油脂周报：需求和地缘局势影响 油脂强势调整

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月30日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 需求和地缘局势影响油脂强势调整 核心观点 棕榈油 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 受马来西亚局部地区降水偏少影响，7月份马来西亚棕榈油产量或略增，但受黑海地区地缘冲突风险再现，以及主要进口国库存补库需求，马来西亚棕油出口数据环比增加。此外，市场密切关注厄尔尼诺的发展可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响。市场预计此轮厄尔尼诺事件于年底达到峰值，而中等强度以上的厄尔尼诺对棕榈油产量影响明显，2024年马来西亚毛棕榈油产量或下降10%左右。因此，如果市场关注点围绕厄尔尼诺展开，届时棕榈油期价将有望呈现远月大幅高升水结构。另外，俄罗斯退出黑海谷物出口协议也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内棕榈油库存出现低位拐点，未来或将呈现季节性的累积趋势，关注后期棕榈油进口到港节奏。短期棕榈油期价震荡偏强，多头思路不变。 豆油 目前美豆油库存明显低于市场预期，显示出美豆油需求依然旺盛。同时，随着天气炒作高峰期的到来，美豆生长关键期对天气题材炒作的敏感度将会进一步增强，美豆期价易涨难跌，对美豆油期价带来原料成本支撑较强。此外，黑海谷物出口协议中断，从葵花籽油供应收缩联动到整个油脂板块累积风险溢价。短期来看，国内豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，尤其是油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势跟随外盘，偏强格局不改，多头思路维持。 菜籽油 近期国际油菜籽价格整体受到天气炒作的影响。目前加拿大油菜籽需求依然旺盛，随着作物进入生长季，不利天气对作物产量前景的影响仍存在较大隐患。此外黑海出口协议再次中断，由于黑海地区葵花油出口量占比全球四大植物油出口总量的14%，这也提升了菜籽油市场的风险溢价。短期随着国内进口菜籽到港量大幅下降，油厂压榨开工率大幅下滑，菜籽油库存加速回落，库存压力减轻，基差小幅修复，菜籽油期价短期偏强运行，保持多头思路。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格大幅回落4 1.2油脂期价强势调整4 2棕榈油出口需求改善，地缘局势扰动菜籽油市场6 2.1美豆油出口放缓投机基金增持净多单6 2.2东南亚棕榈油出口环比大增印度植物油进口增加6 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续俄乌局势扰动油菜籽市场7 2.4菜籽油库存去化加速棕榈油低位快速回升7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅回落 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格小幅上涨至8450元/吨，周比上涨30元。广州24度棕榈油现货价7660元/吨，周比下跌 200元。进口菜籽产菜油广东现货价为9600元/吨，周比下跌400元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价强势调整 本周国内三大油脂期价强势调整，菜籽油下跌1.83%，豆油上涨0.86%，棕榈油下跌0.1%。三大油脂均开始移仓远月，近月持仓和成交均出现明显缩量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2棕榈油出口需求改善，地缘局势扰动菜籽油市场 2.1美豆油出口放缓投机基金增持净多单 美国农业部公布的周度出口报告显示，截至2023年7月20日的一周，美国2022/23 年度豆油净销售量为2,100吨，显著低于上周以及四周均值。买家包括墨西哥(1,500吨)以及加拿大(600吨)。当周出口量为500吨，比上周低了52%，比四周均值低了72%。主要目的地为加拿大(200吨)。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上净买入，这也是8周来第7次净买入。截至2023年7月25日，投机基金 在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单54,190手，比一周前增 长9,276手。前一周净卖出4,658手。基金持有豆油期货和期权多单79,224手，一周 前70,075手；空单25,034手，一周前25,161手。豆油期货和期权的空盘565,754手， 一周前为605,479手。 2.2东南亚棕榈油出口环比大增印度植物油进口增加 马来西亚：受马来西亚局部地区降水偏少影响，7月份马来西亚棕榈油产量或略增，但受黑海地区地缘冲突风险再现，以及主要进口国库存补库需求，马来西亚棕油出口数据环比增加，7月底马来棕榈油库存或维持在170万吨左右。作为对比，近10 年7月份马来棕榈油库存均值为187万吨。市场分析认为此轮厄尔尼诺事件于年底达到峰值，而中等强度以上的厄尔尼诺对棕榈油产量影响明显，2024年马来西亚毛棕榈油产量或下降10%左右。 印尼：据船运调查机构ITS称，2023年6月份印尼的棕榈油出口量为250.6万吨，比5月份的165.4万吨大幅增加51.5%。6月份印尼的毛棕榈油出口量为34.845万吨， 高于5月份的12.285万吨。24度精炼棕榈油出口量为101.7万吨，高于5月份的75.525万吨。33度精炼棕榈油出口量为41.94万吨，高于上月的29.822万吨。6月份印尼向欧盟出口棕榈油39.784万吨，高于5月份的28.178万吨；对印度出口75.67万吨， 高于5月份的52.639万吨；对中国出口54.877万吨，高于5月份的20.91万吨。 印度炼油协会（SEA）近日发布2023年6月份印度植物油进口数据，该月印度植物油（包括食用和非食用）进口量为131.4万吨，环比上升24.2%，同比上升32.6%。其中食用植物油进口量131.1万吨，环比增加24.5%，同比增加39.3%。2023年6月份印度的棕榈油进口总量为68.3万吨，上月数据为43.9万吨，去年同期为59万吨。 毛豆油进口量为43.8万吨，上月数据为31.9万吨，去年同期为23万吨。毛葵花籽油 进口量为19万吨，上月数据为29.5万吨，去年同期为11.9万吨。印度植物油分国别 进口情况，进口植物油分国别情况来看，棕榈油进口方面，2023年6月份印度自印尼进口棕榈油47.8万吨，其中精炼棕榈油20.2万吨，毛棕油27.6万吨。自马来西亚进 口棕榈油15.5万吨，其中精炼棕榈油1.5万吨，毛棕油14万吨。自泰国进口棕榈油 1万吨。豆油进口方面，2023年6月份印度自阿根廷进口豆油19.8万吨，自巴西进口 豆油16.6万吨。葵花油进口方面，2023年6月份印度自乌克兰进口葵花油1.89万吨， 自俄罗斯进口葵花油9.24万吨。 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续俄乌局势扰动油菜籽市场 加拿大产区：加拿大大草原的西部地区出现一些零星阵雨，不过下周天气可能趋于干燥。加拿大谷物理事会称，2022/23年度前51周农户的油菜籽交付量达到1800 万吨，远高于去年同期的1390万吨。出口达到800万吨，远高于上年同期的560万吨。 国内用量已超过1000万吨，高于上年同期的920万吨。 周一，俄罗斯和乌克兰的冲突进一步升级。俄罗斯指责两架乌克兰无人机试图攻击莫斯科民用目标，而乌克兰在多瑙河一带的粮食仓库也遭到无人机袭击，这意味着乌克兰的最后一条出口路线正在面临风险。 随后俄罗斯政府门户网站发布的决议草案显示，俄罗斯农业部提议将油菜籽出口禁令延长6个月，从2023年9月1日延长到2024年2月29日。这一临时禁令不适用于从俄罗斯出口到欧亚经济联盟成员国的油菜籽，以及从俄罗斯境内通过后贝加尔斯克国界过境点通过公路和铁路运输出口的油菜籽种子，以及从俄罗斯出口用于向外国提供国际人道主义援助的种子。俄罗斯最初在2022年3月31日到8月31日期间实施 油菜籽出口禁令，随后延期两次，分别延长到2023年2月28日以及8月31日。 本周欧盟表示，准备通过“团结通道”出口几乎所有乌克兰农产品。所谓“团结通道”，是指和乌克兰接壤的欧盟成员国的铁路和公路。去年8月1日到今年7月17日期间，也就是黑海谷物协议生效期间，乌克兰约60%的出口通过团结通道运输，40%通过黑海人道主义走廊运输。 2.4菜籽油库存去化加速棕榈油低位快速回升 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：受马来西亚局部地区降水偏少影响，7月份马来西亚棕榈油产量或略增，但受黑海地区地缘冲突风险再现，以及主要进口国库存补库需求，马来西亚棕油出口数据环比增加。此外，市场密切关注厄尔尼诺的发展可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响。市场预计此轮厄尔尼诺事件于年底达到峰值，而中等强度以上的厄尔尼诺对棕榈油产量影响明显，2024年马来西亚毛棕榈油产量或下降10%左右。因此，如果市场关注点围绕厄尔尼诺展开，届时棕榈油期价将有望呈现远月大幅高升水结构。另外，俄罗斯退出黑海谷物出口协议也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内棕榈油库存出现低位拐点，未来或将呈现季节性的累积趋势，关注后期棕榈油进口到港节奏。短期棕榈油期价震荡偏强，多头思路不变。 豆油：目前美豆油库存明显低于市场预期，显示出美豆油需求依然旺盛。同时，随着天气炒作高峰期的到来，美豆生长关键期对天气题材炒作的敏感度将会进一步增强，美豆期价易涨难跌，对美豆油期价带来原料成本支撑较强。此外，黑海谷物出口协议中断，从葵花籽油供应收缩联动到整个油脂板块累积风险溢价。短期来看，国内 豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，尤其是油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势跟随外盘，偏强格局不改，多头思路维持。 菜籽油：近期国际油菜籽价格整体受到天气炒作的影响。目前加拿大油菜籽需求依然旺盛，随着作物进入生长