收购福建优你康，加快隐形眼镜业务布局

业绩简评 2023年7月31日，公司发布公告，拟使用公司自筹资金2.45亿元，以认缴新增注册资本、股权转让的方式取得福建优你康光学有限公司（以下简称“福建优你康”）51%股权。1）公司拟以1.75亿元认缴福建优你康新增注册资本，取得本次增资后基于完全摊薄基础36.84%股权；2）以7008.16万元受让福建优你康现有股东香港优你康光学有限公司股权，公司取得本次股权转让后基于完全摊薄基础14.16%股权。 经营分析 收购扩充产品矩阵，隐形眼镜布局加速。福建优你康深耕隐形眼 镜制造业领域多年，2022年实现收入2954万元，净利润-5083万元；2023年H1实现收入2549万元，净利润-2292万元。目前其已获得7张隐形眼镜三类医疗器械产品注册证，彩片覆盖日抛、月抛、半年抛多种抛期，透明片覆盖高透氧硅水凝胶以及B12水凝胶等日抛产品，具有较高的商业壁垒。其隐形眼镜透明片注册 人民币(元)成交金额(百万元) 证丰富了公司现有产品结构，将加快公司在隐形眼镜透明片自有 品牌布局的步伐。 福建优你康技术先进，产能规模可观。福建优你康具有先进的隐形眼镜制程技术以及新型材料技术，引进、吸收并优化了台系隐形眼镜技术，拥有先进干式无损脱膜、全自动AOI检测技术以及硅水凝胶免表处技术，具有较高的技术壁垒。本次交易完成后， 公司基本情况（人民币） 不会影响福建优你康继续使用现有台系技术。此外，福建优你康于福建省福州市马尾保税区购置80余亩土地，已建设完成GMP厂房和多条信息化、规模化隐形眼镜生产线，产能规模可观。本次收购后，公司有望与福建优你康在研发、生产、销售等方面达成商业化协同，提升公司在境内隐形眼镜市场的品牌力及影响力。 盈利预测、估值与评级 公司通过收购福建优你康拓展隐形眼镜赛道，丰富产品结构，加快隐形眼镜业务布局，收入增长有望迎来新动力。暂不考虑本次收购对报表的影响，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS 分别为3.07、4.19、5.58元，现价对应PE为65、48、36倍，维持“增持”评级。 风险提示 253.00 231.00 209.00 187.00 165.00 220801 成交金额爱博医疗沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 433 579 850 1,166 1,546 营业收入增长率 58.61% 33.81% 46.62% 37.20% 32.60% 归母净利润(百万元) 171 233 323 440 587 归母净利润增长率 77.45% 35.80% 38.63% 36.50% 33.40% 摊薄每股收益(元) 1.630 2.212 3.067 4.187 5.585 每股经营性现金流净额 2.09 2.38 3.51 6.69 7.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.24% 12.51% 14.76% 16.77% 18.28% P/E 129.00 104.28 65.26 47.81 35.84 P/B 13.21 13.04 9.63 8.02 6.55 人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 273 433 579 850 1,166 1,546 货币资金 537 473 355 463 387 658 增长率 58.6% 33.8% 46.6% 37.2% 32.6% 应收款项 76 70 107 121 150 178 主营业务成本 -44 -68 -88 -125 -169 -221 存货 59 56 79 67 68 59 %销售收入 16.1% 15.7% 15.2% 14.7% 14.5% 14.3% 其他流动资产 474 520 520 1,107 1,009 1,017 毛利 229 365 491 725 997 1,325 流动资产 1,146 1,119 1,061 1,758 1,614 1,912 %销售收入 83.9% 84.3% 84.8% 85.3% 85.5% 85.7% %总资产 70.0% 54.6% 47.3% 57.0% 49.8% 49.8% 营业税金及附加 -4 -7 -9 -12 -17 -22 长期投资 41 101 151 211 271 331 %销售收入 1.5% 1.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 固定资产 267 548 662 898 1,129 1,355 销售费用 -57 -90 -108 -158 -215 -293 %总资产 16.3% 26.8% 29.5% 29.1% 34.8% 35.3% %销售收入 21.0% 20.8% 18.6% 18.6% 18.5% 19.0% 无形资产 140 180 189 205 217 228 管理费用 -39 -52 -68 -100 -137 -180 非流动资产 492 929 1,183 1,325 1,628 1,925 %销售收入 14.2% 12.1% 11.8% 11.8% 11.7% 11.6% %总资产 30.0% 45.4% 52.7% 43.0% 50.2% 50.2% 研发费用 -30 -52 -66 -97 -126 -170 资产总计 1,639 2,048 2,244 3,083 3,242 3,837 %销售收入 11.0% 12.0% 11.4% 11.4% 10.8% 11.0% 短期借款 0 0 0 474 92 0 息税前利润（EBIT） 99 164 240 357 502 659 应付款项 51 94 84 138 186 248 %销售收入 36.3% 37.8% 41.4% 42.1% 43.1% 42.7% 其他流动负债 26 46 63 63 117 155 财务费用 6 4 3 -18 -21 -3 流动负债 77 139 148 676 395 404 %销售收入 -2.2% -1.0% -0.4% 2.2% 1.8% 0.2% 长期贷款 0 143 150 150 150 150 资产减值损失 -2 -6 -9 -1 0 0 其他长期负债 14 25 27 12 10 10 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 91 307 324 838 555 563 投资收益 5 19 17 18 10 0 普通股股东权益 1,518 1,674 1,860 2,186 2,626 3,214 %税前利润 4.4% 10.3% 6.5% 5.0% 2.0% 0.0% 其中：股本 105 105 105 105 105 105 营业利润 111 185 259 359 494 660 未分配利润 90 213 391 714 1,154 1,742 营业利润率 40.7% 42.7% 44.7% 42.2% 42.4% 42.7% 少数股东权益 30 66 60 60 60 60 营业外收支 0 3 5 3 1 1 负债股东权益合计 1,639 2,048 2,244 3,083 3,242 3,837 税前利润利润率 11140.7% 18843.4% 26445.6% 36142.5% 49542.4% 66042.7% 比率分析 所得税 -15 -20 -37 -39 -54 -73 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.4% 10.7% 14.0% 10.7% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 96 168 227 323 440 587 每股收益 0.918 1.630 2.212 3.067 4.187 5.585 少数股东损益 0 -4 -5 0 0 0 每股净资产 14.439 15.920 17.686 20.782 24.969 30.554 归属于母公司的净利润 97 171 233 323 440 587 每股经营现金净流 1.173 2.086 2.378 3.513 6.690 7.178 净利率 35.4% 39.6% 40.2% 38.0% 37.8% 38.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.36% 10.24% 12.51% 14.76% 16.77% 18.28% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.89% 8.37% 10.37% 10.46% 13.58% 15.31% 净利润 96 168 227 323 440 587 投入资本收益率 5.54% 7.76% 9.96% 11.12% 15.26% 17.14% 少数股东损益 0 -4 -5 0 0 0 增长率 非现金支出 32 45 61 70 74 80 主营业务收入增长率 39.88% 58.61% 33.81% 46.62% 37.20% 32.60% 非经营收益 -5 -26 -9 32 19 13 EBIT增长率 61.98% 65.16% 46.63% 48.87% 40.49% 31.34% 营运资金变动 0 33 -30 -55 170 75 净利润增长率 44.80% 77.45% 35.80% 38.63% 36.50% 33.40% 经营活动现金净流 123 219 250 370 704 756 总资产增长率 138.93% 24.97% 9.61% 37.37% 5.13% 18.36% 资本开支 -119 -311 -271 -178 -317 -317 资产管理能力 投资 -475 -121 -51 -540 -60 -60 应收账款周转天数 88.6 59.8 54.0 50.0 45.0 40.0 其他 6 12 14 18 10 0 存货周转天数 497.8 308.7 278.6 200.0 150.0 100.0 投资活动现金净流 -588 -420 -308 -700 -367 -377 应付账款周转天数 10.2 20.8 40.1 25.0 25.0 25.0 股权募资 823 25 7 3 0 0 固定资产周转天数 248.8 193.5 340.8 226.4 159.1 114.4 债权募资 0 143 6 466 -382 -92 偿债能力 其他 -18 -31 -78 -27 -30 -14 净负债/股东权益 -34.71% -18.96% -35.78% -14.29% -23.32% -30.23% 筹资活动现金净流 805 138 -65 442 -412 -106 EBIT利息保障倍数 -16.3 -37.0 -95.1 19.5 24.2 218.1 现金净流量 341 -64 -123 112 -74 273 资产负债率 5.55% 15.02% 14.45% 27.16% 17.14% 14.68% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持