华创农业周报：猪价情绪性反弹，白鸡或迎来长短期拐点

行情走势：本周（07.24-07.28）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨4.47%。 农林牧渔II（申万）指数收于3066，相比上周下跌0.402%，农产品加工业（0.98%）涨幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。 生猪：猪价情绪性反弹，产能去化趋势不变。据涌益数据，7月28日全国均价为15.10元/公斤，本周生猪价格连续反弹，多地价格快速突破15元/kg甚至16元/kg关卡，主要因持续亏损下市场降体重趋势明显、大猪紧缺。标肥价差扩大，养户惜售、二育入场，猪价出现情绪性反弹。展望后市，供给偏多基础上仍在环比增加，需求端消费复苏有一定不确定性，价格持续修复难度大，产能去化趋势不变。从新生仔猪的情况看，今年1-6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%，预示着下半年生猪供应将继续增加；需求端下半年处于消费旺季，中秋国庆时节或拉动价格短期反弹，但宏观复苏较缓背景下消费拉动弱。库存方面，上半年低价期冻品持续进库，当前冻品库存处于高位，压制猪价反弹空间，预计下半年猪价或在成本线震荡。行业连续亏损已超7个月，仔猪持续逼近盈亏平衡线，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。 白鸡：鸡苗价格持续上涨，预计大周期拐点临近。本周白鸡价格上行，7月30日烟台地区毛鸡报价4.4元/斤，苗鸡报价3.2元/羽，其中益生商品代苗鸡报价已涨至3.7元，接近上半年均价。短期看，前期换羽后的供给高峰压力减弱，供给增量逐步趋于缓和，叠加当前补栏苗鸡出栏时点已越过三伏天，补栏需求向上，鸡苗价格将持续上行；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，父母代鸡苗价格持续高位，随着上游祖代产能缺口传导至终端，需求层面消费边际复苏，下半年商品代价格将好于上半年，行业景气确定性高。 巴西禽流感持续发展，国内上半年海外引种仅占35%，种源缺口仍在累积。1）最大鸡肉出口国巴西本周新增多例禽流感疫情，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。巴西已进入动物卫生紧急状态，截至本周巴西已报告2例家禽及72例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年7月25日，美国本轮禽流感疫情已发生325例商业养殖场、512例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和后院疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续；3）海外引种难度升级，祖代供应缺口累积。协会显示国内上半年祖代更新中海外引进仅占比35%，海外产能紧张状态下引种量预计仍处低位，种源缺口有望进一步放大。 我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年，从一季报情况来看，业绩呈现同比恢复势头。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，4月初包括兰研所、中科院在内的非瘟亚单位疫苗已向农业农村部提交应急评价相关申报材料，今年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物。 种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程与先正达上市进展。上交所6月16日审核通过先正达发行申请，作为全球领先的农业科技创新企业，先正达在植保、种子、农业服务等领域拥有全球领先的技术优势，本次先正达募资规模为650亿元，若上市成功将创造10年来A股募资规模历史，或提振A股农业板块情绪。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升；同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。 宠物：出口去库存步入尾声，“它经济”景气度迎高而上。根据海关发布的6月出口数据，中国对外出口宠物食品总计1.08亿美元，同比下滑3.59%；其中对美宠物食品出口额为2118.59万美元，同比下滑27.66%，环比降速大幅收窄，Q3增速有望转正；对德国、英国出口额分别为1899.23/1110.63万美元，同比提高39.01%/22.30%，西欧主要出口国预计 H2 将保持良性同比增长。三季度，“它”经济将进入景气度抬升期。除7月6日于泰安举办的“2023宠物供应链大会”热度大超预期外，8月“亚宠展”也即将于上海举办，延续行业热度，为下半年诸多购物节蓄力造势。同时，宠物行业整体受益于人民币贬值、本土宠粮品牌力强化、乖宝宠物上市在即等诸多利好，在消费行业中具有更出色的投资价值。推荐中宠股份、天元宠物；关注佩蒂股份、源飞宠物；重点关注即将上市的乖宝宠物。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 行情走势：本周（07.24-07.28）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨4.47%。农林牧渔II（申万）指数收于3066，相比上周下跌0.40%，农产品加工业（0.98%）涨幅最大。 从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。 （一）行情概览：沪深300指数整体上涨，农业涨跌幅排名第二十七 沪深300指数：沪深300指数收于3992点；市场PE上涨4.12%至12.05，PB上涨4.44%至1.41。 图表3沪深300指数收于3992点 图表4市场PE/PB分别涨4.12%/4.44%至12.05/1.41 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3066点，相比上周下跌0.40%；农业整体PE/PB分别下跌0.24%/0.00%至29.52/2.78；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十七。 图表5农业指数收于3066点，相比上周下跌0.40% 图表6农业PE/PB分别跌0.24%/0.00%至29.52/2.78 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十七 细分板块：农产品加工（0.98%）涨幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。 图表8农产品加工业涨幅最大0.98% 图表9种植业PE/PB跌2.36%/2.22%至53.02/3.08 图表10养殖PE/PB跌0.36%/0.00%至21.94/3.05 图表11动保PE/PB涨0.08%/0.41%至36.32/2.44 图表12饲料PE/PB涨0.92%/1.13%至44.84/2.69 图表13水产PE/PB跌1.67%/1.56%至176.83/1.89 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-24 观点重申： 生猪：短期猪价快速下跌或带动去产能窗口前移，优质成长猪企目前估值水平处于历史低位，迎来布局良机。按照正常生产周期，今年5月份能繁母猪存栏开始环比转正，对应明年3月份之后肥猪供给进入增加阶段，叠加节后需求淡季，生猪行业或进入微利状态。但近期在需求受到严重冲击的影响下猪价快速下跌，行业不少养殖主体再度回到亏损状态，涌益咨询监测11月样本点能繁母猪存栏环比下降0.05%，继今年4月后再次迎来产能去化。在前期资产负债表缓慢修复的基础上，当前低猪价下产业的悲观情绪或导致产能去化逻辑提前演绎。经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。 白鸡：本轮周期有望刷新历史新高。受海外禽流感影响引种受限，今年祖代种鸡更新量预计约90万套，同比减少约30万套（-29.5%），缺口高于历史任何一次。同时祖代品系结构变化、种鸡质量较差且种公鸡短缺等因素导致实际供给以及换羽弹性有限，相对过往周期的边际变化使得本轮超级鸡周期具有较高确定性。伴随着防疫政策不断优化，鸡肉消费中占比较大的餐饮市场或将迎来复苏，并且鸡肉作为当下最便宜的低料肉比动物蛋白，在粮价高企的背景下，与其他动物蛋白的价差会不断拉大，形成对其他肉类消费的持续替代，行业总量扩容到100亿只可以期待。投资层面，引种缺口或达到历史最大，产业链各环节价格将有望创出新高，同时行业需求扩容叠加龙头公司规模、效率提升，单羽盈利将得到提升，产业链利润有