政策催化持续升温，继续看好地产链品种估值修复机会

行情回顾 过去五个交易日 （0724-0728） 沪深300涨4.47%， 建材 （ 中信 ） 涨6.57%，各板块均取得正收益，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。个股中，龙泉股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、中材科技、天安新材涨幅居前。 政策催化持续升温，继续看好地产链品种估值修复机会 据Wind，0722-0728一周，30个大中城市商品房销售面积环比继续呈现上升态势，同比降幅继续收窄。7月政治局会议提出要适应供求关系发生的重大变化，适时调整优化房地产政策，7月27日住建部召开座谈会针对需求端提出宽松政策措施，包括降首付、降利率、“认房不用认贷”等，随后一线城市北京、深圳住建委相继表态，后续地产放松政策仍可期待，且落地速度有望加快。近期竣工端消费建材估值修复相对较快，我们认为若后续政策能实质性拉动销售好转，则短期竣工需求有望得到支撑，中长期或带动前端开工需求底部回暖，而近期城中村改造工作会议提到将采取拆除新建、整治提升、拆整结合等方式分类改造，若新建规模可观，则将有效提振新开工需求，建议重视防水、减水剂、水泥等新开工品种底部机会，同时继续推荐B端弹性消费建材品种。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎，东鹏控股（与轻工联合覆盖），东方雨虹，亚士创能，三棵树，苏博特。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0724-0728）沪深300涨4.47%，建材（中信）涨6.57%，各板块均取得正收益，瓷砖、其他装饰材料等板块涨幅较大。个股中，龙泉股份（25.79%），蒙娜丽莎（18.08%），东鹏控股（16.48%），中材科技（12.15%），天安新材（11.87%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益 ：蒙娜丽莎 （18.08%）， 东鹏控股 （16.48%），东方雨虹（10.58%），时代新材（-0.36%），山东药玻（-0.72%），凯盛科技（0.08%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0724-0728）涨跌幅 政策催化持续升温，继续看好地产链品种估值修复机会 据Wind，0724-0728一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅增长，同比降幅也较前周有所收窄，7月政治局会议提出要适应供求关系发生的重大变化，适时调整优化房地产政策，7月27日住建部召开座谈会针对需求端提出宽松政策措施，包括降首付、降利率、“认房不用认贷”等，随后一线城市北京、深圳住建委相继表态，后续地产放松政策仍可期待，且落地速度有望加快，有望带动销售实质性好转。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 近期竣工端消费建材估值修复相对较快，我们认为若后续政策能实质性拉动销售好转，则短期竣工需求有望得到支撑，中长期或带动前端开工需求底部回暖。7月28日在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开，会议提到要采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。实行改造资金和规划指标全市统筹、土地资源区域统筹，促进资金综合平衡、动态平衡。我们认为若新建规模可观，则将有效提振新开工需求，建议重视防水、减水剂、水泥等新开工品种底部机会，同时继续推荐B端弹性消费建材品种。 图2：2022年年初至今重点公司市盈率分位数 图3：2022年年初至今重点公司市净率分位数 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.2%。价格回落区域主要是安徽、山东、湖南、重庆、陕西和西宁地区，幅度10-20元/吨。7月底，除部分地区台风影响较为明显，其他地区降雨强度有所减弱，下游需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率环比增加近3个百分点。价格方面，经过前期持续回落后，已经跌到现金成本区域的水泥价格趋于稳定，尚有空间的地区，继续小幅回落。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17-17.5元/平方米，3.2mm镀膜25-25.5元/平方米，环比均持平。近期终端需求升温，组件厂家开工提升，需求较前期好转。上周库存天数24.32天，环比降3.85%，日熔量90730吨，环比持平。 下周市场价格或基本稳定，成交继续好转。2）浮法玻璃： 上周国内浮法玻璃均价1959.96元/吨，环比涨1.54%，市场需求刚需表现平稳，但中下游备货节奏有所放缓，消化库存为主。上周浮法玻璃库存4455万重箱，环比降187万重箱，库存天数21.62天，环比降1.04天，日熔量169550吨，环比持平。周内产线新点火1条，复产2条。随着市场后期季节性走强，且当前浮法厂利润良好，厂商或将维持出货，供给端整体保持平稳，而需求端仍需等待刚需催化。短期市场预期消化前期库存为主，价格调整空间有限。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别厂报价小幅下探。从需求端看，深加工厂新增订单一般，无碱粗纱价格下行对中下游提货刺激有限，场内业者心态仍显谨慎。 从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求支撑有限下，企业库存延续累库形势。8月计划外冷修产线或将增加，市场在产产能存削弱预期，市场供应压力下降，市场供需矛盾或将改善，关注产线变动情况。池窑厂库存压力较大，在终端需求短期难有明显回升下，预计池窑厂价格或将延续稳中偏弱运行。上周2400tex缠绕直接纱均价3700-3950元/吨，环比降1.44%。电子纱市场多数池窑厂出货仍较平稳，周内电子纱价格基本维稳，电子布价格亦无明显调整，受下游PCB市场开工持续偏低影响，多数深加工按需采购仍是主流，备货意向平平。而电子纱市场来看，下半年部分池窑产线存冷修计划，短期个别厂家以备货自用为主要目的，加之成本端支撑较强，多数企业亏损情况下，厂家价格短期暂稳为主。本周电子纱主流报价7600-8300元/吨不等，较上周价格基本持平；电子布当前主流报价为3.2-3.3元/米不等。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，东鹏控股（与轻工联合覆盖），东方雨虹，亚士创能，三棵树，苏博特。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。