固定收益周报：流动性跟踪，R007上行至1.96%

流动性跟踪：R007上行至1.96% 证券研究报告/固定收益周报2023年07月29日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜资金价格下行，7天资金价格上行。周�R001降至1.57%（较上周�下行6.7bp），R007升至1.96%（较上周�上行8bp）。周�DR001降至1.46%（较上周�下行6.7bp），DR007升至1.82%（较上周�上行0.4bp）。 同业存单： 存单发行规模、融资规模双双回升。本周发行量回升至6785.3亿元（前值6417.2亿元）， 净融资升至1720.3亿元（前值987.1亿元），下周存单到期量3430.1亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.68年；1Y期限存单发行占比回落，由48.5%降至40.7%；国有行发行成功率回升，股份行、城商行、农商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.84%（相比上周�下行6bp）；3M收于2.04%（相比上周�上行1.1bp）；6M收于2.18%（相比上周�上行2.5bp）；1Y收于2.30%（相比上周�上行2bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量基本不变。本周银行间市场质押式回购成交量均值为7.9万亿，与上周持平，隔夜回购成交占比回落至87.1%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.52%（上周�为1.59%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额上升，资金缺口基本不变。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.7%降至109.5%（处于93%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、证券公司杠杆率有所下降，保险公司、广义基金杠杆率均有所上升。具体来说： 银行杠杆率由105.0%降至104.6%（处于73.1%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由202.1%降至192.2%（处于2.3%分位数，低于2021年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由120.0%升至120.3%（处于19.9%分位数，低于2021年以来平均值 124.3%）； 广义基金杠杆率由117.5%升至117.9%（处于97.0%分位数，高于2021年以来平均值 113.2%）。 下周资金面关注（7/31-8/6）： 公开市场：周一至周�分别有140、440、1040、1140、650亿元逆回购到期，合计3410亿元。 政府债：下周一国债发行量300.8亿元，周二国债到期量为403.9亿元，下周净偿还量为103.1亿元。下周一至周日分别有300.03、154.93、175.38、1637.60、0、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有0、377.49、0、50.70、120.87、318.19、56.08亿元地方债到期，下周净发行规模为1344.61亿元。 同业存单：下周一到周日分别有124.7、194.4、870.9、889.1、699.0、105.6、546.4 亿元同业存单到期，合计到期量3430.1亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-7- 图表目录 图表1：R001下行、R007上行（%）..............................................................-3- 图表2：DR001下行、DR007上行（%）.........................................................-3- 图表3：存单发行量环比回升（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4- 图表6：股份行、城商行、农商行发行成功率回落.............................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%）...................................................-4- 图表8：质押式回购成交量基本不变（亿元、%）.............................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回落（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口基本不变.................................................................-5- 图表12：银行整体融出能力上升........................................................................-5- 图表13：总体杠杆率下降（%）........................................................................-6- 图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 隔夜资金价格下行，7天资金价格上行。周�R001降至1.57%（较上周�下行6.7bp），R007升至1.96%（较上周�上行8bp）。周�DR001降至1.46%（较上周�下行6.7bp），DR007升至1.82%（较上周�上行0.4bp）。 图表1：R001下行、R007上行（%）图表2：DR001下行、DR007上行（%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模、融资规模回升。本周发行量回升至6785.3亿元（前值 6417.2亿元），净融资升至1720.3亿元（前值987.1亿元），下周存单 到期量3430.1亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.68年；1Y期限存单发行占比回落，由48.5%降至40.7%；国有行发行成功率回升，股份行、城商行、农商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.84%（相比上周 �下行6bp）；3M收于2.04%（相比上周�上行1.1bp）；6M收于2.18% （相比上周�上行2.5bp）；1Y收于2.30%（相比上周�上行2bp）。 图表3：存单发行量环比回升（亿元）图表4：加权平均发行期限回升（年） 0.8 0.7 0.68 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 图表5：1Y期限发行占比回落图表6：股份行、城商行、农商行发行成功率回落 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量基本不变。本周银行间市场质押式回购成交量均值为 7.9万亿，与上周持平，隔夜回购成交占比回落至87.1%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.52%（上周�为1.59%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额上升，资金缺口基本不变1。 图表8：质押式回购成交量基本不变（亿元、%） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表9：大行+股份行资金融出能力上升图表10：大行隔夜融出资金价格回落（%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表11：非银机构资金缺口基本不变图表12：银行整体融出能力上升 1资金缺口采用融出/融入比率衡量，即逆回购余额/正回购余额。流动性跟踪的微观指标体系详见报告《流动性观察的微观视角》。 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 4、杠杆率 总体杠杆率2下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.7%降至109.5% （处于93%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、证券公司杠杆率有所下降，保险公司、广义基金杠杆率均有所上升。具体来说： 银行杠杆率由105.0%降至104.6%（处于73.1%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由202.1%降至192.2%（处于2.3%分位数，低于2021 年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由120.0%升至120.3%（处于19.9%分位数，低于2021 年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由117.5%升至117.9%（处于97.0%分位数，高于2021 年以来平均值113.2%）。 图表13：总体杠杆率下降（%） 2杠杆率=债券托管量/（债券托管量-质押式回购余额）*100%，具体测