浮法玻璃大幅去库，光伏玻璃需求缓增

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年07月24日 玻璃玻纤 浮法玻璃大幅去库，光伏玻璃需求缓增 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，交投平稳 截至7月20日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17-17.5元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格17元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流大单报价25-25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计90730吨/日，环比增加0.67个百分点。目前库存天数25.29天，较上周下降1.57%。 浮法价格上涨，去库显著 截至7月20日，浮法玻璃1930.16元/吨，较上周均价（1903.18元/吨）上涨26.98元/吨，涨幅1.42%。目前库存4642万重量箱，降幅8.73%。供给端，周内产能为日熔量共计169550吨，环比上周增加2150吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小幅好转，主要玻璃售价上涨支撑。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 （%） 总市值 （亿元） 当前股价 （元） EPS（元）PE（倍） 2023E2024E2023E2024E 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK洛阳玻璃股份 3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 资料来源：Wind，天风证券研究所 -2.16%444.5110.771.521.837.115.88 4.00%230.248.580.811.1310.617.60 0.85%182.095.930.790.947.476.32 -2.70%108.167.570.510.7314.7110.43 -6.18%654.597.350.590.8112.529.10 -2.64%727.8033.901.411.8624.0518.22 -4.13%53.6126.930.751.1136.1324.31 -3.60%34.785.390.851.366.373.95 -2.33%14.100.770.120.186.404.27 -1.20%174.4626.291.151.3922.8818.92 0.25%112.9711.960.210.3055.6539.37 -0.49%47.236.110.320.4119.4014.93 注：数据截至20230721，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能增加 2.需求：浮法&光伏玻璃需求整体良好 3.库存：浮法&光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格变动不大，盈利小幅好转 1 供给：浮法&光伏玻璃产能增加 浮法玻璃：周内产能环比增加 据卓创资讯，据卓创资讯，截至7月20日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产248条，日熔量共计169550吨，环比上周增加2150吨。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-6共计冷修8560t/d，点火5120t/d，复产9650t/d。 据统计局，23年6月平板玻璃单月产量8048.01万重量箱，yoy-7.60%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 10,000玻璃当月产量yoy 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-072017-082018-092019-102020-112021-122023-01 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至7月20日，全国光伏玻璃在产生产线共计453条，日熔量合计90730吨/日，环 比增加0.67%，由平稳转为增加，同比增加48.96%。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法&光伏玻璃需求整体良好 浮法玻璃：成交进一步好转 本周浮法玻璃市场成交良好，多地库存削减明显，带动价格小幅走高。整体看，当前浮法厂涨价仍显谨慎，主要受当前利润情况尚可、库存承压厂家存降库需求及长期预期欠佳影响。近期整体看，南方区域下游在手订单稍有好转，带动中下游有一定存货情况，带动浮法厂降库。后期市场看，目前销区市场部分厂家库存偏高，预计短期市场仍将以维持一定产销为主，目前下游备货量仍偏低，短期产销预期尚可，部分价格或仍有小涨。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：成交相对尚可 本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存小幅下降。近期部分终端电站项目启动，需求缓慢升温。组件厂家开工稍有提升，随着生产推进，部分刚需采购。而整体需求尚未见明显好转，场内观望情绪较浓。周内玻璃厂家执行订单为主，部分库存呈现下降趋势，部分较前期变动不大。供应方面，在产产能基本稳定，今日部分冷修产线复产，后期供应呈现缓慢增加趋势。成本端来看，近期纯碱价格小幅反弹，企业盈利空间压缩。整体来看，周内市场大势维稳，局部成交偏灵活。 据国家能源局，国内2023年1-6月装机78.42GW，yoy+154%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存下降 浮法&光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至7月20日，重点监测省份生产企业库存总量为4642万重量箱，较上周四库存下降444万重 量箱，降幅8.73%，库存环比降幅扩大4.51个百分点，库存天数约22.66天，较上周减少2.17天。 分区域看：华北周内产销尚可，京津唐部分厂库存削减较明显，沙河出货尚可，目前沙河库存约143万重量箱；华东本周库存较上周降幅加大，多数厂产销维持较高水平，加之周内价格均有上调，对中下游刚需提货积极性存一定提振作用，部分企业库存降幅较明显；华中周内下游加工厂及贸易商适量采购，加之外发，多数厂产销良好，库存有不同程度减少，部分降至低位；华南厂家整体出货情况尚可，部分大厂产销良好，加速降库，市场价格重心上移，中下游补货积极性提升。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止7月20日，库存天数约25.29天，环比减少1.57%，较上周降幅收窄0.2个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1930.16元/吨，较上周均价（1903.18元/吨）上涨26.98元/吨，涨幅1.42%，环比由跌转涨。 分区域看：本周国内浮法玻璃市场需求有一定增加，主要受到中下游阶段性补货，以及旺季前逢低适量备货支撑。终端工程订单虽有一定增加，但整体表现略显一般，加工厂开工相对平稳。目前中下游持货量有限，短期仍有补入需求，加上旺季前投机备货，短期需求端预期维持向好状态。 光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存小幅下降。截至本周四，2.0mm镀膜