建材行业策略周报：地产政策持续加强，继续看好估值修复行情

消费建材：央行定调，收储资金设立，龙头标的估值有望率先修复。央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。本次央行收储资金也落实了政治局会议的去库定调，为构建房地产发展新模式出台的重要举措。收储的成效或存在以下几个方面：1）加速存量房去库存；2）政府收购已建成未出售的商品房，有利于盘活开发商资金链，缓解资金压力；3）收购后的商品房用作保障房也可加快保障房供给，更高效地满足工薪收入群体的住房需求；4）提振楼市信心。预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望边际改善。预期先行背景下，我们建议1）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、蒙娜丽莎；2）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 新材料：玻纤粗纱价格大稳小动，细纱价格涨后趋稳；碳纤维成本高位，价格持平。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场主流报价暂稳，整体成交稍有放缓。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别产品局部价格小幅上调，但因前期价格提涨较快，加之中下游集中备货支撑下，库存削减明显，厂家心态较平和。现阶段，新单成交偏弱，短期多为刚需适当补货，中下游进一步备货意向转弱，整体提货量上月有所放缓。细纱方面，电子纱市场价格涨后趋稳，市场交投良好。本周电子纱市场价格涨后暂稳，市场成交良好。当前国内主要电子纱池窑厂可售货源有限，加之自用织布占比较高，纱价上调支撑力度较强，加之月初新价陆续落实，月内订单签订尚可，各厂订单相对较满。下游市场来看，CCL整体开工较好，加之价格存提涨预期，市场交投短期整体向好。建议关注具有成本优势的中国巨石。 周期：玻璃光伏需求不足价格承压下滑，浮法玻璃各区涨跌互现；水泥北方价格好于南方。浮法玻璃方面，北方区域周内库存进一步削减，尤其华北沙河区域厂家库存降至较低位；南方区域周内成交偏一般，整体库存压力仍存，华南区域价格出现松动。后市看，当前供需结构尚可，但南方区域部分库存有压，预计短期部分区域成交仍将表现灵活，局部存松动预期。同时，5月17日政府相关会议上进一步强调保交楼，未来这部分需求有望释放支撑价格。 水泥方面，5月中旬，天气晴好，下游恢复正常施工，水泥需求环比小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为56%，环比上涨近2个百分点。价格方面，南方地区由于各企业继续争抢市场份额，水泥价格稳中有落；北方地区通过加大错峰生产力度，供需关系得到改善，水泥价格陆续提升，从而带动全国价格上行。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：央行定调，收储资金设立，龙头标的估值有望率先修复。 贷款利率下限取消，首套/二套首付比例下限下调。5月17日，央行发布调整商业性个人住房贷款利率政策的通知，1）取消首套和二套房贷利率政策下限；2）首套/二套房最低首付款比例调整为不低于15%/25%（原20%/30%）；3）公积金贷款利率下调25bp，5年以下首套/二套房贷款利率2.35%/2.775%，5年以上首套/二套房贷款利率2.85%/3.325%。政策持续放松，央行下调贷款利率和首付比例下限有望从直接刺激下游需求，同时近期多个核心城市放松限购也有望提振楼市信心，从而带动地产销售，提振整体产业链需求。 拟设立3000亿元再贷款收储资金，收购用于保障房。央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。发放对象为21家全国性银行，银行向城市政府选定的地方国企发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障房。央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。4/30政治局会议定调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，本次央行收储资金也落实了政治局会议的去库定调，为构建房地产发展新模式出台的重要举措。收储的成效或存在以下几个方面：1）加速存量房去库存； 2）政府收购已建成未出售的商品房，有利于盘活开发商资金链，缓解资金压力； 3）收购后的商品房用作保障房也可加快保障房供给，更高效地满足工薪收入群体的住房需求；4）最终也有望提振楼市信心。 本质上，收储是“以旧换新”模式的其中一种。“以旧换新”各地模式差异较大，主要包括以下几种：1）代售模式：采用的城市最多包括上海、深圳等。具体方式为房企、中介、购房者签订协议，购房者提前锁定新房，中介帮卖旧房，旧房成功售出则新房协议生效；2）旧房换购模式：南京、深圳等地采用。方式为在平台企业收购存量住房的同时，购房者与开发商签订新房买卖合同，这种方式在卖旧方面更有效率，但对旧房要求更高，开展的规模较小；3）回购收储模式：郑州、杭州临安等地采用。主要通过市属国企作为主体筹集资金定向收购旧房，收储的房源大多用作保障性住房、人才公寓等建设或分批出售。4）补贴模式：沈阳、苏州等地采用。对出售旧房并购买新房的居民给予补贴，包括税费补贴、新房面积补贴、按套补贴等方式。5）“旧转保”模式：肇庆首创。政府通过一次性支付5-10年租金统租存量房源用于保障房运营，房屋持有人获得资金购买商品房，这种方式也对房源要求较高。 从政策落地来看，当前以收储模式进行的城市包括郑州、杭州临安。郑州将通过郑州城市发展集团收购二手房5000套，杭州市临安区区政府拟收购1万方房源用作公租房。其余上海、深圳等多个核心城市均拟定了“以旧换新”的计划。据澎湃新闻统计，截至2024年5月16日，至少有68个城市推出“以旧换新”相关政策，支持居民出售存量房，换购新建商品房。 预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、蒙娜丽莎；2）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 表1.消费建材梳理 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：玻璃光伏需求不足价格承压下滑，浮法玻璃各区涨跌互现；水泥北方价格好于南方。 浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场成交由强转弱，价格涨跌互现，整体呈现北强南弱特点。北方区域周内库存进一步削减，尤其华北沙河区域厂家库存降至较低位；南方区域周内成交偏一般，整体库存压力仍存，华南区域价格出现松动。 后市看，当前供需结构尚可，但南方区域部分库存有压，预计短期部分区域成交仍将表现灵活，局部存松动预期。同时，5月17日政府相关会议上进一步强调保交楼，未来这部分需求有望释放支撑价格。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑。近期终端电站项目推进缓慢，下游用户仍存压价心理。组件企业订单跟进不足，利润空间压缩明显，因此开工率较前期下降。现阶段多数坚持随采随用，备货意愿不高，需求端支撑较前期转弱。玻璃环节来看，近期新点火产线较多，部分前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。目前玻璃厂家出货情况一般，库存有不同程度增加。因此部分厂家让利吸单，局部成交重心稍有松动。成本端，仅纯碱少量价格小幅下滑，整体变动不大。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，整体活跃度不高。 旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。 水泥方面，5月中旬，天气晴好，下游恢复正常施工，水泥需求环比小幅提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为56%，环比上涨近2个百分点。价格方面，南方地区由于各企业继续争抢市场份额，水泥价格稳中有落；北方地通过加大错峰生产力度，供需关系得到改善，水泥价格陆续提升，从而带动全国价格上行。 建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱价格大稳小动，细纱价格涨后趋稳；碳纤维成本高位，价格持平。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场主流报价暂稳，整体成交稍有放缓。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别产品局部价格小幅上调，但因前期价格提涨较快，加之中下游集中备货支撑下，库存削减明显，厂家心态较平和。现阶段，新单成交偏弱，短期多为刚需适当补货，中下游进一步备货意向转弱，整体提货量上月有所放缓。供应端来看，周内局部个别产线点火，在产产能小幅增加，当前处烤窑阶段下，需求持续性存较大不确定性，市场心态趋谨慎；需求端看，虽风电订单较前期稍有增加，但下游深加工储备订单分化明显，短期池窑厂价格大概率趋稳运行。 细纱方面，电子纱市场价格涨后趋稳，市场交投良好。本周电子纱市场价格涨后暂稳，市场成交良好。当前国内主要电子纱池窑厂可售货源有限，加之自用织布占比较高，纱价上调支撑力度较强，加之月初新价陆续落实，月内订单签订尚可，各厂订单相对较满。下游市场来看，CCL整体开工较好，加之价格存提涨预期，市场交投短期整体向好。后期来看，池窑厂成本端压力仍存支撑，短期价格或涨后暂稳，中长期仍存一定上涨趋势。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为96.25元/千克，环比持平。本周，主要原料丙烯腈市场价格略有松动，但碳纤维企业成本仍处高位，支撑价格维持稳定运行，下游市场需求仍然乏力，节后归来，保持小单询盘跟进节奏，整体交投氛围仍显清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。