钢铁年度策略：暖风频吹，拨云见日

钢铁 行业研究/深度报告 钢铁年度策略：暖风频吹，拨云见日 报告日期：2023-12-04 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % %12/22 % 3/23 6/239/2312/23 % 18% 10 2 -7 -15 -23 钢铁沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 联系人：汪浚哲 执业证书号：S0010121070002邮箱：wangjz@hazq.com 联系人：黄玺 执业证书号：S0010122060011邮箱：huangxi@hazq.com 相关报告 1.库存低位叠加需求改善，钢铁盈利回升2023-11-26 2.“双焦”上涨支撑钢价，去库进度持 2023-11-19 3.钢铁周报：去库存持续，钢材价格稳中有升2023-11-12 主要观点： 钢铁指数走势分化，普钢板块领涨 年初至2023年11月24日收盘，申万钢铁板块涨跌幅为-3.31%， 在31个申万一级行业中排名第16，同期沪深300指数涨跌幅为-8.62%。钢铁二级子行业中，普钢/特钢/冶钢原料涨跌幅分别为 +2.39%/-11.37%/-10.24%。 政策频出刺激需求，钢厂加速去库 2023年1-10月，基础设施建设投资/房屋新开工面积/汽车产量分别 累计同比+8.27%/-23.66%/+4.9%。基建方面，万亿国债重点用于支持灾后重建和防灾补灾，预期将带动23Q4和2024年的基建用钢需求进一步增长。房地产尽管今年承压，但刺激政策频出，有望带动后续地产用钢需求改善。11月以来，钢铁行业去库进度加速，叠加“双焦”原材料上涨提供成本支撑，钢材价格回升，但较年初高位仍具上涨空间。 新兴产业崛起+国产替代加速，关注特钢板块机会 不同类型的特钢可应用于汽车、工程机械、航空航天、能源行业、高速铁路等主要工业制造领域，传统的建筑等领域空间有限，而国防军工、航空航天、新能源等产业高景气且相关产品加速国产替代，我们认为特钢板块更具增长弹性。国内高温合金具备约40%的供需缺口，伴随国内军民用航空发动机自主研发力度加强，高温合金板块具备增长空间。 投资建议 建议关注产品结构升级、技术领先的行业头部企业华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议关注品种齐全的特钢龙头中信特钢、高温合金龙头抚顺特 钢、不锈钢棒线材及云母提锂龙头永兴材料、·冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的甬金股份。 风险提示 原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存进程受阻。 正文目录 1钢铁指数走势分化，普钢板块领涨4 2政策频出刺激需求，钢厂加速去库5 2.1内需持续复苏，钢材出口增长5 2.2钢价中枢上移，钢企加速去库8 3新兴产业崛起+国产替代加速，关注特钢板块机会10 风险提示：12 图表目录 图表1年初至今钢铁指数涨跌幅4 图表2年初至今各板块涨跌幅（%）4 图表3钢铁二级板块涨跌幅（%）5 图表4钢铁三级板块涨跌幅（%）5 图表5钢铁个股涨幅前🖂（%）5 图表6钢铁个股跌幅前🖂（%）5 图表72022年初至2023年10月钢铁下游需求变动（累计同比，%）6 图表8近期房地产相关政策梳理6 图表9钢材出口数量及同比（万吨，%）8 图表10螺纹钢国内外价格（美元/吨）8 图表11年初至今螺纹钢及热轧价格走势（元/吨）8 图表12年初至今MYSTIC钢价走势8 图表13年初至今钢铁原材料价格走势（元/吨）9 图表14年初至今钢材总社库（万吨）9 图表15年初至今钢材社会库存（分品类，万吨）9 图表16热轧周库存（钢厂库存，万吨）10 图表17螺纹周库存（钢厂库存，万吨）10 图表18特钢类型10 图表19特钢应用10 图表20国内特钢行业发展阶段11 图表21全球高温合金分应用领域占比12 图表22国内高温合金产量及需求量12 1钢铁指数走势分化，普钢板块领涨 年初至今，钢铁指数涨跌幅为-3.3%。年初至2023年11月24日收盘，申万钢 铁板块涨跌幅为-3.31%，在31个申万一级行业中排名第16，同期沪深300指数涨 跌幅为-8.62%，收报于3538.01点，上证综指涨跌幅为-1.56%，收报于3040.97点，深证成指涨跌幅为-10.68%，收报于9839.52。 图表1年初至今钢铁指数涨跌幅 上证指数沪深300钢铁 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 图表2年初至今各板块涨跌幅（%） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 通信传媒计算机汽车电子 石油石化家用电器机械设备非银金融纺织服饰 煤炭公用事业建筑装饰 环保医药生物 钢铁轻工制造国防军工 银行沪深300食品饮料有色金属 综合农林牧渔基础化工交通运输房地产建筑材料社会服务电力设备商贸零售美容护理 -30.0 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 子板块走势分化，普钢板块有所上涨。年初至2023年11月24日收盘，二级 子板块中，普钢/特钢/冶钢原料涨跌幅分别为+2.39%/-11.37%/-10.24%。三级子板块中，板材涨跌幅为+2.19%。 ( 图表3钢铁二级板块涨跌幅（%）图表4钢铁三级板块涨跌幅（%） 4 2.39 4 2 2 0 0 (2) (2) 板材 特钢Ⅲ (4) 3.31) (4) (6) (6) (8) (8) (10) (8.62) (10) (12)(14) (10.24) (11.37) (12)(14) 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 个股方面，年初至2023年11月24日收盘，涨幅前三分别为宝地矿业（+66.89%）、杭钢股份（+40.92%）和本钢板材（+33.22%），跌幅前三分别为鄂尔多斯（-39.2%）、 抚顺特钢（-31.1%）和武进不锈（-30.48%） 图表5钢铁个股涨幅前🖂（%）图表6钢铁个股跌幅前🖂（%） 66.89 40.92 33.22 28.06 21.28 80 70 60 50 40 30 20 10 0 宝地矿业杭钢股份本钢板材河钢资源华菱钢铁 0 鄂尔多斯抚顺特钢武进不锈钒钛股份甬金股份 -22.57 -27.27 -31.10 -30.48 -39.30 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) (45) 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 2政策频出刺激需求，钢厂加速去库 2.1内需持续复苏，钢材出口增长 基础设施建设投资增加，钢铁需求回暖。2023年1-10月，基础设施建设投资/房屋新开工面积/汽车产量分别累计同比+8.27%/-23.66%/+4.9%。基建方面，国家增发万亿国债，重点用于支持灾后重建和防灾补灾，预期将带动23Q4和2024年的基 建用钢需求进一步增长。 图表72022年初至2023年10月钢铁下游需求变动（累计同比，%） 基础设施建设投资房屋新开工面积汽车:产量 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 房地产刺激政策频出，地产用钢需求有望改善。2022年以来，钢铁需求主要受地产行业拖累，房屋开工、竣工和销售下滑导致地产用钢需求下滑。2023年下半年以来，国家扶持地产政策频出，对于房地产市场调整的力度和广度空前，地产用钢 需求或有改善。 图表8近期房地产相关政策梳理 发布时间 发布部门 政策名称 政策内容 2023年6月6日 央行等�部门 关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见 鼓励运用信贷、债券、资产支持证券、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等方式，支持专业化、规模化住房租赁企业发展，依法合规加大对新市民等群体保障性租赁住房建设融资支持力度。 2023年6月20日 央行 LPR报价利率公布 1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下降10个基点。 2023年6月28日 央行 2023年第二季度例会 因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展，加快完善住房租赁金融政策体系，推动建立房地产业发展新模式。 2023年7月10日 央行、国家金融监督管理总局 关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知 明确“金融16条”中的政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日，其他不涉及适用期限的政策则长期有效，各金融机构应按照文件要求抓好落实，保持房地产融资合理适度。 2023年7月14日 央行 2023年上半年金融统计数据发布会 坚持“房住不炒”定位，配合相关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定工作，满足行业合理融资需求，继续为行业风险有序出清创造有利金融环境。 2023年7月24日 - 中共中央政治局会议 要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。 2023年7月27日 住建部 企业座谈会 要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。 2023年7月28日 发改委 关于恢复和扩大消费措施的通知 支持刚性和改善性住房需求。做好保交楼、保民生、保稳定工作，完善住房保障基础性制度和支持政策，扩大保障性租赁住房供给，着力解决新市民、青年人等住房困难群体的住房问题。 2023年7月31日 - 国务院常务会议 要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 2023年8月1日 央行、外汇管理局 2023年下半年工作会议 支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 2023年8月3日 央行 金融支持民营企业发展座谈会 要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。 资料来源：各政府官网，观研天下，华安证券研究所 钢材出口数量增长，国内外维持较高价差。2023年1-10月，钢材出口数量 4823.07万吨，较上年同期+31.2%，出口数量高速增长，主要得益于海内外价差较 大。以螺纹钢为例，截至2023年11月24日，上海螺纹钢市场价为582美元/吨，美国/欧盟分别为915/682美元/吨。 图表9钢材出口数量及同比（万吨，%）图表10螺纹钢国内外价格（美元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年（万吨）2023年（万吨）yoy（%，右轴） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1000 900 800 700 600 500 400 市场价:螺纹钢:美国市场价(CFR):螺纹钢:欧盟市场价:螺纹钢:上海 资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华安证券研究所 2.2钢价中枢上移，钢企