数据表现不佳更引发刺激预期升温，导致期现基差不断收窄，这个过程反而刺激期现需求释放，钢价向下得到支撑，因此现货价格维持窄幅波动，盘面偏强震荡。 进入下旬后，高铁水现实下焦炭、铁矿价格上涨带来成本支撑上移推动盘面继续走强。同时宏微观政策给出利好，一是政治局会议释放超预期信号，宏观带动市场氛围回暖；二是产业粗钢平控陆续得到钢厂确认，预期逐渐向现实落地；三是交易所的保证金调整对盘面波动带来助力，因此盘面也走近期新高。 图1：现货价格 图2：主力合约 来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2、供应：粗钢平控确认，关注落地执行节奏 据国家统计局数据显示，6月份中国粗钢日均产量303.70万吨，环比增长4.5%；生铁日均产量256.60万吨，环比增长3.3%；钢材日均产量400.27万吨，环比增长4.7%。 6月份中国粗钢产量9111万吨，同比增长0.4%；生铁产量7698万吨，同比持平；钢材 产量12008万吨，同比增长5.4% 上半年中国粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%；生铁产量45156万吨，同比增长2.7%；钢材产量67655万吨，同比增长4.4%。 6月份钢价低位反弹，钢厂盈利有所改善提高生产积极性，高炉陆续复产较多，粗钢供应明显回升，根据钢协统计的重点钢企旬度粗钢产量来看，7月中上旬的产量仍有小幅增加。 进入7月份后，天津、江苏等地陆续传出粗钢平控的消息，都是以口头通知为主，但随着云南发改委的正式文件传出，基本确定粗钢调控将是全国统一进行，要求是不超过去年水平。按照2022年粗钢产量是101796万吨，由于上半年同比增长1.3%，2023年下半年粗钢产量不能超过48232万吨，粗钢压减压力仍有。从环比来看，上半年累计日均粗钢产量296万 吨，下半年累计日均则不能超过262万吨，供应将有明显收缩。 从各省份的产量统计来看，河北、广东、广西、山东、江苏、四川这6各省份将面临较大的减产压力，尤其是河北上半年超产较多。 目前市场对具体的落地执行以及节奏仍有分歧，由于去年粗钢下降更多是依靠钢厂自主调节为主，限产并未实际落地执行，今年钢企自发减产动力不足，后期是否会严格执行仍值得关注，特别是对部分对钢铁行业依赖度较高的地区。另外则是压减节奏，是以按月减量执行还是总量执行，随着时间推移，越往后的压减任务更重，对钢企也带来更大挑战。 图3：生铁产量 图4：粗钢日均产量 图5：重点钢企日均产量 图6：粗钢累计产量 来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从钢厂开工情况来看，截止7月27日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.14%，环比上周下降1.46%，同比去年增加10.53%；高炉炼铁产能利用率89.82%，环比下降1.33%，同比增加10.53%；钢厂盈利率64.5%，环比增加0.43%，同比增加45.45%；日均铁水产量240.69万吨，环比下降3.58万吨，同比增加27.11万吨。 另外钢联调研的全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率为72.26%，环比增加0.73%；平均产能利用率为50.57%，环比增加0.11%。 随着钢价反弹，钢厂盈利率得到修复，长短流程钢厂开工率均高于去年同期。但是受到唐山限产趋严和常规检修影响，7月份高炉开工率也逐步下降，钢联247铁水也触顶回落，后期粗钢平控执行对高炉存在较大压力，铁水仍有下行空间。短流程钢企今年受制于废钢供应偏紧，成本抬升导致电炉利润普遍亏损，产能也未能得到释放。 从螺纹钢的产量来看，今年高铁水并未流向建筑钢材，今年螺纹钢产量持续处于近年同期低位，7月份钢联螺纹钢周度产量在270-280万吨之间窄幅波动。下半年螺纹钢产量预计维持低位波动为主，一方面是粗钢平控令河北钢厂承压，超产压降对热卷影响更大，卷螺价差扩大会更多吸引铁水转产；二是平控有利于成材利润修复，长短流程钢企对废钢资源争夺会导致电炉成本维持高位，继续压制电炉产量的释放。 图7：钢厂盈利率 图8：高炉开工率 图9：电炉产能利用率 图10：螺纹钢产量 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货研究所 3、需求：淡季尾声，关注政策能否持续落地 从宏观来看，政治局会议释放超预期信号，对经济运行的压力判断、强调逆周期调节和政策储备、发挥总量和结构性货币政策工具作用等等，对市场信心带来提振作用，后期房地产、基建、制造业等用钢行业均存在政策改善空间。 从房地产政策来看，1、金融总局和央行联合发文，延长金融支持房地产平稳发展有关政策至2024年底；2、央行支持和鼓励商业银行对存量房贷利率进行调整或置换；3、住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升，落实“认房不认贷”等措施。近期高层定调，部委政策陆续出台对房地产带来利好，但是行业下行周期难改，房企依旧面临资金困难，上半年的数据并未看到企稳回升的迹象。 1-6月份房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%。国内贷款8691亿元，下降11.1%；利用外资28亿元，下降49.1%；自筹资金20561亿元，下降23.4%；定金及预收款24275亿元，下降0.9%；个人按揭贷款12429亿元，增长2.7%。目前房地产企业依旧面临资金紧张的问题，企业自筹资金受到偿债压力影响，仍有较大跌幅；终端销售回款也受到居民消费和贷款意愿偏低的影响，增速持续回落。 1-6月份全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%；房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%；房屋竣工面积33904万平方米，增长19.0%；商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%。行业投资持续回落，其中施工明显受限。在销售低迷、土地储备减少影响下，房企新开工意愿较低，6月当月新开工增速同比下降31.3%，前端低迷对螺纹钢的用钢消耗带来明显拖累。施工也随新开工下降而延续回落，同比降幅也仍然较为明显。 总体来看，近期地产政策利好频现，但是居民消费和贷款意愿不高，且行业下行缺乏投 资回报，依旧难以激发居民的购房意愿。住房需求下降也影响房企的置地和新开工的动力，因此房地产投资难以快速改善，高频数据显示房屋销售和土地成交仍低于去年，前端持续低迷对用钢需求仍是最大拖累。 图11：房地产投资 图12：房地产数据 图13：30中大城市商品房成交 图14：100城土地成交 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货研究所 基建方面，1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。其中，民间固定资产投资128570亿元，同比下降0.2%。 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.2%。其中，铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%，道路运输业投资增长3.1%，公共设施管理业投资增长2.1% 二季度以来，专项债发行速度放缓。Wind数据显示，截至6月26日，年内新增专项债发行规模超过2万亿元大关，达21672亿元，占全年新增专项债务限额（3.8万亿元）的57%。具体来看，今年一季度新增专项债发行节奏较快，1月份、2月份、3月份单月发行规模分别 达到4911亿元、3357亿元、5298亿元。4月份、5月份发行节奏则有所放缓，分别为2647亿元、2754亿元。 今年国内基建增速持续放缓，主要在于资金配套落实困难，新开工项目施工进度缓慢。预计三季度专项债发行有望提速，对基建带来赶工驱动。 但需注意，国内土地出让收入下降、地方城投债风险等问题对财政支出带来压力，对后续基建投资带来影响，对用钢需求将边际衰退，未来需关注政治局会议对相关地方债风险化解、准财政工具的运用的定调，后续基建新增量仍需得到政策支持。 图15：投资增速 图16：专项债发行 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货研究所 从微观的数据来看，7月份螺纹钢周度平均表需在270万吨以下，处于近年同期水平；主流贸易商建材成交也较为低迷，虽然环比6月份未明显下滑，但每日成交基本处于15万吨水平。从表需和成交数据来看，仍符合季节性特征，缺乏地产新开工的拉动，基建需求表现较为平稳，淡季成交低迷，表需平稳波动。 当下政策强预期阶段，盘面持续上行吸引投机、期现需求释放，但持续性欠佳。8月份需求也渐由淡季向旺季过渡，终端消费存在季节性回升预期，需关注地产、基建的利好释放后，终端信心能否回暖刺激现实需求的跟进。 图17：建材成交量 图18：表观消费量 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货研究所 4、库存：累库缓慢，绝对值仍在低位，其中厂库压力普遍不高 截止到7月27日当周，五大钢材库存减少8.26万吨至1611.17万吨；螺纹钢库存增加 0.65万吨至771.21万吨，其中厂内库存下降9.26万吨至193.02万吨，社会库存增加9.91万吨至578.19万吨。 7月份五大材库存总量呈累库趋势，虽然进入消费淡季，市场对累库存在预期，但是由 于产量持续偏低或刚需支撑，库存累库幅度较为缓慢，甚至在唐山限产后7月份五大材总库 存较6月底仅增加30.41万吨。 从螺纹钢库存来看，螺纹钢产量维持低位波动，供需矛盾并不突出，累库幅度也较低。分结构来看，厂社双库均处同期低位水平，未来需关注库存周期的转换，低库存状态对价格带来支撑，若终端信心回升后需求跟进，集中补库释放将增加价格弹性。 图19：五大品种库存 图20：螺纹钢库存 图21：钢厂库存 图22：社会库存 来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5、期现价差 截止7月28日，北京地区螺纹钢报价3770元/吨，上海地区螺纹