大炼化周报：成本端支撑下，海外炼化项目盈利明显改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端支撑下，海外炼化项目盈利明显改善 2023年7月30日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2335.66元/吨，环比上涨20.85元/吨（+0.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1338.87元/吨，环比上涨81.12元/吨（+6.45%），本周布伦特原油周均价为83.43美元/桶，环比上涨5.17%。 【炼油板块】由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减弱。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。成品油方面，国内外成品油价格整体上行，但海外成品油价差继续扩大。 【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，化工品价格整体上行，但不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，纯苯价格、价差均有上涨，主要系成本端支撑叠加需求端改善，价格上行幅度较大。苯乙烯、聚乙烯价格震荡上行，但上涨幅度不及成本，价差小幅收窄。EVA由于发泡料需求弱势，产品价格及价差双双下跌。丙烯腈、聚碳酸酯产品价格维稳运行。 【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格支撑强劲，聚酯板块整体价格重心继续上行。上游PX、PTA及MEG成本端支撑价格走高，但PX、PTA盈利表现有所下滑。涤纶长丝价格在成本支撑下小幅上涨，同时库存有所去化；下游织企利润表现偏弱，对长丝带来的订单需求表现一般，总体长丝需求端支撑偏弱。涤纶短纤、聚酯瓶片在成本端支撑下，产品价格小幅上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年7月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.60%）、桐昆股份（+2.35%）、荣盛石化（+2.71%）、东方盛虹（+3.05%）、恒逸石化（+3.45%）、恒力石化（+3.85%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（+5.38%）、恒逸石化（+5.74%）、恒力石化（+5.77%）、荣盛石化（+6.65%）、新凤鸣（+9.45%）、桐昆股份（+11.27%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象 对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年7月28日，布伦特周均原油价格涨幅为23.62%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为4.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为42.23%。 国内重点大炼化项目本周价差为2335.66元/吨，环比上涨20.85元/吨（+0.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1338.87元/吨，环比上涨81.12元/吨（+6.45%），本周布伦特原油周均价为83.43美元/桶，环比上涨5.17%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 140 国内大炼化产品加权价差 Brent油价(右） 120 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100 80 60 40 20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1,0000 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 国外大炼化项目周度价差 Brent油价(右） 3,000140 2,500 120 100 2,000 80 1,500 60 1,000 40 50020 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价震荡上涨。截至2023年07月28当周，油价震荡上涨。由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减缓。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产 100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施 促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。截至本周🖂（2023年07 月28日），布伦特、WTI油价分别为84.99、80.58美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油价格上涨，成本端支撑良好，持续提振成品油市场。供给端方面，组分油市场供应量有所提升，暂无新增炼厂进入检修，部分厂家提升开工负荷。需求端，汽油方面，受暑假旅游旺季影响，民 众驾车出行半径扩大，终端汽油消耗量增加，下游厂家积极入市补货；柴油方面，加之发改委上调零售价，政策面亦利好终端柴油市场，中间贸易商积极囤货。航煤方面，供应短缺持续提振原油，支撑航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7873.00（+284.57）、8994.86（+87.86）、7099.43（+269.43）元/吨，折合150.48 （+5.49）、171.92（+1.74）、135.69（+5.20）美元/桶，与原油价差分别为3525.73（+72.42）、4647.59（-124.29）、2752.16（+57.28）元/吨，折合67.05（+1.39）、88.49（-2.36）、52.26（+1.10）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5648.51（+404.56）、5192.44（+269.57）、5485.38（+378.37）元/吨，折合108.42（+7.82）、99.66（+5.22）、105.29（+7.32）美元/桶，与原油价差分别为1301.24（+192.41）、845.17（+57.43）、1138.11（+166.22）元/吨，折合25.10（+3.83）、16.34（+1.23）、21.97（+3.32）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6196.67（+455.11）、6375.18（+469.45）、5669.50（+339.10）元/吨，折合118.92（+8.78）、122.35（+9.05）、108.70（+6.44）美元/桶，与原油价差分别为1849.40（+242.96）、2027.92（+257.30）、1322.23（+126.95）元/吨，折合35.49（+4.68）、38.92（+4.95）、25.27（+2.34）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5909.58（+522.37）、6825.72（+557.12）、6349.92（+469.71）元/吨，折合112.97（+10.04）、130.48（+10.71）、121.38（+9.04）美元/桶，与原油价差分别为1562.31（+310.23）、2478.46（+344.97）、2002.65（+257.56）元/吨，折合29.54（+5.94）、47.05（+6.61）、37.95（+4.94）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 航煤FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡 美国柴油-原油价差（右）Brent原油美国柴油 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-04 2023-07 2023-07 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 美国汽油-原油价差（右） Brent原油 美国汽油 20070 18060 16050 140 40 120 30 100 20 80 10 60 0 40 20(10) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0(20) 资料来源：万得，信达证券研发中心