有色金属行业跟踪周报：加息结束预期维持，看好黄金配置机会

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 加息结束预期维持，看好黄金配置机会2023年07月29日 增持（维持） 投资要点 段落提要：回顾本周行情，有色板块本周上涨1.32%，在全部一级行业中涨幅偏后。二级行业方面，工业金属、小金属板块上涨，能源金属、金属新材料、贵金属板块下跌。工业金属方面，美联储加息兑现，由于市场已充分消化加息预期，金属价格波动有限，本周价格小幅上涨，预计后续价格震荡运行。贵金属方面，美国二季度经济超预期表现对美元指数形成有效支撑，受此影响本周贵金属价格小幅下跌，但市场维持加息 结束预期，预计后续价格震荡偏强运行。 周观点： 铜：国内库存大幅去化，支撑铜价小幅上涨。本周伦铜报收8,551美元/吨，周环比上涨1.11%；沪铜报收69,100元/吨，周环比上涨0.55%。供应端，近日台风天气影响货物发运，上海地区到货量较少，周内大幅去库；需求端，本周精铜杆企业开工率大幅下滑10.14pct至59.73%，显示下游需求不 足，铜价维持高位叠加月底因素致下游采购意愿受抑，市场成交整体偏冷清。本周大幅去库对铜价形成一定支撑，且宏观市场利好较多，铜价小幅上涨。往后看，进口窗口关闭，国内社库下降有利于铜价，虽下游需求处于季节性淡季，但在刺激政策落地后地产领域需求有望回升，预计铜价维持震荡。 铝：宏观政策提振地产、汽车下游消费，铝价小幅上涨。本周伦铝报收2,209 美元/吨，周环比上涨0.73%；沪铝报收18,390元/吨，周环比上涨0.38%。 供应端，云南电解铝复产提速，目前国内电解铝运行产能逼近4,200万吨 高位，预计8月底将突破历史新高；需求端，铝下游消费进入淡季暂无明显好转，但宏观政策利好提振地产、汽车等相关消费回暖，未来需求有望回升。往后看，建筑地产回暖将带动下游开工率回涨，但短期开工回升预期较低，后续政策影响需进一步观察追踪，预计铝价维持震荡态势。 黄金：加息结束预期维持，仍然看好黄金。本周COMEX黄金报收1,946美元/盎司，周环比下跌1.31%；SHFE黄金报收456.30元/克，周环比下跌0.65%。本周美联储上调联邦基金利率25个基点至5.25%-5.50%，加息兑现符合市场预期。此外，美国二季度GDP增速超预期叠加核心PCE物价 指数放缓，美国经济保持较强韧性，受此影响美元指数强势回升，但金价跌幅有限，显示市场对于黄金未来的看涨情绪仍然较高。综合来看，美国经济数据良好，预计7月加息之后，美国将基本完成抑制通胀目的，利率将在年内见顶，后续金价有望开启上行周期，因此我们仍看好黄金。 风险提示：美元持续走强；经济强复苏；下游需求不及预期。 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 行业走势 有色金属沪深300 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% 2022/7/292022/11/272023/3/282023/7/27 相关研究 《黄金个股对比深度：复盘黄金 股，资源质优且量增而为�》 2023-07-23 《加息周期已至尾声，看好黄金配置机会》 2023-07-23 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨3.42%，申万有色金属行业排名偏后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：利率见顶预期维持，宏观偏多支撑金属价格6 2.1.1.铜：国内库存大幅去化，支撑铜价小幅上涨8 2.1.2.铝：宏观政策提振地产、汽车下游消费，铝价小幅上涨9 2.1.3.锌：国内外价格环比上涨，但仍处于低位震荡10 2.1.4.锡：供给不确定性较大，消费仍待提升11 2.2.贵金属：加息结束预期持续，仍然看好贵金属11 2.3.稀土：原料供应收紧，本周稀土价格普遍上涨13 2.4.稀有金属15 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.行业新闻18 3.2.1.铜行业18 3.2.2.铝行业18 3.2.3.贵金属行业18 3.2.4.稀有金属行业18 3.3.大宗交易新闻18 3.3.1.寒锐钴业18 3.3.2.紫金矿业19 3.3.3.盛新锂能19 3.4.公司新闻19 3.4.1.银泰黄金19 3.4.2.华友钴业19 3.4.3.山东黄金20 3.4.4.湖南黄金20 3.4.5.寒锐钴业20 3.4.6.赣锋锂业20 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图9：铜精废价差（元/吨）9 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：国内四地锌锭库存（万吨）10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）16 图32：国内钨精矿报价（元/吨）16 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）16 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）16 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）17 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）17 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）17 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）17 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 3/21 东吴证券研究所 表3：工业金属库存周度变化表8 表4：贵金属价格周度变化表12 表5：稀土价格周度变化表14 表6：锗、镓价格周度变化表15 4/21 1.本周行情回顾：上证综指上涨3.42%，申万有色金属行业排名 偏后 周内上证综指上涨3.42%，31个申万行业分类有26个行业上涨；其中有色金属上涨1.32%，排名第20位（20/31），跑输上证指数2.09个百分点。在全部申万一级行业中，非银金融（+11.44%），房地产（+9.78%），钢铁（+7.27%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨3.10%，小金属板块上涨1.75%，能源金属板块下跌0.32%，金属新材料板块下跌0.79%，贵金属板块下跌1.48%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 非银金融房地产钢铁 建筑材料 银行食品饮料美容护理 综合轻工制造建筑装饰 汽车家用电器上证指数商贸零售交通运输医药生物 煤炭计算机纺织服饰 环保有色金属社会服务电力设备石油石化基础化工机械设备国防军工农林牧渔公用事业 通信 电子传媒 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为*ST园城（+15.78%）、济南高新（+14.47%）、云铝股份（+10.40%），跌幅前三的公司为领益智造（-6.64%）、中金黄金（-4.58%）、招金 5/21 东吴证券研究所 矿业（-4.53%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% *ST园城济南高新云铝股份明泰铝业利源股份 领益智造中金黄金招金矿业科恒股份盛达资源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 000807.SZ 云铝股份 14.75 10.40% 15.87% 34.35% 000933.SZ 神火股份 15.43 8.97% 18.69% -15.10% 603993.SH 洛阳钼业 6.03 3.79% 14.80% 34.48% 601899.SH 紫金矿业 12.79 2.08% 12.49% 30.09% 300618.SZ 寒锐钴业 34.16 1.94% 5.40% -14.31% 002460.SZ 赣锋锂业 59.07 1.08% -1.52% -13.63% 603799.SH 华友钴业 49.24 -1.16% 7.25% -11.10% 300224.SZ 正海磁材 12.48 -1.19% -2.95% 1.24% 000975.SZ 银泰黄金 13.11 -1.28% 12.05% 21.41% 002240.SZ 盛新锂能 27.29 -1.48% -14.37% -25.81% 002466.SZ 天齐锂业 65.16 -1.62% -6.79% -13.89% 600547.SH 山东黄金 24.88 -1.85% 6.25% 30.21% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：利率见顶预期维持，宏观偏多支撑金属价格 海外方面，美联储加息兑现，利率见顶预期维持。当地时间7月26日，美联储宣布将联邦基金利率上调至5.25%-5.50%，加息幅度25个基点，由于市场已充分消化加息预期，金属价格波动影响有限。尽管美联储主席鲍威尔称通胀韧性大于预期，且不排除9月加息的可能性，但市场普遍认为通胀已经降温，预期7月已是年内最后一次加息， 6/21 东吴证券研究所 利率见顶预期维持。 美国经济保持较强韧性，宏观偏多支撑金属价格。当地时间7月27日，美国劳工 部发布数据，截至7月22日当周初请失业金人数22.1万，预期23.5万，前值22.8万，失业人数低于预期且降至�个月内最低水平。美国商务部数据显示，二季度美国GDP按年率计算增长2.4%，预期1.7%，前值2.0%，GDP增速显著高于预期；核心PCE物价指数同比上涨4.1%，预期4.2%，前值4.6%，通胀继续放缓。综合来看，美国就业依旧强劲，二季度经济增长提速，且美联储重点监测PCE通胀数据显著低于预期，宏观偏多支撑商品价格，后续预计工业金属震荡偏强运行。 国内方面，工业企业利润延续恢复态势，后续政策出台消费潜力将进一步释放。7月24日，中央政治局召开会议，将扩大内需摆在更为突出的位置，未来扩大消费相关 政策文件有望密集出台，市场消费潜力将进一步释放。7月27日，国家统计局发布数据， 6月规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月收窄4.3pct，企业盈利逐月改善。 7月27日，国家金融监督管理总局表示，下一步将加大对扩大内需的