大炼化周报：成本端有所支撑，涤丝价格及盈利小幅改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端有所支撑，涤丝价格及盈利小幅改善 2023年11月19日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目价差为2322.35元/吨，环比变化-5.11元/吨（-0.22%）；国外重点大炼化项目价差为1311.98元/吨，环比变化+13.81元/吨（+1.06%）。截至11月17日当周，布伦特原油周均价为81.32美元/桶，环比变化-1.54%。 【炼油板块】周前期，原油在前期急跌过后技术性反弹，欧佩克月报上调全球石油需求叠加美元走软支撑油价，原油价格连续收涨；周后期，美国原油库存增幅超预期，两周内增加近1750万桶，市场对需求担忧施压油价，油价转涨为跌，基本回吐周前反弹涨幅。成品油方面，本周国内外市场价格普跌，国内汽柴油价差收缩，航煤价差扩大。 【化工板块】本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑偏弱，但化工品供给端变化不一，产品价格涨跌分化。其中聚乙烯、苯乙烯价格弱势下行；纯苯周内四川石化恢复生产，市场供应增加，叠加下游行业平均开工率下滑，价格重心下行；聚碳酸酯均价重心持稳；聚丙烯与丙烯腈价格重心上行，价差扩大；EVA本周装置停车检修，工厂开工较上周相对减少，供应端支撑价格上涨；MMA本周仍有部分装置停车，厂商挺价操作为主，价格重心上行。 【聚酯板块】本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑偏弱，但产品供应端形成支撑，聚酯板块整体价格重心上行。上游方面，PX周内未有装置存在明显变动，市场供应基本持稳，价格小幅上涨。本周煤炭市场需求回暖，市场价格稳步提升，叠加巴拿马运河拥堵致乙烯价格走高，成本端支撑MEG价格重心上行。聚酯方面，涤纶长丝板块中，本周PTA装置存在变动，行业开工率明显下滑，成本端对长丝价格形成支撑，叠加降温以来冬季服装及保暖面料的需求提升，下游订单有所增多，长丝产品价格重心上行；短纤价格弱势下行，瓶片价格重心上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年11月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.86%）、荣盛石化（+0.09%）、新凤鸣（+3.52%）、桐昆股份（+2.58%）、恒力石化（-0.78%）、恒逸石化（-1.69%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-5.04%）、荣盛石化 （-3.48%）、恒力石化（-0.78%）、东方盛虹（-4.32%）、桐昆股份 （-3.93%）、恒逸石化（-2.91%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年11月17日，布伦特周均原油价格涨幅为20.49%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为3.83%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为39.37%。 截至11月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2322.35元/吨，环比变化-5.11元/吨（-0.22%）；国外重点大炼化 项目价差为1311.98元/吨，环比变化+13.81元/吨（+1.06%）。截至11月17日当周，布伦特原油周均价为81.32美元/桶，环比变化-1.54%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 140 Ⓒ Brent(3 120 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 1,0000 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） № Brent(3 3,000140 2,500 120 2,000 1,500 1,000 500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：本周美国原油库存骤增施压油价，国际原油先涨后跌。周前期，原油在前期急跌过后技术性反弹，欧佩克月报上调全球石油需求叠加美元走软支撑油价，原油价格连续收涨；周后期，美国原油库存增幅超预期，两周内增加近1750万桶，市场对需求担忧施压油价，油价转涨为跌，基本回吐周前反弹涨幅。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格重心下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7870.71（-95.57）、8882.29（-79.00）、7240.29（-21.43）元/吨，折合149.65（-1.77）、168.88（-1.45）、137.66（-0.37）美元/桶，与原油价差分别为3611.11 （-27.75）、4622.68（-11.17）、2980.68（+46.40）元/吨，折合68.33（-0.50）、87.56（-0.18）、56.34（+0.90） 美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() :$ Brent 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 250 200 150 100 50 0 120 −() :$ Brent 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 6,000 :$−() Brent :$ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 250 200 150 100 50 140 :$−() :$ Brent 120 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0000 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() Brent 3#¿ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100 −() Brent 3#¿ 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 0 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5530.14（-130.11）、4881.25（-37.89）、5526.70（-84.60）元/吨，折合105.58（-2.45）、93.19（-0.69）、105.51（-1.58）美元/桶，与原油价差分别为1270.54（-62.29）、621.64 （+29.94）、1267.09（-16.78）元/吨，折合24.71（-0.72）、12.32（+1.03）、24.65（+0.14）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6202.21（-54.76）、4849.95（+16.87）、6137.02（-3.75）元/ 吨，折合118.41（-1.01）、92.59（+0.35）、117.14（-0.06）美元/桶，与原油价差分别为1942.60（+13.07）、590.34 （+84.70）、1877.41（+64.07）元/吨，折合37.09（+0.26）、11.27（+1.62）、35.82（+1.21）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6061.73（-122.88）、5832.92（+31.55）、6557.97（-96.21）元 /吨，折合115.25（-2.30）、110.90（+0.63）、124.69（-1.79）美元/桶，与原油价差分别为1802.13（-55.05）、1573.31 （+99.37）、2298.36（-28.38）元/吨，折合33.93（-1.03）、29.58（+1.90）、43.37（-0.52）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 4,000 FOBƒ−() Brent ($):(ę0.05%):FOBƒ 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023−07 2023−10 0 200 180 160 140 120 1