浮法玻璃涨价，光伏玻璃去库

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年09月18日 玻璃玻纤 浮法玻璃涨价，光伏玻璃去库 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平，成交较稳 截至9月14日，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元 /平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳。供给端，周内产能为日熔量共计合计91880吨/日，环比增加1.10%。目前库存天数约18.34天，环比减少4.63个百分点，较上周降幅收窄1.51个百分点。 浮法价格上涨，利润涨跌互现 截至9月14日，本周国内浮法玻璃均价2117.24元/吨，较上周均价（2106.28元/吨）上涨10.96元/吨，涨幅0.52%，涨幅主要来源于上周，周内价格基本稳定。供给端，周内产能为日熔量共计170950吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润涨跌互现，整体利润减弱。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 0868.HK信义玻璃-1.39% 601636.SH旗滨集团-4.44% 000012.SZ南玻A0.00% 600586.SH金晶科技-0.94% 0968.HK信义光能-2.68% 601865.SH福莱特-3.51% 002623.SZ亚玛顿-2.27% 1108.HK凯盛新能-10.68% 3300.HK中国玻璃-2.78% 600529.SH山东药玻0.88% 600552.SH凯盛科技-2.57% 300160.SZ秀强股份-1.34% 432.2910.381.441.727.196.03 219.518.180.761.0110.808.08 175.035.700.650.748.797.68 105.447.380.450.6116.3612.03 504.595.670.470.6912.128.19 692.4629.451.261.7123.4617.27 49.7725.000.741.0833.8123.06 27.244.220.701.226.003.46 11.790.640.120.185.353.57 174.1326.241.181.4122.3118.60 103.8110.990.200.2955.7037.73 45.535.890.320.4118.7014.39 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230915，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能增加 2.需求：浮法需求偏稳运行&光伏需求稳中偏强运行 3.库存：浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱市场大稳小动，市场交投气氛温和 1 供给：浮法&光伏玻璃产能增加 浮法玻璃：周内产能环比增加 据卓创资讯，据卓创资讯，截至9月14日，全国浮法玻璃生产线共计311条，正常在产251条，日熔量共计 170950吨，较上周增加1200吨。周内产线暂无变化。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-7共计冷修7360t/d，点火6070t/d，复产11450t/d。 据统计局，23年7月平板玻璃单月产量8220.7万重量箱，yoy-5.40%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱）玻璃当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至截至9月14日，全国光伏玻璃在产生产线共计457条，日熔量合计91880吨/日， 环比增加1.10%，较上周由平稳转为增加，同比增加40.68个百分点，较上周由平稳转为增加。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法需求偏稳运行&光伏需求稳中偏强运行 浮法玻璃：需求偏稳运行 本周浮法玻璃市场零星调整，整体偏稳运行，交投转弱，较大部分区域厂家库存增加。周内中下游消化自身库存，刚需补货为主，观望氛围偏浓。据卓创资讯了解，目前下游订单部分存转弱迹象，部分因前期工程合同未能如期下单，被迫降低开工率，但一线品牌订单保持相对饱满。后市看，下游加工厂备货能力受限，预计将较长时间维持按需采购，关注浮法厂产销情况，价格成交灵活性或将有所增加。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：需求稳中偏强运行 本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存缓降。近期生产成本居高不下，部分成交重心松动，组件环节生产利润空间压缩，部分二三线厂家开工小幅下滑，一线厂家变动不大，整体来看，局部需求较前期稍有减量。目前玻璃厂家订单跟进情况尚可，其中2.0mm镀膜玻璃需求持续升温，局部供应稍紧，但库存降速较前期 有所放缓。成本端来看，近期纯碱价格仍偏高，9月订单价格虽上涨，但玻璃厂家利润空间仍有限。供应端来看，在产产线生产稳定，部分前期点火产线临近达产，部分新产线补入，供应呈现连续增加趋势。综合来看，周内市场稳中偏强运行。 据国家能源局，国内2023年1-7月装机97.16GW，yoy+64%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至9月14日，重点监测省份生产企业库存总量为3933万重量箱，较上周四库存增加23万重量箱， 增幅0.59%，库存环比由降转增，库存天数约18.93天，较上周增加0.12天。 分区域看：分区域看，华北市场周末成交一般，浮法厂出货减缓，沙河厂家目前库存约149万重量箱，贸易商库存基本持平；华东市场观望心态增加，下游订单量尚不饱和，市场交投氛围一般，仅个别厂产销维持良好，整体库存小幅增加；华南企业周内产销一般，但多数仍可维持产销平衡上下，个别厂部分旧货纳入优惠，刺激出货。卓创资讯认为，旺季效应下，终端刚需预期支撑尚可，但终端补货持续性一般，资金压力或影响需求进一步释放。预计短期企业控库为主，不排除为维持出货水平而加大让利幅度可能。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至9月14日，库存天数约18.34天，环比减少4.63个百分点，较上周降幅收窄1.51个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2117.24元/吨，较上周均价（2106.28元/吨）上涨10.96元/吨，涨幅0.52%，涨幅主要来源于上周，周内价格基本稳定。 分区域看：周内华北玻璃市场成交持续表现一般，价格稳