大炼化周报：成本端支撑下，海外炼化价差明显上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本端支撑下，海外炼化价差明显上行 2023年9月17日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2408.25元/吨，环比变化-12.03元/吨（-0.50%）；国外重点大炼化项目本周价差为1596.89元/吨，环比变化108.22元/吨（+7.27%），本周布伦特原油周均价为91.93美元/桶，环比变化2.43%。 【炼油板块】沙特与俄罗斯宣布减产延长至2023年底与美国原油库存意外增加博弈，国际原油价格震荡小涨。周前期，美元走势强劲以及国际原油需求疲软的预期前景令油价承压，但美国原油库存连续四周下降，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油价格先跌后涨。周后期，美国能源信息署（EIA）预测供需缺口将在第四季度扩大，全球石油市场或将面临供应紧张的情况，不过市场对亚洲大国经济的担忧影响了燃料需求前景，叠加美国原油库存意外增加，国际原油价格震荡运行。成品油方面，国内成品油价格整体上行，但价差收窄，海外成品油价格价差全面走强。 【化工板块】本周国际原油价格明显上行，成本端支撑偏强，化工品价格整体上行，少部分化工品由于供需支撑不佳导致产品价格下跌。其中芳烃系列产品价格大幅抬升，纯苯受益于下游行业备货积极，叠加市场现货供给偏少，产品价格宽幅上涨。苯乙烯在成本端支撑下，价格及价差明显扩大。聚乙烯、聚丙烯、丙烯腈价格小幅上行，聚碳酸酯、MMA产品价格持稳。EVA由于需求偏弱，行业交易氛围低迷所影响，产品价格继续下探。 【聚酯板块】本周国际原油价格上行，在成本端支撑下，聚酯板块整体价格重心上移。上游PX价格受成本端及供给端支撑继续上涨，PTA、MEG在下游高开工率及成本端支撑下价格小幅抬升。本周涤纶长丝价格整体上行，同时单吨盈利也有所改善，行业库存进一步降低，下游织机开工负荷继续提升，产销持续向好发展。涤纶短纤和聚酯瓶片在成本端价格支撑下，价格小幅提升，但瓶片价格涨幅不及成本，盈利有所缩窄。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年9月15日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-0.26%）、荣盛石化（+1.39%）、新凤鸣（-0.66%）、桐昆股份（-1.44%）、恒力石化（-1.86%）、恒逸石化（-1.31%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+9.23%）、荣盛石化 （+0.32%）、恒力石化（-1.27%）、东方盛虹（-4.11%）、桐昆股份（+5.08%）、恒逸石化（-0.79%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年9月15日，布伦特周均原油价格涨幅为36.21%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为7.67%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为69.64%。 国内重点大炼化项目本周价差为2408.25元/吨，环比变化-12.03元/吨（-0.50%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1596.89元/吨，环比变化108.22元/吨（+7.27%），本周布伦特原油周均价为91.93美元/桶，环比变化2.43%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价震荡上涨。沙特与俄罗斯宣布减产延长至2023年底与美国原油库存意外增加博弈，国际原油价格震荡上涨。周前期，美元走势强劲以及国际原油需求疲软的预期前景令油价承压，但美国原油库存连续四周下降，市场担忧全球原油供应收紧，国际原油价格先跌后涨。周后期，美国能源信息署（EIA）预测供需缺口将在第四季度扩大，全球石油市 场或将面临供应紧张的情况，不过市场对亚洲大国经济的担忧影响了燃料需求前景，叠加美国原油库存意外增加，国际原油价格震荡运行。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格整体上行，但价差小幅缩窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8358.71（+18.86）、9359.29（+9.14）、7247.86（+13.86）元/吨，折合158.39（+0.13）、177.35（-0.09）、137.34（+0.06）美元/桶， 与原油价差分别为3527.30（-102.60）、4527.88（-112.31）、2416.45（-107.60）元/吨，折合66.46（-2.06）、85.42 （-2.27）、45.41（-2.12）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6643.45（+283.37）、5595.51（+158.83）、6520.06（+273.40）元/吨，折合126.38（+5.20）、106.45（+2.85）、124.03（+5.01）美元/桶，与原油价差分别为1812.04（+161.92）、764.10（+37.38）、1688.65（+151.95）元/吨，折合34.49（+3.05）、14.55（+0.70）、32.14（+2.86）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为7478.32（+358.89）、6022.61（+275.04）、6956.92（+202.63）元/吨，折合142.29（+6.63）、114.59（+5.07）、132.09（+3.39）美元/桶，与原油价差分别为2646.91（+237.44）、1191.20（+153.59）、2125.51（+81.18）元/吨，折合50.36（+4.45）、22.66（+2.89）、40.16（+1.21）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为7210.81（+505.52）、7160.88（+301.12）、7588.65（+434.50）元/吨，折合136.61（+9.37）、135.67（+5.50）、143.77（+8.01）美元/桶，与原油价差分别为2379.40（+384.07）、2329.47（+179.67）、2757.24（+313.05）元/吨，折合44.69（+7.19）、43.74（+3.31）、51.84（+5.83）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：价格重心震荡上行，但产品价格涨幅不及成本端，价差小幅收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为 9550.00（+71.43）、8376.57（-31.14）、8750.00（+71.43）元/吨，与原油价差分别为4718.59（-50.02）、3545.16 （-152.60）、3918.59（-50.02）元/吨。 EVA：本周国际原油价格走势坚挺，EVA上游原料市场价震荡运行，EVA市场货源供给相对减少，但下游采买仍以刚需为主，导致交易气氛低迷，成交价格弱势下行。本周EVA均价13800.00（-100.00）元/吨，EVA-原油价差8968.59 （-221.45）元/吨。 纯苯：本周国际原油价格走势坚挺，成本端支撑明显，市场现货供应水平较低，叠加节假日前期纯苯下游行业备货积极，纯苯价格宽幅上涨，产品价差大幅扩大。本周纯苯均价8564.29（+507.14）元/吨，纯苯-原油价差3732.88（+385.69）元/吨。 苯乙烯：本周国际原油价格走势坚挺，成本端支撑明显，下游虽刚需采买为主，但行业库存水平偏低，推动苯乙烯价格宽幅走高。本周苯乙烯均价9735.71（+564.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4904.30（+442.83）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：价格重心上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6309.60（+51.86）、8607.14（+57.14）、8142.86（+135.71）元/吨，与原油价差分别为1478.19（-69.60）、3775.73（-64.31）、3311.45（+14.26）元/吨。 丙烯腈：价格继续抬升。本周丙烯腈均价9700.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4868.59（-21.45）元/吨。 聚碳酸酯：均价重心持稳。本周PC均价17500.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12668.59（-121.45）元/吨。 MMA：均价重心持稳。本周MMA均价12250.00（+0.00）元/吨，MMA-原油价差