浮法玻璃涨价，光伏玻璃持续去库

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年09月24日 玻璃玻纤 浮法玻璃涨价，光伏玻璃持续去库 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平，成交较稳 截至9月21日，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供给端，日熔量合计91880吨/日，环比持平。库存天数约17.78天，环比减少3.05个百分点，较上周降幅收窄1.58个百分点。 浮法价格上涨，利润涨跌互现 截至9月21日，本周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨，较上周均价（2117.24元/吨）上涨0.78元/吨，涨幅0.04%。周内价格基本稳定。供给端，周内产能为日熔量共计171250吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润涨跌互现。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 -4.42%413.419.931.441.726.895.78 1.10%221.938.270.761.0110.928.17 0.35%175.645.720.650.748.827.70 -0.95%104.447.310.450.6116.2011.92 0968.HK信义光能-6.15%473.805.320.470.6911.387.69 601865.SH福莱特-3.70%666.8428.361.261.7122.6016.63 002623.SZ亚玛顿-0.32%49.6124.920.711.0634.8723.49 1108.HK凯盛新能2.61%27.964.330.701.226.163.55 3300.HK中国玻璃1.43%11.960.650.120.185.433.62 600529.SH山东药玻0.19%174.4626.291.181.4122.3618.63 600552.SH凯盛科技-1.00%102.7710.880.200.2955.1437.35 300160.SZ秀强股份0.34%45.685.910.320.4118.7614.44 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230922，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能增加，光伏玻璃产能平稳 2.需求：浮法需求大稳小动&光伏需求平稳为主 3.库存：浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱市场涨跌互现 1 供给：浮法玻璃产能增加，光伏玻璃产能平稳 浮法玻璃：周内产能环比增加 据卓创资讯，截至9月21日，全国浮法玻璃生产线共计311条，正常在产252条，日熔量共计171250吨，较上周增加300吨。周内产线复产2条，冷修1条，改产1条。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-7共计冷修7360t/d，点火6070t/d，复产11450t/d。 据统计局，23年8月平板玻璃单月产量8228万重量箱，yoy-7.20%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱）玻璃当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能由增加转为平稳，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至9月21日，全国光伏玻璃在产生产线共计457条，日熔量合计91880吨/日，环比 持平，较上周由增加转为平稳，同比增加37.22个百分点，较上周增幅收窄3.47个百分点。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法需求大稳小动&光伏需求稳定为主 浮法玻璃：需求大稳小动 本周浮法玻璃市场大稳小动，部分区域少数厂家让利优惠，交投氛围仍显一般。周内中下游维持刚需采买节奏，浮法厂出货持续表现一般，华北、华东、华南个别厂为促进出货，推出1-3元/重量箱促量让利，华中个别厂价格下调。后市看，双节假期物流及发货受影响相对较小，叠加加工厂有一定放假预期，部分订单支撑不足下或延长假期，叠加行情预期偏弱，预计节前备货动力将相对有限。临近假期，浮法厂调价意向偏弱，但部分成交或显灵活，价格重心或有小幅松动。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际 好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：需求稳定为主 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，场内观望情绪增加。近期玻璃厂家订单跟进充足，其中2.0mm镀膜玻璃需求良好，出货较为顺畅，库存有不同程度下降。而下游采购趋缓，整体降幅较上周有所放缓。成本端来看，虽纯碱供应量稍增，但多数下游库存偏低，刚需采购支撑较强，价格仍处于高位，玻璃厂家利润空间较为有限。供应端来看，在产产能生产稳定，部分新产线有点火计划，后期供应仍有增量。需求端来看，部分组件厂家开工下滑，局部需求稍有转淡。但国内终端电站装机推进下，组件需求存支撑，厂家整体开工变动不大。随着生产推进，部分刚需采购，玻璃需求支撑尚可，短期来看市场稳定为主。 据国家能源局，国内2023年1-8月装机113.16GW，yoy+137.4%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 电池片 硅片 多晶硅 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-05 2022-12 2022-07 2022-02 2021-09 2021-04 2020-11 2020-06 2020-01 2019-08 2019-03 2018-10 2018-05 2017-12 2017-07 2017-02 2016-09 2016-04 2015-11 2015-06 2015-01 2014-08 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 浮法玻璃库存上升，光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至9月21日，重点监测省份生产企业库存总量为4032万重量箱，较上周四库存增加99万重量箱，增 幅2.52%，库存环比增幅扩大1.93个百分点，库存天数约19.84天，较上周增加0.91天。 分区域看：分区域看，华北周内整体成交一般，京津唐个别厂因道路施工出货受限，沙河区域厂家让利支撑下产销维持尚可，库存变化不明显，目前沙河厂家库存约151万重量箱；本周华东市场区域内出货存差异，多数厂产销一般，库存增加，个别厂储备订单对销量存一定支撑，出货尚可；华中周内成交一般，个别厂家降价促进产销，库存变化不大，中下游刚需补货为主；华南区域周内区域产销存一定差异，广东、福建企业整体产销尚可，部分企业让利刺激提货，广西企业产销略缓，库存小增。卓创资讯认为，小长假将至，需求面临阶段性下滑，节前企业大概率维持一定让利以促进出货，加强控库。短期企业库存预期可控，关注节后需求恢复情况。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至本周四，库存天数约17.78天，环比减少3.05个百分点，较上周降幅收窄1.58个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2118.02元/吨，较上周均价（2117.24元/吨）上涨0.78元/吨，涨幅0.04%。周内价格基本稳定。