周观点:行业政策转向,积极增配券商 本周保险和券商板块双双大幅上涨,反映了市场对政治局会议稳增长积极定调和活跃资本市场相关表述的定价。从宏观环境(流动性充裕+稳增长发力)、政策环境(活跃资本市场)和估值(位于历史较低水位)三要素看,本轮券商股有望对标2012年(流动性宽松+券商创新大会)和2019年1季度(股票质押纾困+科创板注册制)这两轮券商板块较大级别行情机会,关注后续政策进展、交易量趋势和稳增长效果。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块,综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。从历史复盘看,在券商行情的中后段,保险板块超额收益明显。 券商:政治局会议首提活跃资本市场,政策转向看好券商板块机会 (1)本周日均股票成交额0.83万亿,环比+9%,本周偏股/非货基金份额88/237亿,环比+72%/+134%,本周北向资金净流入345亿。(2)本周政治局会议首提“要活跃资本市场,提振投资者信心”,本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用。证监会7月25日在中期工作座谈会上表示,要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策,协同发力,确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证券行业迎来政策面转向,后续多维度政策有望渐次落地。(3)从宏观环境、行业政策和估值三要素看,本轮券商股有望对标2012年和2019年1季度这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。关注后续政策、交易量趋势和经济复苏力度。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块,综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的:同花顺,指南针,东方财富,财通证券,国信证券,华泰证券,中信证券,东方证券、兴业证券。 保险:稳增长定调积极利好保险,产品停售对短期业务带来扰动 (1)7月底多数3.5%高定价产品或将停售,时间表符合市场预期,后续关注具体政策落地。预计上市险企基本做好产品切换准备,定价利率调降后分红型产品性价比明显提升,在上半年高增长的背景下,下半年增速放缓在市场预期之内,也是检验供给侧转型成效的机会。(2)政治局会议定调稳增长,长端利率企稳,权益市场风险偏好提升,保险全年业务景气度改善确定性强,资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保,受益标的新华保险(负债端和权益端弹性较强)。 受益标的组合 券商&多元金融:同花顺,指南针,东方财富,财通证券,国信证券,华泰证券,中信证券,东方证券、兴业证券;江苏金租,中航产融。 保险:中国太保,新华保险,中国平安,中国人寿,中国人保,友邦保险,众安在线,中国财险。 风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点:行业政策转向,积极增配券商 本周保险和券商板块双双大幅上涨,反映了市场对政治局会议稳增长积极定调和活跃资本市场相关表述的定价。从宏观环境(流动性充裕+稳增长发力)、政策环境(活跃资本市场)和估值(位于历史较低水位)三要素看,本轮券商股有望对标2012年(流动性宽松+券商创新大会)和2019年1季度(股票质押纾困+科创板注册制)这两轮券商板块较大级别行情机会,关注后续政策进展、交易量趋势和稳增长效果。 受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块,综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。从历史复盘看,在券商行情的中后段,保险板块超额收益明显。 券商:政治局会议首提活跃资本市场,政策转向看好券商板块机会 (1)本周日均股票成交额0.83万亿,环比+9%,本周偏股/非货基金份额88/237亿,环比+72%/+134%,本周北向资金净流入345亿。(2)本周政治局会议首提“要活跃资本市场,提振投资者信心”,本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用。证监会7月25日在中期工作座谈会上表示,要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策,协同发力,确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证券行业迎来政策面转向,后续多维度政策有望渐次落地。(3)从宏观环境、行业政策和估值三要素看,本轮券商股有望对标2012年和2019年1季度这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。关注后续政策、交易量趋势和经济复苏力度。 受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块,综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的:同花顺,指南针,东方财富,财通证券,国信证券,华泰证券,中信证券,东方证券、兴业证券。 保险:稳增长定调积极利好保险,产品停售对短期业务带来扰动 (1)7月底多数3.5%高定价产品或将停售,时间表符合市场预期,后续关注具体政策落地。预计上市险企基本做好产品切换准备,定价利率调降后分红型产品性价比明显提升,在上半年高增长的背景下,下半年增速放缓在市场预期之内,也是检验供给侧转型成效的机会。(2)政治局会议定调稳增长,长端利率企稳,权益市场风险偏好提升,保险全年业务景气度改善确定性强,资产端改善有望驱动板块机会。 首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保,受益标的新华保险(负债端和权益端弹性较强)。 受益标的组合 券商&多元金融:同花顺,指南针,东方财富,财通证券,国信证券,华泰证券,中信证券,东方证券、兴业证券;江苏金租,中航产融。 保险:中国太保,新华保险,中国平安,中国人寿,中国人保,友邦保险,众安在线,中国财险。 表1:受益标的估值表 2、市场回顾:A股整体上涨,非银板块跑赢沪深300 本周A股整体上涨,沪深300指数+4.47%,创业板指数+2.61%,中证综合债指数+3.82%。本周非银板块上涨11.44%,跑赢沪深300指数 , 券商和保险分别+12.01%/+11.71%。从主要个股表现看,新华保险/中信证券分别+17.75%/+16.26%,相对抗跌。 图1:本周A股上涨,非银板块跑赢沪深300 图2:新华保险/中信证券分别+17.75%/+16.26% 3、数据追踪:成交额环比增长 基金发行情况:本周(7月24至7月28日)新发股票+混合型基金10只,发行份额51亿份,环比+81%,同比-42%。截至7月21日,2023年累计新发股票+混合型基金365只,发行份额1811亿份,同比-27%。本周待审批偏股型基金增加8只。 券商经纪业务:本周(7月24日至7月28日)日均股基成交额9521亿元,环比+11%,同比-5%;截至7月28日,两市年初至今累计日均股基成交额为10377亿元,同比-2.8%。 券商投行业务:截至7月28日,2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2479/4162/70684亿,同比-29%/+14%/+10%,IPO同比下降,再融资和债券承销再融资同比提升。 券商信用业务:截至7月27日,全市场两融余额达到15737亿元,较2023年初+0.2%,两融余额占流通市值比重为2.20%;融券余额913亿元,占两融比重达到5.80%,占比环比提升。 图3:2023年6月日均股基成交额同比-11% 图4:2023年6月IPO承销规模累计同比-33% 图5:2023年6月再融资承销规模累计同比+49% 图6:2023年6月债券承销规模累计同比+8% 图7:2023年6月两市日均两融余额同比+2.91% 寿险保费月度数据:2023年6月6家上市险企寿险总保费合计1990亿元、同比+27.0%,较5月同比上升13.5pct,其中:中国人保+77.2%、中国太保+39.0%、中国太平+37.3%、新华保险+24.2%、中国平安+21.0%、中国人寿+18.3%,上市险企6月保费同比延续同比扩张趋势且增幅有所扩大,预计主要系新单同比改善带动。2023年前6月寿险总保费累计同比分别为:中国人保+9.9%、中国太平+9.4%、中国平安+8.3%、中国人寿+6.9%、新华保险+5.1%、中国太保+4.0%。 财险保费月度数据:2023年6月5家上市险企财险保费收入1142亿元、同比为+8.3%,较5月+6.5%扩大1.9pct,各家险企6月财险保费同比分别为:众安在线+52.4%(5月+55.8%)、太保财险+10.1%(5月+11.5%)、人保财险+10.0%(5月+3.0%)、平安财险+2.6%(5月+4.6%)、太平财险-7.8%(5月+14.2%)。 图8:2023年6月上市险企寿险保费同比改善 图9:2023年6月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻:中共中央政治局表示要活跃资本市场, 提振投资者信心 行业要闻: 【中共中央政治局:要活跃资本市场,提振投资者信心】财联社7月24日电,中共中央政治局7月24日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。中共中央总书记习主席主持会议。会议指出,要用好政策空间、找准发力方向,扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,延续、优化、完善并落实好减税降费政策,发挥总量和结构性货币政策工具作用,大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场,提振投资者信心。(财联社) 【证监会降低北交所做市商门槛新增更符合北交所特点的两项指标】证监会官网显示,证监会最新优化现有做市商制度,安排最新起草了《北交所做市特别规定》并公开征求意见,将适度调整完善专门从事北交所股票做市的券商准入条件。新规显示,对专门申请北交所做市商资格的券商,在科创板做市商条件的基础上适当调整有关资本实力和分类评价要求,净资本由100亿元调整至50亿元,连续三年分类评级为A类A级(含)以上调整至近3年分类评级有1年为A类A级(含)以上且近1年分类评级为B类BB级(含)以上。同时,新增更加符合北交所特点的两项指标,即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20,其他条件保持不变。在行业人士看来,这一举措针对性支持专精特新、服务中小企业,有利于活跃资本市场,提振投资者信心。(财联社) 【证监会:上市公司大股东、董监高不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制】财联社7月28日电,证监会有关部门负责人就上市公司股东离婚分割公司股份有关事宜答记者问。证监会表示,股份减持是股东享有的基本权利,但上市公司大股东(即控股股东、持股5%以上股东)、董监高作为“关键少数”,在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任,应当切实维护上市公司和中小股东利益,自觉规范减持行为,不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。 大股东、董监高因离婚、法人(或非法人组织)终止、公司分立等形式分配股份的,各方应当持续共同遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及交易所相关业务规则中关于股份减持的有关规定。下一步,证监会将督促上市公司大股东、董监高严格落实监管要求,发现违法违规的将依法依规严肃处理。(财联社) 【招商资管获公募牌照,为年内首家获批券商资管公募牌照】财联社7月28日电,招商证券发布公告称,公司全资子公司招商证券资产管理有限公司收到证监会批复,核准招商资管公开募集证券投资基金管理业务资格。招商资管需在6个月内完成公开募集证券投资基金管理业务的筹备工作,并在换领经营证券期货业务许可证后,开展公开募集证券投资基金管理业务。2023年以来,包括招商资管在内,另有广发资管、兴证资管、光大资管、安信资管等先后申请开展公募基金管理业务资格,招商资管是年内首家获批券商资管公司。截至目前,共有19家券商资管子公司获批持有公募牌照。(财联社) 【证监会:对创投基金实施差异化监管安排优化行业发展环境】7月24日至25日,中国证监会召开2023年系统年中工作座谈会。会议强调,全面落实私募