大消费行业：政策暖风频吹，消费拨云见日

行业事件： 7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费措施》的通知（下称通知），提出稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新兴消费、完善消费设施、优化消费环境等六方面共二十项措施。政策层面释放积极的促消费信号，食品饮料、社服零售、交运、互联网、新能源汽车等消费板块有望实现从预期到基本面的逐步改善。 食品饮料 白酒：消费信心回归，白酒板块率先受益，行情有望分三阶段演绎：（1）预期转向带动估值修复，次高端等明显低估标的的股价有望率先反应；（2）三季度白酒旺季来临，礼赠、宴席消费升温，库存、价盘等基本面边际改善，重点把握全年业绩超预期标的；（3）政策传导助力经济向好，白酒消费结构升级重启，板块有望迎来中期行情。个股优选确定性龙头，精选超跌及α属性标的，重点推荐：泸州老窖、今世缘、山西汾酒、舍得酒业、金种子酒和华致酒行。 啤酒：音乐节、艺术节等文娱活动或进一步扩充即饮场景，文旅消费繁荣有望带动区域品牌发展。同时啤酒高端化逻辑有望进一步演绎，中高档产品占比或稳步提升。推荐基本面迎改善的华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。 预制菜：通知提出挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，预制菜公司关注度或提升，龙头公司有望加快扩张。短期布局悲观预期修复标的，中期伴随消费意愿恢复、中小餐饮景气回升，布局宴席、连锁餐饮等B端渠道占优公司。重点推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品；建议关注佳禾食品、味知香、海融科技。 社服零售 结合基本面修复和估值情况，细分行业可分为四类：1）酒店、优质自然景区、人力资源服务：今年修复较好，但市场担心明年成长性，股价虽已经调整到位，但反弹动力较弱；2）化妆品、医美：整体弱修复，但个股分化，估值已经消化但不够便宜，弱beta背景下较难进一步拔估值；3）免税、大部分餐饮公司：经营指标逐月转弱，业绩预期下调导致“越跌越贵”，因可选属性较强，消费力转弱或消费转移直接影响公司业绩。 4）黄金珠宝、跨境电商：基本面修复强劲，上半年估值修复，当前有相对收益，2024年估值切换后仍有空间。 通知提出扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费等内容，政策层面带来的情绪优化对第一和第三类细分行业边际影响较大，从标的上建议关注锦江酒店、首旅酒店、天目湖等优质出行链公司；以及科锐国际、北京人力等估值较低的人力资源标的。此外免税、餐饮板块上半年调整幅度较大，从披露的中报来看，普遍利润兑现好于悲观预期，建议关注中国中免、王府井、九毛九、呷哺呷哺等标的短期反弹机会。 交通运输 完善乡村物流配送体系，驱动快递网络下沉趋势：一方面乡镇地区的消费需求大幅释放，对末端配送需求提升；一方面特色农产品的全国性推广也对快递的揽收端提出了更高的要求。随着下沉市场的件量持续上升，通达系和极兔等电商快递企业在乡镇的网络布局动力有望增强，其加盟机制的灵活性预计也更适用于乡村地区。同时，为了提高配送效率，降低网点末端运输成本和运营成本，预计农村地区寄递共配中心的模式有望得到推广，对于末端最后一公里的配送能够得到有效保障。 补齐冷链物流设施短板，推动产供销一体化：通知提出要稳步推动产地销地冷链设施建设，补齐农产品仓储保险冷链物流设施短板，推动城乡冷链网络双向融合。随着生鲜农产品及冷冻食品的需求提升，冷链物流的潜力有望得到释放，能够实现仓运配一体化的综合型冷链物流企业预计将更加受益。 港股互联网和新能源汽车 互联网：当前港股互联网公司仍处于估值低位，与消费密切相关的电商、广告、游戏等板块的港股互联网公司有望受益，港股互联网公司业绩有望改善。建议关注快手、腾讯、阿里巴巴、美团和哔哩哔哩。 新能源汽车：通知明确提出扩大新能源汽车消费，优化和完善新能源基础设施建设，包括充电基础设施的适度超前建设和换电模式的推广。在政策推动下，新能源汽车基础设施有望完善，补能焦虑得以缓解，推动新能源汽车渗透率的持续提升。建议关注特斯拉、蔚来、理想、小鹏等头部新能源汽车厂商，尤其是在换电领域较早布局的蔚来汽车。 风险提示：恢复和扩大消费政策执行效果不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动