积极业务转型中，静待金沙产能爬坡

年度净利润为0-1亿元，合理区间为0-0.5亿元，给予“买入”评级。

公司积极业务转型，路德环境（688156.SH）是一家专注于公用事业领域的企业。报告期内，公司实现营业收入1.25亿元，同比下降16.87%，归母净利润为0.12亿元，同比下降36.73%。单季度实现营业收入为0.69亿元，同比下降25.73%，归母净利润为795万元，同比下降45.32%。

公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金总额不超过人民币4.39亿元，扣除发行费用后将全部用于扩张业务。具体来说，本次发行将用于白酒糟生物发酵饲料业务扩产项目、无机固废处理业务和补充流动资金。

针对公司的业务情况，我们认为其生物白酒糟生物发酵饲料业务对接上下游需求，抢占核心资源，构建了业务发展护城河，使公司具备良好议价能力。展望后续，随着白酒糟资源化业务项目逐步落地，公司的产能扩张、产品升级，并与上下游客户建立深度合作，该业务将步入放量增长期。伴随长期环保政策红利释放，公司传统业务受宏观阻力减小，亦将稳步增长。公司整体业绩有望逐步释放。

鉴于公司目前估值较低，我们有信心其未来的业绩将有所改善。我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年度净利润为0-1亿元，合理区间为0-0.5亿元，给予“买入”评级。

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