光伏玻璃去库，浮法玻璃价格小涨

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年07月30日 玻璃玻纤 光伏玻璃去库，浮法玻璃价格小涨 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，成交好转 截至7月27日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17-17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25-25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计90730吨/日，环比持平。目前库存天数24.32天，较上周下降3.85%。 浮法价格上涨，盈利有回落 截至7月27日，浮法玻璃1959.96元/吨，较上周均价（1930.16元/吨）上涨29.80元/吨，涨幅1.54%。供给端，周内产能为日熔量共计169550吨，环比上周持平。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润主流小幅萎缩，主因成本上涨。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 476.13 245.27 11.54 9.14 1.52 0.81 1.83 1.13 7.62 11.30 6.29 8.09 4.48% 1.80% 0.63% 683.78 740.89 53.95 7.68 34.51 27.10 0.59 1.41 0.75 0.81 1.86 1.11 13.07 24.49 36.36 9.51 18.55 24.46 3.91 4.52 18.79 39.40 14.98 6.30 6.78 22.72 55.70 19.46 1.36 0.18 1.39 0.30 0.41 0.85 0.12 1.15 0.21 0.32 5.33 0.81 26.10 11.97 6.13 34.42 14.94 173.20 113.07 47.38 -1.02% 5.95% -0.72% 0.08% 0.33% 6.49 10.75 7.67 15.16 0.94 0.73 0.79 0.51 6.09 7.80 187.01 111.44 2.70% 3.04% 6.53% 7.13% 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK洛阳玻璃股份 3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230728，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法&光伏玻璃需求良好 3.库存：浮法&光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格涨势延续，盈利小幅萎缩 1 供给：浮法&光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能环比持平 据卓创资讯，据卓创资讯，截至7月27日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产248条，日熔量共计 169550吨，环比上周持平。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-6共计冷修8560t/d，点火5120t/d，复产9650t/d。 据统计局，23年6月平板玻璃单月产量8048.01万重量箱，yoy-7.60%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 10,000玻璃当月产量yoy 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-072017-082018-092019-102020-112021-122023-01 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至7月27日，全国光伏玻璃在产生产线共计453条，日熔量合计90730吨/日，环比 持平，由增加转为平稳，同比增加48.96个百分点，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法&光伏玻璃需求良好 浮法玻璃：交投有所放缓 本周浮法玻璃市场交投逐步有所放缓，价格仍有零星上涨。近期涨势放缓，叠加中下游备货能力相对有限，周内成交放缓，暂消化社会库存。区域成交存一定差异，多数区域成交虽有转弱，但多数区域厂家产销尚可，华中区域外发优势不足，产销下滑相对明显。目前主产区库存仍处于较低位，市场情绪尚可。目前行业利润维持尚可，后期重点关注下游订单情况，8月份季节性较强，关注订单变化及其对市场预期、情绪方面影响。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：成交有所好转 本周国内光伏玻璃市场整体成交较前期好转，库存持续下降。近期随着国内终端电站项目启动及海外订单跟进，需求持续向好。组件厂家计划提高开工率，部分刚需补入。目前玻璃厂家订单跟进情况良好，库存有不同程度下降。供应端来看，近期新产线点火节奏稍有放缓，在产产能稳定，供应相对充足。成本端来看，纯碱现货供应趋紧，价格小幅反弹，玻璃生产成本稍增，厂家利润空间稍有压缩。整体来看，周内整体交投尚可，市场稳中偏强运行。 据国家能源局，国内2023年1-6月装机78.42GW，yoy+154%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存下降 浮法&光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至7月27日，重点监测省份生产企业库存总量为4455万重量箱，较上周四库存下降187万重量 箱，降幅4.03%，库存环比降幅收窄4.70个百分点，库存天数约21.62天，较上周减少1.04天。 分区域看：华北周内成交情况尚可，部分厂库存仍有进一步小幅削减，目前沙河厂家库存约127万重量箱，贸易商库存变化不大；华东玻璃市场整体走货环比上月稍有放缓，但上半周多数厂产销仍可维持平衡以上水平，整体库存维持小降趋势，库存降幅有所收窄；华中本周前期多数厂家产销良好，库存呈现连续下降趋势，虽近日出货放缓，但库存暂无压力；华南厂家周初走货维持良好，后期逐步放缓，阶段性备货需求较前期有所下降。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止7月27日，库存天数约24.32天，环比减少3.85个百分点，较上周降幅扩大2.28 个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1959.96元/吨，较上周均价（1930.16元/吨）上涨29.80元/吨，涨幅1.54%。 分区域看：周内华北玻璃市场价格涨跌互现，成交小幅转弱，交投略偏一般。华东市场多数企业报价延续上涨趋势，但涨幅收窄。华中浮法玻璃市场出货较前期稍有转淡，局部库存缓增。华南浮法玻璃市场稳价为主，周初零星小幅上调1元/重量箱，多数厂家持稳观望。西南浮法玻璃市场价格延续小涨趋势。东北区域成交维持尚可，价格基本稳定。本周西北价格小幅提涨