品种利差跟踪周报：收益率普遍上行，非金类信用债信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20230730 收益率普遍上行，非金类信用债信用利差涨跌互现 2023年07月30日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多上行，信用利差涨跌互现。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.利率债周度跟踪20230729：下周利率债发 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 行2862亿元-2023/07/29 场流动性、监管、供需等方面。 2.高频数据跟踪周报20230729：猪肉均价环 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多上行，信用利差涨跌互现。 周上涨2.5%-2023/07/293.流动性跟踪周报20230729：R007上行至1.96%-2023/07/29 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.可转债打新系列：金铜转债：铜加工行业龙头企业-2023/07/27 5.城投随笔系列：西安高新：关中九景，西北 明珠-2023/07/27 目录 1非金融类信用债：收益率普遍上行，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率整体普遍上行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率普遍上行，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年7月28日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率涨跌互现，其中各等级5Y及7Y均上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化3.77bp、1.68bp、2.67bp、1.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化2.77bp、-0.32bp、1.67bp、3.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化-0.23bp、-1.32bp、1.67bp、3.31bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 2.53 2.90 3.44 3.60 2.60 3.13 3.72 4.02 2.71 3.41 4.06 4.38 较上周变化 3.77 1.68 2.67 1.31 2.77 -0.32 1.67 3.31 -0.23 -1.32 1.67 3.31 当前分位点 7.1% 3.6% 4.4% 4.9% 5.3% 3.6% 5.8% 8.0% 5.7% 5.4% 6.0% 5.8% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中 AAA及AA+1Y上行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化6.27bp、-1.28bp、-2.81bp、-1.22bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月21日分别变化5.27bp、-3.28bp、-3.81bp、0.78bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化2.27bp、 -4.28bp、-3.81bp、0.78bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 49 52 87 84 56 75 115 126 67 103 150 162 较上周变化 6.27 -1.28 -2.81 -1.22 5.27 -3.28 -3.81 0.78 2.27 -4.28 -3.81 0.78 当前分位点 14.7% 11.2% 39.3% 32.2% 8.7% 16.2% 35.2% 37.3% 9.1% 19.6% 27.5% 29.3% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年7月28日，各期限中债非公开发行产业债收益率多上行，其中 AAA3Y及AA5Y上行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化3.88bp、6.7bp、4.76bp、2.25bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化4.88bp、1.7bp、4.76bp、0.25bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化-0.12bp、4.7bp、5.76bp、1.25bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 2.59 2.97 3.32 3.48 2.81 3.36 3.89 4.11 2.95 3.80 4.32 4.57 较上周变化 3.88 6.70 4.76 2.25 4.88 1.70 4.76 0.25 -0.12 4.70 5.76 1.25 当前分位点 7.8% 4.6% 3.8% 4.0% 7.7% 6.9% 10.7% 10.4% 5.8% 6.3% 5.4% 7.3% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差涨跌互现，其中AAA 及AA+1Y上行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化6.38bp、3.74bp、-0.72bp、-0.28bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月21日分别变化7.38bp、-1.26bp、-0.72bp、-2.28bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化2.38bp、1.74bp、0.28bp、-1.28bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 55 59 75 72 77 97 132 135 91 141 175 181 较上周变化 6.38 3.74 -0.72 -0.28 7.38 -1.26 -0.72 -2.28 2.38 1.74 0.28 -1.28 当前分位点 13.4% 13.7% 27.7% 19.2% 17.3% 20.9% 48.8% 48.5% 10.4% 13.0% 32.6% 34.3% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年7月28日，各等级各期限中债可续期城投债收益率多上行，其中各等级各期限除AA+5Y、AA1Y均上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化4.77bp、4.68bp、1.67bp、0.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化5.77bp、6.68bp、-0.33bp、1.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化-1.23bp、1.68bp、3.67bp、5.31bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 2.67 3.05 3.52 3.68 2.77 3.31 3.86 4.11 2.93 3.81 4.28 4.54 较上周变化 4.77 4.68 1.67 0.31 5.77 6.68 -0.33 1.31 -1.23 1.68 3.67 5.31 当前分位点 9.7% 6.9% 6.4% 4.0% 9.2% 7.8% 9.7% 9.8% 7.5% 10.6% 12.4% 11.3% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，其中AAA及 AA+1Y上行幅度较大，各等级5Y均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化7.27bp、1.72bp、-3.81bp、-2.22bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年7月21日分别变化8.27bp、3.72bp、-5.81bp、-1.22bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年7月21日分别变化1.27bp、 -1.28bp、-1.81bp、2.78bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 63 67 95 92 73 93 129 135 89 143 171 178 较上周变化 7.27 1.72 -3.81 -2.22 8.27 3.72 -5.81 -1.22 1.27 -1.28 -1.81 2.78 当前分位点 23.6% 21.2% 30.3% 28.6% 17.7% 25.2% 28.7% 29.9% 13.8% 23.2% 22.9% 23.4% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年7月28日，各等级各期限中债可续期产业债收益率多上行，AAA及 AA+1Y、3Y上行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化5.88bp、5.7bp、4.76bp、2.25bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化4.38bp、3.7bp、4.76bp、-0.75bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年7月21日分别变化 7.88bp、2.7bp、4.76bp、0.25bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-28 2.67