行业周报：积极政策有望延续，看好券商板块机会

周观点：积极政策有望延续，看好券商板块机会 短期资本市场政策力度不达市场预期，叠加交易量走弱，券商股阶段性承压。政策面转向和业绩同比增长仍有望支撑板块机会，后续围绕投资、融资和交易端的活跃市场举措有望接续落地，继续看好本轮券商股行情持续性。 券商：交易所释放积极信号，看好后续活跃资本市场政策延续 （1）本周日均股票成交额0.78万亿，环比-18.8%，本周偏股/非货基金份额13/140亿，环比-68%/-3%。本周北向资金净流出256亿元，股票型ETF净申购215亿，份额环比+2%。（2）政策面，8月10日两个交易所发布交易端和投资端相关举措，交易端表示将研究对主板放开“100+1”的零股交易，目前科创板和北交所已经允许零股交易，主板放开利于提升交易活跃度，尤其对于高价股和资金体量较小的个人投资者；同时将研究ETF引入盘后固定价格交易机制。投资端缩短宽基ETF跟踪指数的发布时间。（3）短期政策力度不达市场预期，同时市场交易量持续走弱对券商股带来压制。而中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，后续围绕投资、融资和交易端的活跃市场举措有望接续落地，继续看好本轮券商股行情持续性。受益于活跃交易量的经纪两融收入占比高的互联网券商和金融信息服务标的有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：7月数据高增长，短期负债端或承压，关注资产端催化 （1）本周部分上市险企披露保费收入数据。人身险：中国人寿前7月累计保费收入同比+6.8%，7月同比+4.7%；新华保险前7月同比+6.6%，7月同比+21.9%；中国人保人身险板块前7月长险首年保费同比+18.0%，7月同比+56.8%。高定价产品停售带来7月数据高增，需求和供给侧阶段性修正下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此有较充分预期。（2）政治局会议定调稳增长，长端利率有望企稳，权益市场风险偏好提升，保险全年业务景气度改善确定性强，资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，华泰证券，财通证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：积极政策有望延续，看好券商板块机会 短期资本市场政策力度不达市场预期，叠加交易量走弱，券商股短期承压。政策面转向和业绩同比增长仍有望支撑板块机会，后续围绕投资、融资和交易端的活跃市场举措有望接续落地，继续看好本轮券商股行情持续性。 券商：交易所释放积极信号，看好后续活跃资本市场政策延续 （1）本周日均股票成交额0.78万亿，环比-18.8%，本周偏股/非货基金份额13/140亿，环比-68%/-3%。本周北向资金净流出256亿元，股票型ETF净申购215亿，份额环比+2%。（2）政策面，8月10日两个交易所发布交易端和投资端相关举措，交易端表示将研究对主板放开“100+1”的零股交易，目前科创板和北交所已经允许零股交易，主板放开利于提升交易活跃度，尤其对于高价股和资金体量较小的个人投资者；同时将研究ETF引入盘后固定价格交易机制。投资端缩短宽基ETF跟踪指数的发布时间。（3）短期政策力度不达市场预期，同时市场交易量持续走弱对券商股带来压制。而中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，后续围绕投资、融资和交易端的活跃市场举措有望接续落地，继续看好本轮券商股行情持续性。受益于活跃交易量的经纪两融收入占比高的互联网券商和金融信息服务标的有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：7月数据高增长，短期负债端或承压，关注资产端催化 （1）本周部分上市险企披露保费收入数据。人身险：中国人寿前7月累计保费收入同比+6.8%，7月同比+4.7%；新华保险前7月同比+6.6%，7月同比+21.9%；中国人保人身险板块前7月长险首年保费同比+18.0%，7月同比+56.8%。高定价产品停售带来7月数据高增，需求和供给侧阶段性修正下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此有较充分预期。（2）政治局会议定调稳增长，长端利率有望企稳，权益市场风险偏好提升，保险全年业务景气度改善确定性强，资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，华泰证券，财通证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针；江苏金租。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（8月7日至8月11日，下同）A股整体上涨，沪深300指数-3.39%，创业板指数-3.37%，中证综合债指数+0.113%。本周非银板块下跌4.23%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3.60%/-5.26%。从主要个股表现看，华泰证券/江苏金租分别-1.43%/-1.54%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输沪深300 图2：华泰证券/江苏金租分别-1.43%/-1.54% 3、数据追踪：成交额环比下滑 基金发行情况：本周（8月7至8月11日）新发股票+混合型基金11只，发行份额13亿份，环比-68%，同比-58%。截至8月11日，2023年累计新发股票+混合型基金400只，发行份额1951亿份，同比-35%。本周待审批偏股型基金增加32只。 券商经纪业务：本周（8月7日至8月11日）日均股基成交额8901亿元，环比-19%，同比-17%；截至8月11日，两市年初至今累计日均股基成交额为10347亿元，同比-3.3%。 券商投行业务：截至8月11日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2854/4413/75723亿，同比-25%/-13%/+13%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务：截至8月10日，全市场两融余额达到15888亿元，较2023年初+1.1%，两融余额占流通市值比重为2.19%；融券余额928亿元，占两融比重达到5.84%，占比环比下滑。 图3：2023年7月日均股基成交额同比-13% 图4：2023年7月IPO承销规模累计同比-29% 图5：2023年7月再融资承销规模累计同比+16% 图6：2023年7月债券承销规模累计同比+11% 图7：2023年7月两市日均两融余额同比-2.09% 寿险保费月度数据：2023年6月6家上市险企寿险总保费合计1990亿元、同比+27.0%，较5月同比上升13.5pct，其中：中国人保+77.2%、中国太保+39.0%、中国太平+37.3%、新华保险+24.2%、中国平安+21.0%、中国人寿+18.3%，上市险企6月保费同比延续同比扩张趋势且增幅有所扩大，预计主要系新单同比改善带动。2023年前6月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.9%、中国太平+9.4%、中国平安+8.3%、中国人寿+6.9%、新华保险+5.1%、中国太保+4.0%。 财险保费月度数据：2023年6月5家上市险企财险保费收入1142亿元、同比为+8.3%，较5月+6.5%扩大1.9pct，各家险企6月财险保费同比分别为：众安在线+52.4%（5月+55.8%）、太保财险+10.1%（5月+11.5%）、人保财险+10.0%（5月+3.0%）、平安财险+2.6%（5月+4.6%）、太平财险-7.8%（5月+14.2%）。 图8：2023年6月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年6月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：主板证券申报数量拟调整为100股（份） 起、以1股（份）为单位递增 行业要闻: 【上交所：研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增】财联社8月10日电，上交所完善交易制度优化交易监管切实推动活跃市场，研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。小财注：科创板股票交易单笔买入申报数量不低于200股，超过200股的部分，可以以1股为单位递增。（财联社） 【香港交易所：欢迎互联互通最新优化措施将共同制定引入大宗交易和非自动对盘交易的实施方案】财联社8月11日电，香港交易及结算所有限公司（香港交易所）欢迎香港证券及期货事务监察委员会和中国证券监督管理委员会于8月11日宣布就香港与内地股票市场交易互联互通机制（互联互通）引入大宗交易达成共识。在此优化措施实施后，国际投资者将可以通过互联互通北向交易在上海证券交易所和深圳证券交易所进行大宗交易，而中国内地投资者将可以通过互联互通南向交易在香港股票市场进行非自动对盘交易。香港交易所将与内地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自动对盘交易的实施方案，包括相关业务、技术和监管等安排。（财联社） 【金融时报援引专家：7月贷款增速总体平稳、边际下降但整体来看金融对实体经济的支持力度不减】财联社8月11日电，金融时报发文，“7月贷款增速总体平稳、边际下降，但整体来看金融对实体经济的支持力度不减。”（财联社） 【经济日报：不宜夸大CPI阶段性回落影响】财联社8月12日电，经济日报第五版文章指出，当前物价已呈触底企稳态势，预计2023年内物价拐点已现。随着存量措施与增量政策协同发力显效，我国经济将在上半年持续恢复的基础上保持稳定向好态势，供需缺口也将进一步弥合，加之2022年同期高基数因素逐步消除，预计下半年物价涨幅可能逐步回归至均值水平。展望下一阶段，随着存量措施与增量政策协同发力显效，我国经济将在上半年持续恢复的基础上保持稳定向好态势，供需缺口也将进一步弥合，加之2022年同期高基数因素逐步消除，预计2023下半年物价涨幅可能逐步回归至均值水平，全年CPI呈现“U”型走势。从中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。(财联社) 公司公告： 东方财富：2023年8月11日，公司披露2023上半年报告，2023H1公司营业总收入/归母净利润为57.5/42.3亿元，同比-9%/-5%。 国联证券：2023年8月11日，公司披露2023上半年业绩快报，2023H1公司营业总收入/归母净利润分别为18.1/6.0亿元，分别同比+42%/+37.3%。 中金公司：2023年8月10日，公司披露股东减持计划实施期限届满公告，2023年5月11日至2023年8月10日公司股东海尔金盈减持0.97亿股，占公司总股本2%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。