全球大类资产跟踪周报：风险偏好改善

全球大类资产跟踪周报 风险偏好改善 2023年07月29日 国内方面，政策主导大类资产的行情仍在持续，市场开始转向定价具体政策落地方向。本周7月政治局会议落地，对经济支持的定调超市场预期。随后地产相关支持政策逐步释放，股票市场在政策消息刺激下本周迎来反弹，北向资金持续净流入，顺周期板块持续走强；债券市场有所调整，10年期国债利率小幅上行。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理吴彬执业证书：S0100121120007电话：15171329250邮箱：wubin@mszq.com 海外方面，美日欧三大央行召开货币政策会议，美、欧央行如期加息25BP，日本央行意外调整YCC。在经济数据加持下，海外“软着陆”交易有所强化。 政策落地带动市场情绪回升，北向资金持续流入，顺周期板块集体上涨 本周A股，市场风格上，价值跑赢成长风格，权重股涨幅更为靠前。板块表现，顺周期板块强势，TMT有所调整。7月政治局会议提及“活跃资本市场、提振投资者信心”，非银金融本周上涨11.7%，涨幅第一；包括超大特大城市城中村改造、住建部发声“进一步落实好降低首套首付和贷款利率”等一系列政策带动下，房地产、建材、银行同样迎来上涨。此外，钢厂平控消息带动下，钢铁板块上涨7%，涨幅第三。市场资金进行切换的背景下，TMT相关板块则连续2周下跌，本周传媒、电子、通信跌幅靠前。 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 债市迎来调整，股债跷跷板效应显著 本周资金面整体仍宽松，DR001在1.4%-1.5%左右波动。但国内政治局会议超预期引发债市调整，但整体情绪平稳并未出现恐慌，此外，股债跷跷板现象显著。本周一10年期国债一度下探至2.59%，但随着政治局会议，地产等一系列政策消息影响，最终上行至2.65%。另外，本周票据利率出现大幅下行。 温-2022/12/253.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济 美联储如期加息25BP，美股继续上行 工作会议-2022/12/20 本周海外迎来“超级央行周“，欧央行态度最为鸽派，美日央行偏中性。美联储如预期加25bp，后续加息强调“数据依赖”。欧央行同样加息25bp，删除了关于“持续加息”的表述；日央行将ycc硬约束放宽至1%，但下调了2024年的通胀预测，这意味着离正式退出宽松还有较大距离。经济数据利好，“软着陆”交易强化。美国二季度gdp在制造业投资的拉动下大幅超预期，且6月美国PCE通胀和Q2ECI不及预期，市场继续交易美国经济“软着陆”。因此，本周美股继续上行趋势，美债利率小幅向上，曲线走陡。 国内外商品普遍反弹，人民币汇率小幅升值 海外方面，“软着陆”交易得到进一步强化，铜油表现强势，黄金涨势收敛。国内方面，政策利好兑现，黑色系小幅上涨。近期密集释放政策出台的信号，地产政策进一步调整以及旧改方案落地，前期盘面广泛博弈的政策陆续兑现，黑色涨幅趋于收敛。后续随着产量平控政策的逐步落地，螺纹在产量趋缓，政策加码的宏微观联动驱动下，或仍有支撑。汇率方面，美元指数携日元、人民币小幅升值，欧元贬值明显。本周受益于政策，北向资金对人民币资产情绪回暖，持续净流入，带动人民币走强，当前汇率在7.15左右波动。 下周关注7月PMI数据，美国非农数据 7月中国PMI数据、美国非农数据公布，关注地产限售限贷的松绑进展。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 本周（7月24日至7月28日，下同），央行逆回购操作3410亿，到期1120亿，净投 放2290亿。 临近月末，央行加大逆回购操作力度，本周资金面整体宽松，DR001平均为1.59%，较上周有所下降，DR007平均为2.04%，较上周有所上升。 本周国内股市全线收涨，大盘价值风格更优。 上证指数上涨3.42%，深证成指涨2.68%，创业板指数涨2.61%，科创50指数涨0.74%。国证价值风格指数涨4.69%，成长风格指数涨2.63%；大盘指数涨4.74%，中盘指数涨 2.51%，小盘指数涨1.57%。 行业方面，本周非银金融、房地产、钢铁、建材等行业涨幅靠前。国内债券市场利率多数上行，信用利差涨跌不一。 1年期国债利率上涨7.96BP，5年期国债利率上涨4.9BP，10年期国债利率上涨4.54BP；国开1年期下行2.5BP，5年期上行5.48BP，10年期上行3.5BP。 国债期货价格小幅下跌。2年国债期货本周收至101.35，下跌0.05%，5年国债期货本周收至102.17，下跌0.02%，10年国债期货收至102.06，下跌0.29%。 信用利差本周涨跌不一。2年期企业债与国债利差为47.2BP，相比上周下降0.5BP；2年期城投与国债利差为48.01BP，相比上周上升5BP；2年期AAA地产债与国债利差为59.43BP，相比上周上升4.9BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为51.97BP，相比上周上升3.1BP。 本周美联储如期加息25BP，日央行宣布调整YCC政策，放松对债券收益率曲线的控制。 南华综合指数涨1.09%，金属、工业品、能化和农产品指数则分别上涨0.36%、1.68%、2.86%和1.94%。贵金属下跌1.21%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨4.55%，上海螺纹钢涨1.67%，LME铜涨2.41%，伦敦黄金现货跌0.1%。 海外股市全体上涨。 恒生指数领涨，录得5.22%，纳斯达克指数涨1.8%、德国DAX指数1.64%、日经225指数1.41%、巴黎CAC40指数涨1.24%。道琼斯工业指数、标普500指数、伦敦FT100指数也录得不同程度的上涨。 海外债券利率多数上行。 10年期美债利率上行12BP；10年期英债、日债、法债利率分别上行7.6BP、7.5BP、4.1BP，10年期德债利率下跌1.75BP。 美元指数升值，非美货币升贬不一。 本周美元指数上行0.62%，欧元、英镑分别贬值0.98%、0.01%，日元和在岸人民币分别升值0.44%、0.51%。商品货币方面，加元和澳元分别贬值0.18%和1.19%。 图1：本周逆回购净投放2290亿元，资金面整体宽松 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年7月24日至7月28日A股市场表现图4：今年7月24日至7月28日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：本周逆回购净投放2290亿远，资金面整体宽松 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年7月24日——2023年7月28日 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所上升 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月24 日——2023年7月28日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月28日 图8：信用利差涨跌不一 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月28日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月24 日——2023年7月28日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月24 日——2023年7月28日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月 24日——2023年7月28日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月 24日——2023年7月28日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为8295.47亿元，融资融券交易占比约6.96%，北上资金大幅流入。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为18.69亿元，相较于上周 7.59亿元上升。本周北向资金累计净买入345.06亿元，较上周规模明显上升。 银行间市场逆回购成交量较上周略有上升。 本周银行间逆回购量平均为7.87万亿元，相比上周7.86万亿规模小幅上升。本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降。 同业存单发行利率普遍上涨，1年期国有银行同业存单发行利率为2.31%，与上周持平；1年期城商行同业存单发行利率为2.53%，相比上周上升2.62BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.57%，相比上周上升11.1BP。 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.02%，比上周下行33BP;半年期城商票据转贴利率为1.15%，比上周下行33BP。 美股、原油和G7外汇波动率均有所下降，美债波动率有所上升。 美元兑欧元及美元兑日元货币互换基差继续收敛。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图19：美股和美债市场波动率图20：原油和G7外汇波动率 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图21：主要货币对交叉货币互换基差 资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 房地产链条有所回暖，30城商品房销售面积小幅上涨，但水泥价格持续走低。 螺纹钢表观消费273.47万吨，环比上周增加3.58万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数110.78，较上周下降1.14，仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量87.1 万吨，震荡走平。 30城商品房销售7日移动平均值录得34.76万平方米，相较上周增加2.1万平方米，低 于2022年同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得6.23万辆，略高于去年同期。 10城地铁出行7日移动平均值录得6028.72万人次，同比上升39.8%。 图22：螺纹钢表观消费图23：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图24：30城商品房成交7天移动平均图25：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图26：全国10城地铁客运量7天移动平均图27：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）海外地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判断，导致与本文展望出现较大偏差，但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围。 2）数据测算有误差。若本文数据测算有误差，会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离，影响对金融市场走向判断。 3）货币政策超预期。若由于货币政策超预期，会导致金融市场波动极大，资产价格变化放大，从而影响对后续市场走向判