大炼化周报：成本端弱势，涤纶长丝盈利明显改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本端弱势，涤纶长丝盈利明显改善 2023年12月3日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月1日当周，国内重点大炼化项目价差为2193.56元/吨，环比变化+31.44元/吨（+1.45%）；国外重点大炼化项目价差为1264.24元/吨，环比变化+15.45元/吨 （+1.24%）。截至12月1日当周，布伦特原油周均价为80.92美元 /桶，环比变化-1.21%。 【炼油板块】市场聚焦欧佩克会议，国际油价有所回落。周前期OPEC+会议传出消息称正在考虑削减100万桶/天的石油产量，叠加哈萨克斯坦和俄罗斯200万桶/天的石油出口受到风暴影响从而中断，供应紧张可能性增加，油价出现一定反弹。周后期OPEC+会议达成“自愿性”减产协议，2024Q1期间，OPEC-10较2024年目标水平自愿削减合计约170万桶/天的原油产量，俄罗斯较2023年5-6月平均出口水平削减30万桶/天原油出口量和20万桶/天成品油出口量。根据我们测算，2024Q1，相比于2023.10产量，OPEC+各国减产退出规模从原来的138万桶/天缩小为26万桶/天，若假设沙特和阿联酋维持当前产量水平，则OPEC+在2024Q1可能出现约34万桶/天的减产量。市场认为OPEC+在2024年的减产力度有限且缺乏正式承诺，油价回落。成品油方面，国内外成品油价格小幅上行，海外成品油价格大幅下跌。 【化工板块】在成本端支撑弱势背景下，化工品价格明显下跌，部分化工品受需求端支撑弱势影响，价格跌幅较大。其中，烯烃下游的聚乙烯、聚丙烯产品整体价格跌幅偏小，产品价差维稳运行。EVA价格小幅下跌，产品价差有所扩大。纯苯由于下游苯乙烯、酚酮等部分装置停车检修，需求端对市场影响较大，价格大幅下跌。在成本端支撑塌陷背景下，苯乙烯价格亦明显下滑。聚碳酸酯由于国内南北方均进入冬季，其下游需求逐渐转入传统淡季，虽供给端部分装置停车，但需求端支撑偏弱，产品价格有所下滑。丙烯腈和MMA产品价格维稳。 【聚酯板块】本周受原油价格大幅下跌影响，成本端支撑弱势，聚酯上游PX价格重心明显下跌，价差明显缩窄。乙二醇和PTA在成本支撑弱势与供需支撑乏力背景下，产品价格继续下滑。涤纶长丝方面，本周长丝企业开展促销放量，场内交易气氛逐渐转暖，整体产销明显提升，产品价格稍有上移，叠加成本端重心下滑，涤纶长丝盈利大幅修复，产品库存明显去化。涤纶短纤和聚酯瓶片价格在成本弱势背景下明显下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年12月1日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-2.73%）、荣盛石化（-4.28%）、新凤鸣（+0.08%）、桐昆股份（-3.24%）、恒力石化（-1.65%）、恒逸石化（-2.16%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-4.92%）、荣盛石化（-7.73%）、恒力石化（-6.56%）、东方盛虹（-6.20%）、桐昆股份（-6.93%）、恒逸石化（-5.56%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年12月1日，布伦特周均原油价格涨幅为19.90%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-1.93%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为34.30%。 截至12月1日当周，国内重点大炼化项目价差为2193.56元/吨，环比变化+31.44元/吨（+1.45%）；国外重点大炼 化项目价差为1264.24元/吨，环比变化+15.45元/吨（+1.24%）。截至12月1日当周，布伦特原油周均价为80.92 美元/桶，环比变化-1.21%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：市场聚焦欧佩克会议，国际油价有所回落。周前期OPEC+会议传出消息称正在考虑削减100万桶/天的石油产量，叠加哈萨克斯坦和俄罗斯200万桶/天的石油出口受到风暴影响从而中断，供应紧张可能性增加，油价出现一定反弹。周后期OPEC+会议达成“自愿性”减产协议，2024Q1期间，OPEC-10较2024年目标水平自愿削 减合计约170万桶/天的原油产量，俄罗斯较2023年5-6月平均出口水平削减30万桶/天原油出口量和20万桶/ 天成品油出口量。根据我们测算，2024Q1，相比于2023.10产量，OPEC+各国减产退出规模从原来的138万桶 /天缩小为26万桶/天，若假设沙特和阿联酋维持当前产量水平，则OPEC+在2024Q1可能出现约34万桶/天的减产量。市场认为OPEC+在2024年的减产力度有限且缺乏正式承诺，油价回落。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格小幅上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7860.86（+17.57）、8849.57（-5.86）、7200.43（+0.43）元/吨，折合150.81（+0.97）、169.78（+0.60）、138.14（+0.59）美元/桶，与原油价差分别为3660.47 （+87.07）、4649.18（+63.64）、3000.04（+69.92）元/吨，折合69.90（+1.96）、88.86（+1.59）、57.23（+1.58） 美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5431.48（-54.38）、4775.45（+25.35）、5519.63（+11.41）元/吨，折合104.65（-0.59）、92.01（+0.89）、106.35（+0.68）美元/桶，与原油价差分别为1231.09（+15.12）、575.06（+94.85）、1319.24（+80.91）元/吨，折合23.17（-0.16）、10.53（+1.31）、24.87（+1.11）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6160.83（-93.64）、4800.99（-45.31）、5711.78（-119.38）元 /吨，折合118.68（-1.30）、92.49（-0.48）、109.96（-1.90）美元/桶，与原油价差分别为1960.44（-24.15）、600.60 （+24.19）、1511.39（-49.89）元/吨，折合37.77（-0.31）、11.57（+0.51）、29.04（-0.91）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5947.40（-167.50）、5638.02（-101.44）、6323.89（-203.01）元/吨，折合114.12（-2.70）、108.19（-1.46）、121.35（-3.35）美元/桶，与原油价差分别为1747.01（-98.00）、1437.63（-31.94）、2123.50（-133.52）元/吨，折合33.20（-1.71）、27.27（-0.47）、40.43（-2.36）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：均价重心下行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9235.71（-14.29）、7904.29（-113.57）、8400.00 （+0.00）元/吨，与原油价差分别为5035.32（+55.21）、3703.89（-44.08）、4199.61（+69.50）元/吨。 EVA：均价小幅下跌。本周EVA均价12357.14（-42.86）元/吨，EVA-原油价差8156.75（+26.64）元/吨。 纯苯：本周由于下游苯乙烯、酚酮等部分装置停车检修，需求端对市场影响较大，纯苯价格大幅下跌。本周纯苯均价 7321.43（-371.43）元/吨，纯苯-原油价差3121.04（-301.93）元/吨。 苯乙烯：成本端纯苯价格大幅下跌，苯乙烯价格失去支撑，产品价格重心亦明显下行。本周苯乙烯均价8392.86（-371.43）元/吨，苯乙烯-原油价差4192.47（-301.93）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：价差小幅扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6081.79（-62.45）、8950.00（+0.00）、7964.29（-57.14）元/吨，与原油价差分别为1881.40（+7.05）、4749.61（+69.50）、37