被动元件月度跟踪：MLCC订单出货比回升，关注传统旺季需求恢复

事件： 7月18日，6月台股被动元件月度营收数据公开，根据Wind，2022年6月中国台湾被动元件营收达193.71亿新台币，同比减少16.37%，环比减少2.3%，其中，多层陶瓷电容MLCC整体实现营收132.81亿新台币，同比减少15.63%，环比减少2.4%，铝电解电容/电感/晶片电阻/SMD电阻实现营收23.11/5.53/3.66/8.95亿新台币，环比变化 -3.66%/-5.35%/-8.26%/+1.1%，环比略减。 点评： 6月各产品总营收环比略减，台系厂商业绩承压，23Q2弱复苏。根据7月电子元器件大厂披露的月度营收数据，6月国巨实现营收87.73亿新台币，环比减少2.60%，同比减少17.92%，国巨23Q2实现营收267.90亿新台币，环比增加2.7%，同比减少14.6%；23H1实现营收528.87亿新台币，同比减少14.0%。6月华新科实现营收27.31亿新台币，环比减少0.25%，同比减少9.12%，华新科23Q2实现营收82.15亿新台币，环比增加4.98%，同比减少16.53%；23H1实现营收160.41亿新台币，同比减少18.15%。从2023Q1开始，中国台湾被动元件企业整体营收持续处于低位，6月各产品整体营收均环比略减，行业景气度仍然承压，但Q2整体环比略有增长。风华高科披露半年度业绩预告，2023H1实现归母净利润为7000万元-9000万元，同比下降75.55%-80.98%，主要系主营产品下游终端市场仍处于弱复苏阶段，产品价格持续低位运行，盈利同比下降。 根据TrendForce统计，2023年1～4月MLCC供应商总出货量为13,590亿颗，对比2021年同期减少34%，MLCC出货量相较于前年减少较多。近期已有转暖，7月MLCC供应商BBRatio回升至0.91，相较于四月的0.84，总出货量从三月3,450亿颗，六月增至3,890亿颗，增幅达12%，有回暖趋势。整体以目前的终端各应用领域需求跟踪情况来看，需求未出现大幅度修复，分领域表现有分化，但是伴随着库存回归正常，手机、笔电等订单需求缓步回升，安卓类Q2因补库需求有一定程度拉动，品牌、ODM拉货趋于稳定。 展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。被动元件订单能见度相对偏低，经过产业链调研，目前原厂月度订单环比或有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。 投资建议： 建议关注顺络电子、三环集团、洁美科技。 风险提示 下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧风险。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-60753903传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-83831378传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806