被动元件Q2业绩向好，关注AI与需求复苏

电子周观点： 被动元件Q2业绩向好，关注Ai与需求复苏。电子行业二季度景气度有所回升，被动元件行业库存合理，感受到了需 求复苏及补库存，营收及利润环比一季度提升明显，顺络电子Q2营收环比Q1提升27%、业绩环比提升117%，洁美科技Q2营收环比Q1提升31%，业绩环比Q1提升118%。我们从产业链了解到，目前订单情况持续，三季度有望继续改善，下半年有多款折叠手机发布，有望积极提振需求。联发科预测三季度营收季增4-11%，表示三季度智能手机、网络芯片和电源管理芯片需求将积极改善。英特尔表示，Ai将积极推着个人电脑的发展，目前个人电脑的库存已达到合理水平，预测下半年需求将持续复苏；服务器下半年库存消化将继续，预测三季度服务器销量将下滑，四季度重新增长。Ai芯片需求继续强劲，AWS也开始大量购买GPU，宣布在AWS中推出EC2P5虚拟机实例，推出搭载2万个H100的超算，与P4实例相比，大型语言模型训练实际缩短六倍，成本降低40%。目前先进封测产能供不应求，英伟达正考虑增加新供应商，分散HBM3及2.5D封装订单，英伟达正在与三星、Amkor及日月光等潜在供应商进行洽谈，此外，三星计划今年开始量产HBM3，正在积极争取英伟达的HBM3订单。整体来看，我们认为电子行业需求在逐步复苏，Ai需求强劲，以英伟达为首的Ai相关公司三季度业绩将有出色的表现，继续看好Ai需求驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电下修全年营收预期至-10%，中芯国际二季度稼动率触底反弹。中芯国际预计其产 能利用率将在二季度回升，全年维持之前指引，华虹总体产能利用率保持高位运行。2)半导体设备：日本、荷兰政府设备出口管制措施陆续落地，看好半导体设备自主可控。3）半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响。4）工业、汽车、安防、消费电子：新能源车保持高增，安卓链补库明显。预计7月新能源乘用车批发销量为62万辆，同增28%，环减7%，渗透率为36%。1~6月，规模以上工业企业利润同比下滑17%，降幅缓慢改善。工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学、工业机器人连接器。5）PCB：从台系PCB产业链6月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，环比也处于震荡的状态中，所有下游应用领域环比均保持下滑态势。6）元件：2023年7月下旬，65/55/43/32寸电视面板均价为162/119/63/36美元，与前期相比上涨4/3/2/1美元。面板厂商Q2利润修复超预期，大尺寸面板价格持续稳步上升。被动元件展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。7）IC设计：大厂排队下单海力士HBM产品，关注国内相关标的投资机会。我们测算，预计2026年全球HBM市场规模有望达57亿美元，22-26年CAGR为52%。因此，我们看好HBM方案有望成为主流AI训练芯片的标配，而HBM位元需求占整体DRAM市场的比例仍未达1%，看好其长期成长空间。 投资建议： 整体来看，我们认为电子行业需求在逐步复苏，Ai需求强劲，以英伟达为首的Ai相关公司三季度业绩将有出色的表现，继续看好Ai需求驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：中际旭创、沪电股份、新易盛、立讯精密、三环集团。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、细分板块观点3 1.1汽车、工业、消费电子：新能源车保持高增，安卓链补库明显3 1.2PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块3 1.3元件：7月下旬TV面板持续涨价，被动元件Q2业绩向好5 1.4IC设计：大厂排队下单海力士HBM产品，关注国内相关标的投资机会5 1.5半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强6 二、重点公司7 三、板块行情回顾10 四、重要公告12 五、风险提示13 图表目录 图表1：台系PCB月度营收同比增速3 图表2：台系PCB月度营收环比增速3 图表3：台系CCL月度营收同比增速4 图表4：台系CCL月度营收环比增速4 图表5：台系铜箔月度营收同比增速4 图表6：台系铜箔月度营收环比增速4 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速4 图表8：台系玻纤布月度营收环比增速4 图表9：PCB台系厂商营收月度环比增速（按领域分）5 图表10：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比5 图表11：台积电营收月度数据，6月环比下滑11%6 图表12：联电营收月度数据，6月环比提升1.5%6 图表13：板块周涨跌幅排序（%）（2023.7.24-2023.7.30）11 图表14：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.7.24-2023.7.30）11 图表15：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.7.24-2023.7.30）11 图表16：电子板块个股周涨跌幅（%）（2023.7.24-2023.7.30）12 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：新能源车保持高增，安卓链补库明显 1）汽车：关注电动化+智能化。①根据乘联会，预计7月新能源乘用车批发销量为62万辆，同增28%，环减7%，渗透率为36%。②工业和信息化部对外披露，将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶（L3级），及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。③根据高工智能汽车，1-5月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载激光雷达13.24万颗，超过去年全年的搭载量 （12.94万颗），同比更是增长超过8倍。激光雷达快速放量。④建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 2）消费电子：①2023年6月舜宇光学科技手机镜头、手机摄像头同增26%、29%，环比-4%、 7%；2023年Q2舜宇光学科技手机镜头、手机摄像头同比-3%、4%，环增21%、37%。此外卓胜微、维信诺、飞荣达Q2收入环比增长34%、115%+、29%，反应了安卓补库的需求。 ②6月6日苹果发布其XR产品——VisionPro。售价3499美元、预计于2024年初上市发货。建议积极关注设备供应商（杰普特、荣旗科技、智立方、深科达、联得装备、华兴源创、科瑞技术），零部件供应商（兆威机电、高伟电子、立讯精密、长盈精密等果链公司）。 3）工业：关注国产化率较低的环节。1~6月，规模以上工业企业利润同比下滑17%，降幅缓慢改善。工业需求整体较为平淡。建议积极关注建议积极关注国产化率较低的工业光学 （茂莱光学、腾景科技、福晶科技、埃科光电）、工业机器人连接器（瑞可达、维峰电子、珠城科技）。 1.2PCB：景气度同比承压但环比改善，服务器是唯一环比下滑板块 从台系PCB产业链6月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，环比从台系PCB产业链6月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，环比也处于震荡的状态中，所有下游应用领域环比均保持下滑态势，可见电子产品需求仍然还在调整的过程中。从纵向的角度来观察整个产业链上下游的话，我们发现上游承压要高于中下游，也就是说现在已经进入我们之前反复提到的“上游价格松动解放供需对峙”的阶段，这是行业进入正反馈的积极信号，从整个行业景气度来讲，我们认为无需对修复逻辑过渡悲观。 图表1：台系PCB月度营收同比增速图表2：台系PCB月度营收环比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系CCL月度营收同比增速图表4：台系CCL月度营收环比增速 0% -5% 台系CCL-月度营收-YoY 台系CCL-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系铜箔月度营收同比增速图表6：台系铜箔月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速图表8：台系玻纤布月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表9：PCB台系厂商营收月度环比增速（按领域分）图表10：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 移动消费消费电子电脑服务器汽车半导体 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% PCBCCL铜箔玻纤布 -4% -6% -8% -10% -16% -22% -23% -38% 最新-YoY最新-MoM月度营收-YoY月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：7月下旬TV面板持续涨价，被动元件Q2业绩向好 1）面板：2023年7月下旬，65/55/43/32寸电视面板均价为162/119/63/36美元，与前期相比上涨4/3/2/1美元。MNT面板，27寸IPS面板自2023年2月下旬至今均稳定不变，均价为61.6美元；23.8寸IPS面板价格与上期相同，均价为47.9美元，与前期相比上涨0.1美元；21.5寸TN面板价格继续上涨，目前均价为41.6美元，与前期相比上涨0.1 美元，与前月相比上涨0.2美元。NB面板，14.5寸笔记本面板价格与前月相比上涨0.1 美元，均价为26.4美元，其余尺寸笔记本面板均价自2022年11月下旬至今表现平稳。 从业绩情况表现来看，面板厂商Q2利润修复超预期，自2023年2月以来，随着面板厂控产、低库存情况下整机厂商备货需求走强，大尺寸面板价格持续稳步上升。大尺寸需求增长对于面板厂商产能消耗更大，各大面板厂陆续，涨过现金成本，大尺寸持续涨价对于盈利能力的修复弹性更大。 面板厂商维持控产，预计面板价格将持续稳定提升，盈利能力将持续改善。供给端，海外产能退出，三大厂商持续控产，供给下降带动价格企稳回升；需求端，大尺寸需求复苏，智能手机需求较弱，综合来看，考虑厂商控产、上游材料涨价，面板价格上涨或带动提前备货，预计后续三季度面板价格将持续稳定回升，大尺寸增长动能更强，厂商盈利能力有望持续改善。 2）被动元件：顺络电子2023年上半年实现营收23.32亿元，同比增长9.17%，实现归母净利润2.56亿元，同比减少12.83%。单Q2季度营收首破13亿，二季度经营情况超预期。在全球弱复苏的背景下，23H1消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，顺络电子传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升，相较于年初汽车传导的成本压力，Q2逐步恢复，大客户实现持续突破，顺络电子总营收同比增长9.17%。洁美科技二