量化经济指数周报：政策密集出台有望提振三季度基建

证券研究报告|宏观点评 2022年8月7日 宏观点评 政策密集出台有望提振三季度基建 量化经济指数周报-20220807 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： ECI指数：截止2022年8月7日，本周ECI供给指数为50.08%，较上周回落0.08%；ECI需求指数为49.09%，较上周回落0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.01%，较上周回升0.07%；ECI消费指数为49.44%，较上周回落0.14%；ECI出口指数为48.69%，较上周回落0.15%。 供给端：根据我的钢铁网调研数据，本周五大品种钢材产量897.13万吨，周环比增加14.03万吨，为近8周首次环比回升。从高频数据来看，本周轮胎开工率和PTA开工率均有小幅回落，而高炉生产率在连续7周回落后首次回升。 需求端：据证券时报相关统计数据，7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额达到23930.59亿元，而基建项目是开工的主要领域，近期在多个会议上陆续出台了稳投资的相关措施，将为三季度基建投资的稳步回升提供保障；房地产市场方面，郑州5日出台了房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元，短期内 对房地产企业的流动性压力或有一定的缓解作用。而从销售数据来看，本周30大中城市商品房成交面积环比回升15.91%，“断供”事件的影响有所减弱。 ELI指数：截止2022年8月7日，本周ELI指数为-1.45%，较上周回升0.10%。狭义流动性更趋宽松、广义流动性体感趋于中性。在7月底中央政治局会议之后， 财政方面用好用足专项债限额、货币方面政策性金融工具承担信用扩张职责，目前看，已经发行还未使用的1.2万亿地方政府专项债资金、调增的3000亿元政策性 金融债和8000亿元政策性信贷还在继续推动落地，实体经济流动性的好转或需要等待政策性工具的实质性落地。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：政策密集发力支撑三季度基建3 1.2.ELI指数：狭义流动性更趋宽松、广义流动性体感趋于中性4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给和需求指数双双回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 图3：轮胎开工率小幅回落（%）5 图4：本周PTA开工率继续回落（%）5 图5：钢厂高炉开工率小幅回落（%）5 图6：PTA产业链负荷率小幅回升（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回升（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存继续回落（万吨）6 图9：近期汽车消费持续回暖（辆）6 图10：电子产品价格保持稳定6 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回升7 图13：出口集装箱运价指数继续回落7 图14：本周BDI指数快速回落7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：本周货币净回笼60亿元8 图18：本周shibor利率小幅回升，国债收益率小幅回落（单位：%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：政策密集发力支撑三季度基建 截止2022年8月7日，本周ECI供给指数为50.08%，较上周回落0.08%；ECI需求指数为49.09%，较上周回落0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.01%，较上周回升0.07%；ECI消费指数为49.44%，较上周回落0.14%；ECI出口指数为48.69%，较上周回落0.15%。 图1：本周ECI供给和需求指数双双回落（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 疫情反复或对工业生产造成扰动。进入8月份以来，疫情再次出现了反复， 截止8月6日当日新增确诊病例390例，是5月初以来单日新高。但此次疫情虽呈现散点爆发，但主要省份未受到明显影响，因此短期内可能会造成一定扰动但工业生产整体向好的态势不会改变。根据我的钢铁网调研数据，本周五大品种钢材产量897.13万吨，周环比增加14.03万吨，为近8周首次环比回升。从高频数据来看，本周轮胎开工率和PTA开工率均有小幅回落，而高炉生产率在连续7周回落后首次回升。 政策密集发力支撑三季度基建。据证券时报相关统计数据，7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额达到23930.59亿元，而基建项目是开工的主要领域，近期在多个会议上陆续出台了稳投资的相关措施，将为三季度基建投资的稳 步回升提供保障。房地产市场方面，郑州5日出台了房地产纾困基金设立运作方 案，暂定规模100亿元，短期内对房地产企业的流动性压力或有一定的缓解作用。而从销售数据来看，本周30大中城市商品房成交面积环比回升15.91%，“断供”事件的影响有所减弱。 1.2.ELI指数：狭义流动性更趋宽松、广义流动性体感趋于中性 截止2022年8月7日，本周ELI指数为-1.45%，较上周回升0.10%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 狭义流动性更趋宽松、广义流动性体感趋于中性。进入8月份之后，流动性 体感继续分化，从狭义流动性来看，尽管人民银行公开市场操作继续缩量至20亿元，继续释放引导资金利率回归“利率走廊”的信号，但是资金供需却继续宽松，准政策基准利率DR007、R007等关键期限利率均创下年内新低，DR007跌破1.30%、R007跌破1.45%，隔夜回购DR001尽管没有再跌破1%，但是维持在 1.02%左右徘徊，狭义流动性延续“泛滥式宽松”态势；从广义流动性来看，高频数据能够体现实体经济融资的国股票据转贴现利率，1年期在周初达到1.38%之后即一路下行，尽管较7月底银行贷款冲量时的低点0.70%略有回升，可依然是6月份以来的低水平，而从商业银行负债端来看，本周同业存单发行利率平均值仅为1.9211%，1年期AAA级国有商业银行同业存单发行利率仅有1.9338%，1年期同业存单利率和1年期定期存款利率之差仅有不足44个BP的差距，而与1年期MLF操作利率之差则达到90个BP，票据转贴现利率和同业存单利率的双双下行指向实体经济融资需求低迷，广义流动性体感趋于中性。在7月底中央政治局会议之后，财政方面用好用足专项债限额、货币方面政策性金融工具承担信用扩张职责，目前看，已经发行还未使用的1.2万亿地方政府专项债资金、调增的 3000亿元政策性金融债和8000亿元政策性信贷还在继续推动落地，实体经济流动性的好转或需要等待政策性工具的实质性落地。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：轮胎开工率小幅回落（%）图4：本周PTA开工率继续回落（%） 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计开工率:PTA:国内 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）图6：PTA产业链负荷率各有升降（%） 钢厂高炉开工率同比（右） 86 82 78 74 70 66 0 -5 -10 -15 -20 -25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机（右） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为56.72%和64.01%，分别环比回落1.95%和0.19%；PTA开工率为67.36%，环比回落3.30%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.7%，环比回升1.09%，同比回落9.22%。本周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为66.49%、77.60%和51.67%，环比上周分别回落5.05%、回升1.03%和回升0.22%。 图7：炼焦煤库存小幅回升（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存继续回落（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 800 700 600 500 400 300 200 100 0 主要钢厂库存:建筑钢材 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存235.00万吨，环比回升22.10万吨； 上周建筑钢材主要钢厂库存为313.65万吨，环比回落46.06万吨。 2.2.需求端 图9：近期汽车消费持续回暖（辆）图10：电子产品价格保持稳定 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为87501辆，同比回落2.57%，环比回升44.26%；上周中关村电子产品价格指数为83.60，环比回落0.23；上周柯桥纺织价格指数为107.24，环比回落0.35；上周义乌中国小商品指数为101.19，环比持平。 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回升 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右） 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比（右） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 （万平方米） （%150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周100大中城市供应土地占地面积为2474.30万平方米，环比回升45.75%； 30大中城市商品房销售面积339.30万平方米，环比回升15.91%。 图13：出口集装箱运价指数继续回落图14：本周BDI指数快速回落 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000波罗的海干散货指数(BDI) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3188.61点降至3163.45 点；上海出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3887.85点降至3739.72点； 而波罗的海干散货指数继续回落，8月5日收于1560点。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜（右） 32 30 28 26 24 22 20 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 1,900 1,800 1,700 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(连续):布伦特原油（右） （美元/盎司） （美元/ 桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为29.10元/公斤，环比回落0.31元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价格为4.58元/公斤，环比回落0.17元/公斤。本周COMEX黄金价格为1790.38美元/盎司，环比回升52.78美元/