政策预期或继续改善，继续看好地产链修复机会

销售景气回落或进一步提升政策预期 据Wind，0603-0609一周，30个大中城市的商品房销售面积绝对值环比明显回落，且出现了同比负增长的情况，销售端景气度较前期进一步走低。与此同时，结合5月-6月初玻璃和水泥的产销及价格情况，我们判断地产施工和建材链条景气度目前也出于偏低水平。在此种环境下，我们认为市场对后续地产进一步出台支持政策的预期有望进一步提升。上周经济日报发文称，房地产市场仍处于调整期，有关部门和各地持续出台支持政策，放松购房限制，减轻资金压力，加大金融支持，而政策的落地见效需要一定时间。 华尔街见闻等媒体也报道金融监管机构调研房地产市场和金融风险变化情况。同时上周部分银行调降了部分期限的存款利率。 地产链品种在过去两周表现较好，我们认为短期政策有望继续驱动地产链估值回升，但基本面短期或仍受制于行业销售偏低景气和仍有待回暖的地产融资。我们继续维持此前的观点，认为新开工端中短期已处于偏底部区间的可能性较大。但从基本面角度看，后续若资金环境改善，竣工段建材需求或仍具备短期向上弹性。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 行情回顾 过去五个交易日（0605-0609）沪深300跌0.65%，建材（中信）涨0.66%，子板块中消费建材、水泥涨幅较好，其余子板块表现较弱，我们判断上周行情仍然体现了市场对地产政策后续偏乐观的预期。个股中，松发股份、兔宝宝、华立股份、雅博股份、伟星新材涨幅居前。 投资建议 东方雨虹，鲁阳节能，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 1.本周专题：政策预期或继续改善，继续看好地产链修复机会 政策回暖预期或逐步升温，地产链短看估值修复中期看基本面回暖。销售进一步走弱，政策预期或继续增强。据Wind，0603-0609一周，30个大中城市的商品房销售面积绝对值环比明显回落，且出现了同比负增长的情况，销售端景气度较前期进一步走低。与此同时，结合5月-6月初玻璃和水泥的产销及价格情况，我们判断地产施工和建材链条景气度目前也出于偏低水平。在此种环境下，我们认为市场对后续地产进一步出台支持政策的预期有望进一步提升。上周经济日报发文称，房地产市场仍处于调整期，有关部门和各地持续出台支持政策，放松购房限制，减轻资金压力，加大金融支持，而政策的落地见效需要一定时间。华尔街见闻等媒体也报道金融监管机构调研房地产市场和金融风险变化情况。同时上周部分银行调降了部分期限的存款利率。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 地产链品种在过去两周表现较好，我们认为短期政策有望继续驱动地产链估值回升，但基本面短期或仍受制于行业销售偏低景气和仍有待回暖的地产融资。我们继续维持此前的观点，认为新开工端中短期已处于偏底部区间的可能性较大。但从基本面角度看，后续若资金环境改善，竣工段建材需求或仍具备短期向上弹性。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下调区域主要是华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为青海，幅度30元/吨。6月上旬，市场需求进入传统淡季，受降雨和高考等因素影响，水泥成交受阻，企业综合出货率环比下滑近6个百分点，同比下滑4个百分点，水泥库存继续攀升，多数地区库存达到70%或满库状态。价格方面，在经过前期持续回落后，目前绝大多数地区水泥价格已接近成本线或亏损，价格回落幅度有所收窄，鉴于市场进入淡季，水泥需求低迷将会持续两个月左右，后期水泥价格多将会底部徘徊为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17.5元/平方米，环比跌5.41%，3.2mm镀膜25.5元/平方米，环比跌1.92%，近期终端装机推进缓慢，组件厂家开工不及预期，需求支撑一般。上周库存天数24.02天，环比增3.6%，日熔量87730吨，环比持平，后续供给仍有增量，需求支撑一般，预计下周整体交投平稳，部分成交重心松动。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2059.49元/吨，环比跌2.73%，市场需求较前期略有好转，主要受中下游前期库存消化进行一定刚需补入，以及受期货盘面上涨导致部分投机需求复苏影响。上周浮法玻璃日熔量167200吨，环比减少200吨，周内复产点火2天，冷修/停产2条，改产1条，生产企业库存5229万重箱，环比增16万重箱。短期下游订单支撑不足，叠加高温多雨，中下游按需采购为主，预计价格稳中略降。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部走低，整体交投一遍，下游提货速度放缓，市场整体产销偏平淡，多数池窑厂库存再次回涨，局部个别厂成交重心承压，但成本端支撑下，多数厂成交价格下行幅度有限。供应端，前期个别新建产线点火，虽处烤窑阶段，但对市场信心存一定利空，个别产线计划冷修，月内产量阶段性缩减，但供应压力仍存。现2400tex缠绕直接纱报3800-4100元/吨，后续市场或稳中偏弱运行，但成本对价格形成一定支撑。电子纱市场产销仍显一般，下游电子布价格低位成交维持，虽个别厂报价上调，但市场整体需求支撑仍显平淡，新价落实尚需跟进，但成本对电子纱价格形成支撑。上周电子纱主流报7400-8000元/吨不等，环比基本持平，电子布主流报3.4-3.5元/米不等。 当前PCB开工率仍低，短期终端订单增量不多，价格提涨难度仍存。（数据来源：卓创资讯）。 2.行情回顾 过去五个交易日（0605-0609）沪深300跌0.65%，建材（中信）涨0.66%，子板块中消费建材、水泥涨幅较好，其余子板块表现较弱，我们判断上周行情仍然体现了市场对地产政策后续偏乐观的预期。个股一周涨跌幅为松发股份（19.56%）、兔宝宝（13.56%）、华立股份（5.02%）、雅博股份（4.92%）、伟星新材（4.66%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的周收益率为东方雨虹（3.37%），鲁阳节能（-2.94%），旗滨集团（3.95%），时代新材（-6.05%），山东药玻（1.54%），福莱特（-5.08%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0605-0609）涨跌幅 3.投资建议 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现。 本周重点推荐组合：东方雨虹，鲁阳节能，旗滨集团，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 4.风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。