浮法玻璃涨价，光伏玻璃持续去库

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年08月06日 玻璃玻纤 浮法玻璃涨价，光伏玻璃持续去库 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，成交好转 截至8月3日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17-17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25-25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计90730吨/日，环比持平。目前库存天数23.34天，较上周下降4.03%。 浮法价格上涨，利润小涨 截至8月3日，浮法玻璃1967.91元/吨，较上周均价（1959.96元/吨）上涨7.95元/吨，涨幅0.41%。供给端，周内产能为日熔量共计170750吨，环比上周增加1200吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小涨，主因玻璃售价上涨。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 0868.HK信义玻璃-0.32% 601636.SH旗滨集团-0.11% 000012.SZ南玻A1.48% 600586.SH金晶科技2.31% 0968.HK信义光能-9.05% 601865.SH福莱特2.29% 002623.SZ亚玛顿0.74% 1108.HK洛阳玻璃股份-0.86% 3300.HK中国玻璃-8.21% 600529.SH山东药玻-4.75% 600552.SH凯盛科技-5.51% 300160.SZ秀强股份1.31% 474.86 245.00 189.77 114.02 622.17 830.02 54.34 34.14 13.44 164.97 106.84 48.00 11.51 9.13 6.18 7.98 6.99 35.30 27.30 5.29 0.73 24.86 11.31 6.21 1.46 0.81 0.79 0.53 0.50 1.29 0.75 0.85 0.12 1.15 0.21 0.32 1.77 1.13 0.94 0.76 0.73 1.70 1.11 1.36 0.18 1.39 0.30 0.41 7.86 11.29 7.78 15.17 13.97 27.39 36.63 6.25 6.10 21.64 52.63 19.71 6.50 8.09 6.58 10.57 9.63 20.74 24.64 3.88 4.07 17.90 37.23 15.18 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230804，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法产能增加&光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法&光伏玻璃需求良好 3.库存：浮法&光伏玻璃库存下降 4.价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱市场成交重心上移，货源供应持续偏紧 1 供给：浮法产能增加&光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能环比增加 据卓创资讯，截至8月3日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，环比上周增加1200吨。周内点火复产2条，暂无改产及冷修线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-6共计冷修8560t/d，点火5120t/d，复产9650t/d。 据统计局，23年6月平板玻璃单月产量8048.01万重量箱，yoy-7.60%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱）玻璃当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至8月3日，全国光伏玻璃在产生产线共计453条，日熔量合计90730吨/日，环比 持平，较上周暂无变动，同比增加46.08个百分点，较上周涨幅收窄2.88个百分点。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法&光伏玻璃需求良好 浮法玻璃：交投有所好转 本周浮法玻璃市场交投好转，伴随部分执行新国标，多地价格上涨。目前市场供需结构尚可，前期中下游备货相对有限，叠加局部个别厂生产受限，周内成交好转，价格上涨。后市看，目前需求尚可，下游在手订单相对稳定，下游仍将保持一定库存为主，预计成交可得到维持，价格仍具备一定上涨预期。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：交投情况良好 本周国内光伏玻璃市场整体交投情况良好，局部低价货源减少。近期8月新单价格商谈阶段，部分玻璃厂家推涨积极，而组件厂家接受程度一般，多数一线企业仍持观望心态，实单跟进量有限，场内观望情绪较浓。目前个别企业试探性上调报价，而跟进情况仍需观察。目前组件厂家开工虽有提升，但鉴于部分成品库存仍较高，需求尚未明显放量。玻璃厂家出货较前期好转，库存有所下降，但降幅有限，供应仍较为充足。短期来看，买卖双方持续博弈，市场暂稳为主，局部成交偏灵活。 据国家能源局，国内2023年1-6月装机78.42GW，yoy+154%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存下降 浮法&光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至8月3日，重点监测省份生产企业库存总量为4422万重量箱，较上周四库存下降33万重量箱， 降幅0.74%，库存环比降幅收窄3.29个百分点，库存天数约21.46天，较上周减少0.16天。 分区域看：华北周内降雨影响出货，库存小幅增加，天气转晴后出货好转明显，沙河库存整体保持在低位，目前厂家库存约164万重量箱；华中上半周出货一般，库存小增，近日出货好转，库存维持在偏低位；华东周初受降雨影响，局部地区阶段性出货放缓，随后受外围货源流入减少，加之新国标政策支撑，周内多数厂产销维持平衡及以上水平，正值月初，下游提货积极性尚可，整体库存维持小降趋势；华南厂家周内出货良好，局部区域受天气影响阶段性放缓，但利空释去后出货恢复较好，厂家销大于产，库存持续下降。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止8月3日，库存天数约23.34天，环比减少4.03个百分点，较上周降幅扩大0.18 个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1967.91元/吨，较上周均价（1959.96元/吨）上涨7.95元/吨，涨幅 0.41%，环比涨幅减少1.14个百分点。 分区域看：周内华北玻璃市场交投尚可，多数厂价格上涨1-5元/重量箱不等。华东市场价格稳中有涨，累计涨幅1-5元/重量箱不等，交投氛围良好。华中市场成交好转，价格提涨1-2元/重量箱。华南市场价格呈上涨趋势，多数厂家报价累计上调2-4元/重量箱。西南市场价格