油脂周报：需求回暖地缘扰动 油脂强势调整

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月6日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 需求回暖地缘扰动油脂强势调整 核心观点 棕榈油 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 马来西亚棕榈油局将在8月10日发布7月份的供需数据。分析师们预计 7月底的棕榈油库存为179万吨，环比提高4.2%，创下五个月来的高点，报告前市场预期略偏空。在印尼上调生物柴油掺混比例以后，市场也在关注来自于其他国家对生物柴油政策可能做出的调整。同时，未来市场继续关注主要需求国中国和印度对棕榈油的采购节奏，这也将有助于消化两大棕榈油主产国的库存压力。此外，黑海局势升温也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内市场，海关总署公布的数据，2023年6月我国棕榈油进口量环比增加，1-6月累计进口量同比增98%。随着国内进口棕榈油的数量迎来激增，后期棕榈油的到港节奏将是市场持续关注的焦点。国内棕榈油库存出现低位拐点，未来或将呈现季节性的累积趋势。短期棕榈油期价震荡偏强，多头思路不变。 豆油 本周美国能源信息署数据显示，2023年5月，用于生产生物燃料的豆油消费量达到创纪录的11.41亿磅，较4月增长23%，较去年同比增长33%。美国农业部有可能在下周五的供需报告里调高2022/23年豆油用量预测目标，并高于当前预测的116亿磅。如果豆油用量上调，美国农业部可能也需要提高大豆压榨预测，虽然近期公布的压榨数据略低于市场预期，但未来或将存在上调预期。此外，黑海局势再添变数，整个油脂板块再度累积风险溢价也对美豆油期价带来提振。短期来看，国内豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，尤其是油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势跟随外盘，偏强格局不改，多头思路维持。 菜籽油 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目前加拿大大草原天气炎热干燥，油菜籽单产可能下降，因此农民很少向现货市场出售去年剩余的作物，这支撑了油菜籽价格。同时，全球油菜籽库消比受到澳大利亚菜籽产量大幅下降拖累，菜籽主要出口国期末库存十分脆弱。这也将为菜籽油期价提供持续支撑。除此之外，黑海局势再度升温，也给菜籽油市场带来风险溢价。支撑国际油菜籽价格保持强势。国内市场，近期随着国内进口菜籽到港量大幅下降，油厂压榨开工率大幅下滑，菜籽油库存加速去化，库存压力明显减轻，基差小幅修复，菜籽油期价经历了此前的调整之后，整体多头形态并未破坏，在国际市场整体走强的带动下，国内菜籽油期价强势格局仍在延续，保持多头思路。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格涨跌互现4 1.2油脂期价不同程度调整4 2油脂生物燃料需求升温，地缘局势扰动菜籽油市场6 2.1美豆油生物燃料需求强劲投机基金减持净多单6 2.2马棕库存预期攀升印尼计划扩大棕榈油出口6 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续黑海局势扰动油菜籽市场7 2.4菜籽油库存去化加速棕榈油低位快速回升7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格小幅上涨至8480元/吨，周比上涨30元。广州24度棕榈油现货价7610元/吨，周比下跌 50元。进口菜籽产菜油广东现货价为9400元/吨，周比下跌200元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价不同程度调整 本周国内三大油脂期价强势调整，菜籽油下跌4.03%，豆油微跌0.05%，棕榈油下跌1.62%。三大油脂均开始移仓远月，近月持仓和成交均出现明显缩量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂生物燃料需求升温，地缘局势扰动菜籽油市场 2.1美豆油生物燃料需求强劲投机基金减持净多单 本周美国能源信息署（EIA）数据显示，2023年5月，用于生产生物燃料的豆油消费量达到创纪录的11.41亿磅，较4月增长23%，较2022年5月增长33%。鉴于美国豆油在生物燃料行业的需求强于预期，美国农业部有可能在下周五的供需报告里调高2022/23年豆油用量预测目标，当前预测值为116亿磅。如果豆油用量上调，美国农业部可能也需要提高大豆压榨预测。本周美国统计调查局的数据显示6月份大豆压 榨量为1.746亿蒲，略低于市场预期的1.75亿至1.76亿蒲。本年度迄今大豆压榨量同比增长0.6%，与美国农业部预测增幅一致。目前美国农业部预计2022/23年度大豆压榨量为22.20亿蒲，意味着7月和8月的压榨量将需要达到创纪录的3.62亿蒲。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上净卖出，这也是三周来第二次净卖出。截至2023年8月1日，投机基金在 芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单49,477手，比一周前减少 4,713手。前一周净买入9,276手。基金持有豆油期货和期权多单79,096手，一周前 79,224手；空单29,619手，一周前25,034手。豆油期货和期权的空盘549,860手， 一周前为565,754手。 2.2马棕库存预期攀升印尼计划扩大棕榈油出口 马来西亚：马来西亚棕榈油局（MPOB）将在8月10日发布7月份的供需数据。分 析师们预计7月底的棕榈油库存为179万吨，环比提高4.2%，创下五个月来的高点； 7月份的棕榈油产量可能达到158万吨，环比提高9.2%；出口量可能为127万吨，环比增长8.5%。 大华继显公司的调查数据显示，7月份马来西亚棕榈油产量估计比6月份提高6到10个百分点。其中马来西亚半岛的产量环比增长9～13%，沙巴产量环比减少2%到环比增长2%；沙捞越的产量环比增长8～12%。 印尼：印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）主席埃迪·马托诺（EddyMartono）表示，该协会正考虑将中国作为其最大的棕榈油出口目的地。马托诺称：“在新冠疫情暴发前，印尼向中国出口的棕榈油为每年800万吨，疫情期间该数字跌破每年600万吨， 今年的目标是700万吨，而明年可能会超过800万吨。”他表示，印尼还将增加对印度和俄罗斯、东欧等“非传统市场”增加出口，并准备向中亚和非洲供应棕榈油。 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续黑海局势扰动油菜籽市场 加拿大产区：加拿大大草原的西部地区出现一些零星阵雨，不过下周天气可能趋于干燥。加拿大谷物理事会称，2022/23年度前51周农户的油菜籽交付量达到1800 万吨，远高于去年同期的1390万吨。出口达到800万吨，远高于上年同期的560万吨。 国内用量已超过1000万吨，高于上年同期的920万吨。 周四，美国国务卿安东尼布林肯周四表示，如果黑海协议得以恢复，美国将继续“采取一切必要措施”确保俄罗斯能够自由出口粮食。俄罗斯对此回应道，现在需要美国采取行动而不是只行口惠。俄罗斯上个月拒绝续签黑海谷物协议，因为协议中有关消除俄罗斯谷物和化肥出口障碍的内容未能得到履行。周五，克里姆林宫发言人表示，如果美国想为履行协议有关俄罗斯的部分内容做出贡献，就必须履行这些内容，而不是承诺会考虑这么做。 周五乌克兰声称袭击了黑海港口的俄罗斯舰队。这一消息传来后，芝加哥豆油强劲上涨，小麦期货上涨3%，因为人们担心俄乌冲突进一步升级，将令黑海出口前景更加黯淡。这将继续扰动菜籽油市场，为菜籽油市场累积风险溢价。 2.4菜籽油库存去化加速棕榈油低位快速回升 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：马来西亚棕榈油局将在8月10日发布7月份的供需数据。分析师们预计 7月底的棕榈油库存为179万吨，环比提高4.2%，创下五个月来的高点；7月份的棕榈油产量可能达到158万吨，环比提高9.2%；出口量可能为127万吨，环比增长8.5%。在供需双增的背景下，棕榈油库存也将攀升至5个月高点，报告前市场预期略偏空。在印尼上调生物柴油掺混比例以后，市场也在关注来自于其他国家对生物柴油政策可能做出的调整。同时，未来市场继续关注主要需求国中国和印度对棕榈油的采购节奏，这也将有助于消化两大棕榈油主产国的库存压力。此外，黑海局势升温也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内市场，海关总署公布的数据显示，2023年6月我国棕榈油进口量环比增加，1-6月累计进口量同比增98%。随着国内进口棕榈油的数量迎来激增，后期棕榈油的到港节奏将是市场持续关注的焦点。国内棕榈油库存出现低位拐点，未来或将呈现季节性的累积趋势。短期棕榈油期价震荡偏强，多头思路不变。 豆油：本周美国能源信息署数据显示，2023年5月，用于生产生物燃料的豆油消费量达到创纪录的11.41亿磅，较4月增长23%，较去年同比增长33%。鉴于美国豆油在生物燃料行业的需求强于预期，美国农业部有可能在下周五的供需报告里调高2022/23年豆油用量预测目标，并高于当前预测的116亿磅。如果豆油用量上调，美国农业部可能也需要提高大豆压榨预测，虽然近期公布的压榨数据略低于市场预期，但未来或将存在上调预期。此外，黑海局势再添变数，整个油脂板块再度累积风险溢价也对美豆油期价带来提振。短期来看，国内豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，尤其是油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势跟随外盘，偏强格局不改，多头思路维持。 菜籽油：目前加拿大大草原天气炎热干燥，油菜籽单产可能下降，因此农民很少向现货市场出售去年剩余的作物，这支撑了油菜籽价格。同时，全球油菜籽库消比受到澳大利亚菜籽产量大幅下降拖累，菜籽主要出口国期末库存十分脆弱。这也将为菜籽油期价提供持续支撑。除此之外，黑海局势再度升温，也给菜籽油市场带来风险溢价。支撑国际油