政策双周报（0717-0730）：政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年07月31日 【债券周报】 政策双周报（0717-0730）：政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】警惕个券超预期赎回风险——可转债周报20230716》 2023-07-17 《【华创固收】存单周报（0710-0716）：资金收敛，存单“量跌价升”》 2023-07-16 《【华创固收】债券“涨不动”的几点思考——债券周报20230716》 2023-07-16 《【华创固收】地产信心仍待巩固——每周高频跟踪20230715》 2023-07-15 《【华创固收】预期扰动反复，市场博弈渐浓—— 6月海外月度观察》 2023-07-12 宏观基调：政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台 （1）稳增长政策：政治局会议超预期，强调加大宏观调控力度，提振信心。 （2）促消费：发改委新闻发布会介绍《关于促进汽车消费的若干措施》和 《关于促进电子产品消费的若干措施》有关情况；《关于恢复和扩大消费的 措施》提出20条针对性举措。 （3）民营经济：《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，为民营经济提供政策指导。 财政政策：加快专项债发行使用，制定实施一揽子化债方案 （1）地方债：政治局会议财政政策定调延续，专项债发行将提速。 （2）债务风险：防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案；福建省财政厅指导有关地区做好隐性债务风险化解试点申报和评审工作。 （3）税费政策：2023年上半年财政收支情况新闻发布会指出积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策；税务总局发布《支持协调发展税费优惠政策指引》和《支持共享发展税费优惠政策指引》。 货币政策：总量宽松仍有空间，上调宏观审慎调节参数 （1）政策基调：政治局会议定调基本延续，新增强调发挥总量和结构性货币政策的双重功能，总量宽松仍有空间。 （2）国库定存：1M国库现金定存利率下行至历史新低，指向银行流动性充裕。 （3）稳汇率：上调跨境融资宏观审慎调节参数，发挥稳定外汇市场预期作用。 金融监管：防范化解重点领域金融风险，建设高收益债券专属平台 （1）政策基调:证监会召开2023年系统年中工作座谈会,从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。 （2）债券：金融管理部门进一步增强债券市场支持科技创新能力，研究推进高收益债券市场建设，面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台。 （3）公募基金：据红星新闻，公募基金降费改革渐次落地，超30家公募机构宣布调降产品费率。 房地产政策：政治局会议未提“房住不炒”，住建部释放积极信号 （1）政策基调：政治局会议未提“房住不炒”，住建部企业座谈会后一线城市住建局密集响应。 （2）城中村改造：国常会及政治局会议先后强调积极推进超大特大城市城中村改造。 （3）房贷利率：广州部分银行对存量按揭客户给予利率优惠券。 （4）公积金政策方面：公积金优惠政策与绿色建筑挂钩，多城上浮多子女家庭贷款限额。 （5）保交楼政策：郑州高新区稳定发展基金揭牌，多方联动助力保交楼。风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台4 二、财政政策：加快专项债发行使用，制定实施一揽子化债方案5 三、货币政策：总量宽松仍有空间，上调宏观审慎调节参数6 四、金融监管：防范化解重点领域金融风险，建设高收益债券专属平台7 �、房地产政策：政治局会议未提“房住不炒”，住建部释放积极信号8 六、风险提示11 图表目录 图表1政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台4 图表2加快专项债发行使用，制定实施一揽子化债方案6 图表3总量宽松仍有空间，上调宏观审慎调节参数7 图表4防范化解重点领域金融风险，建设高收益债券专属平台8 图表5政治局会议未提“房住不炒”，住建部释放积极信号9 一、宏观基调：政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台 （1）政治局会议超预期，强调加大宏观调控力度，提振信心。7月24日，中央政治局召开会议，会议对于经济形势的判断更加客观，强调经济运行所面临的困难和挑战，新增提及经济恢复是“波浪式发展、曲折式前进”的过程，高质量发展主题下，对于政策空间较为珍惜；对于总体定调而言，积极维护“市场信心”，重提“逆周期调节”，短期市场风险偏好或有提升，政策对冲或有加强。此外，会议在消费、投资、房地产等多方面政策力度略超市场预期，不过后续经济修复情况仍取决于政策落地的执行情况，需观察高频数据的边际变化。 （2）扩大消费潜力，多部委落实促进消费政策举措。7月21日，发改委新闻发布会介绍《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》有关情况。汽车消费方面，一是优化限购管理的政策；二是推动车辆的合理更新；三是降低新能源汽车的使用成本，优化使用环境；四是对公共领域车辆电动化提出了更高要求。电子产品消费方面，一是智能化产品成为新的增长点；二是绿色健康的新需求促进电子产 品不断升级；三是网络化和互联互通成为电子产品新的标配。7月25日，商务部在全国 消费促进工作年中推进会上强调，持续办好“消费提振年”系列活动，提振汽车、家居等大宗消费，推动服务消费提质扩容。7月31日，《关于恢复和扩大消费的措施》提出20条针对性举措，在大宗消费方面进一步明确了“各地区不得新增汽车限购，已实施限购的地区因地制宜优化”。 （3）加大对民营经济政策支持力度，支持民营经济发展壮大。国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，为民营经济提供政策指导，意见兼顾内外，强调为民营经济创造稳定公平透明可预期的发展环境。在融资政策方面，支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。促进民营经济发展的重点在落实所有制中性，坚持“两个毫不动摇”，民营经 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/7/18 政协 2023年上半年宏观经济形势分析座谈会 全国政协委员和专家宁吉喆、林毅夫、易纲、陈四清、白重恩、杨成长、�昌林、徐南平、温枢刚、杨伟民等发言。当前我国经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加。要保持战略定力，着力稳增长、保民生、防风险，全面优化营商环境，扩大居民消费，提振发展信心，以高水平科技自立自强驱动高质量发展，推动我国经济运行持续好转。 2023/7/18 商务部等13部门 关于促进家居消费若干措施的通知 为释放家居消费潜力，巩固消费恢复发展势头，增强消费对经济发展的基础性作用，从四方面进行谋篇布局：第一，大力提升供给质量，推动绿色、智能、适老的家居供给侧改革；第二，积极创新消费场景，从支持家居企业加快数字化、智能化转型升级和线上线下融合发展，鼓励各地结合城镇老旧小区改造和开展促消费等方面进行创新；第三，有效改善消费条件，发展社区便民服务，完善废旧物资回收网络；第四，着力优化消费环境，规范市场秩序。 2023/7/18 发改委 2023年7月份新闻发布会 国家发改委政研室主任金贤东在会上指出，将完善消费政策。今年以来，我们就构建高质量充电基础设施体系、更好支持新能源汽车下乡等出台了一系列政策，我们将持续推动这些政策落地见效，改善基础设施和服务环境，下大力气稳定汽车等重点领域消费。同时，针对当前消费领域存在的突出问题，我们将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政 济是改善就业的有效方式，关注其就业带动效果。图表1政治局会议提振信心，稳增长政策密集出台 策，围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效。 2023/7/19 国务院 关于促进民营经济发展壮大的意见 加大对民营经济政策支持力度。精准制定实施各类支持政策，完善政策执行方式，加强政策协调性，及时回应关切和利益诉求，切实解决实际困难。其中，完善融资支持政策制度。健全银行、保险、担保、券商等多方共同参与的融资风险市场化分担机制。健全中小微企业和个体工商户信用评级和评价体系，加强涉企信用信息归集，推广“信易贷”等服务模式。支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度。支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。 2023/7/21 发改委 新闻发布会 会议介绍《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》有关情况，并就有关政策新举措新亮点、农村商贸流通体系建设、新能源汽车发展形势、电子产品回收处理体系发展、电子应用场景和产品创新等方面问题回答记者提问。 2023/7/24 新华网 政治局会议 会议指出，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。 2023/7/24 发改委 《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》 通知从明确工作目标、聚焦重点领域、健全保障机制、营造良好环境等4方面提出17项工作措施，努力实现促进民间投资发展各项工作目标。一是明确工作目标。二是聚焦重点领域。三是健全保障机制。四是营造良好环境。 2023/7/25 商务部 全国消费促进工作年中推进会 会议强调，促进消费持续恢复和扩大，对于巩固经济回升向好基础、推动高质量发展具有重要意义。各级商务主管部门要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，持续办好“消费提振年”系列活动，提振汽车、家居等大宗消费，推动服务消费提质扩容，改善消费条件，创新消费场景，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用。 2023/7/31 发改委 关于恢复和扩大消费的措施 从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。 2023/7/31 国务院 国常会 要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。要高度重视做好就业工作，集成优化就业创业政策，大力挖掘就业增长点。要进一步增强责任意识、担当精神，主动、协同、高效抓好落实，推动高质量发展不断取得新成效。会议指出，对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排，对于企业稳定预期、提振信心、安排好投资经营具有重要意义。本次延续政策项目多、涉及领域广，延续时间长，契合企业期待，要认真做好宣传解读，全面抓好推进落实。 资料来源：国务院，发改委，商务部，政协，新华网，华创证券整理 二、财政政策：加快专项债发行使用，制定实施一揽子化债方案 （1）政治局会议财政政策定调延续，专项债发行将提速。政治局会议指出，一是要继续实施积极的财政政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。二是要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，政策诉求下假设9-10月份发行接近完成，则月均发行规模或在5600- 8500亿附近，显著