固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20230729 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20230724-20230728） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20230724-20230728）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债2只，发行规模为7.00亿元，较上周减少1.00亿元，发行年限为10Y，发行人性质为地方国有企业和其他企业，主体评级为AA-和AA，发行人地域为浙江省。 截至2023年7月28日，二级资本债存量余额达37,123.45亿元，较上 周末（20230721）增加5亿元。 二级市场成交情况： 2023年07月29日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《金铜转债：铜加工行业龙头企业》 本周（20230724-20230728）二级资本债周成交量合计约1711亿元，较 上周增加497亿元，成交量前三个券分别为23进出口行二级资本债01 （130.20亿元）、21建设银行二级01（93.60亿元）和22工行二级资本债04A（52.32亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为1183亿元、158亿元和105亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月28日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：7.22BP、9.15BP、4.16BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：1.23BP、3.44BP、-1.56BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：1.19BP、3.19BP、-1.81BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230724-20230728）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例及幅度均小于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为22华融湘江二级资本债01（-0.83%）和20承德银行二级01（-0.59%），其余折价率均在-0.55%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、广东省和安徽省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为23吴兴农商行二级资本债01 （1.80%）和22威海商行二级资本债01（0.80%），其余溢价率均在0.6%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、浙江省和上海市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2023-07-28 《燃23转债：燃气核心企业》 2023-07-28 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿元） 发行期限 （年） 主体评级 发行人性 质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人 省份 债券类型 23开化农商 行二级资本债01 2.00 10.00 AA- 其他内地企业-其他企业 非银金融 多元金融 浙江省 商业银行次级债 23余姚农商二级资本债 01 5.00 10.00 AA 国有企业-地方国有 企业 银行 国有大型银行Ⅱ 浙江省 商业银行次级债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额（亿元） 票面总额比重（%） 2023/7/21 2023/7/28 增加/减少 （+/-） 2023/7/21 2023/7/28 增加/减少 （+/-） 二级资本工具 37,118.45 37,123.45 5 3.48 3.48 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-07-25 2022-08-08 2022-08-22 2022-09-05 2022-09-19 2022-10-03 2022-10-17 2022-10-31 2022-11-14 2022-11-28 2022-12-12 2022-12-26 2023-01-09 2023-01-23 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-17 2023-05-01 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 -500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,400 1,200 1183 158 105 93 75 31 17 11998532111 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2023/7/21 2023/7/28涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.0905 3.1627 7.22 AA+ 3.1884 3.2799 9.15 AA 3.8396 3.8812 4.16 7Y二级资本债 AAA- 3.1677 3.1800 1.23 AA+ 3.2598 3.2942 3.44 AA 3.9098 3.8942 -1.56 10Y二级资本债 AAA- 3.2588 3.2707 1.19 AA+ 3.3552 3.3871 3.19 AA 4.0052 3.9871 -1.81 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净 价（元） 估值偏离 （%） 发行总 额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 23进出口行二级资本债01 130.20 99.92 99.84 0.08 400.0 9.82 —— 北京市 21建设银行二级01 93.60 101.49 101.42 0.08 650.0 8.04 AAA- 北京市 22工行二级资本债 04A 52.32 99.45 99.40 0.05 500.0 9.29 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 50.53 101.47 101.38 0.09 500.0 8.07 AAA- 北京市 22工商银行二级01 41.50 100.85 100.70 0.15 350.0 8.48 AAA- 北京市 22建设银行二级01 39.69 101.29 101.15 0.14 450.0 8.89 AAA- 北京市 20工商银行二级01 39.24 102.98 102.97 0.01 600.0 7.16 AAA- 北京市 20建设银行二级 39.09 103.08 102.95 0.13 650.0 7.13 AAA- 北京市 22农行二级资本债 02A 37.01 99.76 99.55 0.21 500.0 9.16 AAA- 北京市 21工商银行二级02 35.62 101.50 101.39 0.11 500.0 8.38 AAA- 北京市 22中国银行二级01 35.48 100.77 100.60 0.17 300.0 8.49 AAA- 北京市 21中国银行二级03 32.60 101.88 101.79 0.09 400.0 8.30 AAA- 北京市 23农行二级资本债 01A 29.80 101.56 101.42 0.13 450.0 9.65 AAA- 北京市 22中行二级资本债 02A 27.87 99.49 99.48 0.00 450.0 9.25 AAA- 北京市 22农业银行二级01 26.78 101.24 101.15 0.09 400.0 8.90 AAA- 北京市 18国开17 25.98 100.70 100.68 0.02 300.0 5.33 —— 北京市 21兴业银行二级02 25.95 101.78 101.69 0.08 400.0 8.33 AA+ 福建省 22工行二级资本债 03A 24.81 99.65 99.54 0.12 300.0 9.07 AAA- 北京市 21交通银行二级 23.99 102.10 101.97 0.13 300.0 8.17 AAA- 上海市 23中行二级资本债 01A 23.97 101.42 101.42 0.00 400.0 9.65 AAA- 北京市 20农业银行二级01 23.46 100.80 100.75 0.04 400.0 6.78 AAA- 北京市 21平安银行二级 22.07 101.88 101.82 0.06 300.0 8.29 AA+ 广东省 23工行二级资本债 01A 21.58 101.62 101.43 0.19 350.0 9.71 AAA- 北京市 22交行二级资本债 02A 21.33 99.65 99.51 0.14 370.0 9.30 AAA- 上海市 21建设银行二级03 20.78 101.88 101.80 0.09 350.0 8.28 AAA- 北京市 22工商银行二级03 20.01 101.55 101.35 0.20 450.0 8.72 AAA- 北京市 22邮储银行二级01 19.83 101.69 101.51 0.18 350.0 8.61 AAA- 北京市 20交通银行二级 19.82 101.11 100.99 0.11 400.0 6.82 AAA- 上海市 22交通银行二级01 19.80 101.38 101.22 0.16 300.0 8.58 AAA- 上海市 19兴业银行二级01 19.54 101.77 101.68 0.09 300.0 6.08 AA+ 福建省 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22华融湘江二级资本债01 96.46 97.26 -0.8268 15.0 8.96 AA- 湖南省 20承德银行二级01 100.25 100.84 -0.5860 15.0 7.16 AA- 河北省 21秦农农商二级01 100.40 100.94 -0.5346 10.0 7.92 AA- 陕西省 22长沙农商行二级资 本债01 96.39 96.89 -0.5212 15.0 9.06 AA- 湖南省 21青岛银行二级02 102.10 102.60 -0.4828 20.0 7.84 AA 山东省 22温州银行二级01 100.20 100.53 -0.3322 30.0 8.49 AA- 浙江省 22湖北银行二级 98.15 98.48 -0.3274 25.0 8.92 AA- 湖北省 22百信银行二级02 98.57 98.77 -0.2003 10.0 8.87 AA- 北京市 21海盐农商二级 99.40 99.55 -0.1515 2.0 7.64 A+ 浙江省 19晋中银行二级01 100.99 101.13 -0.1362 8.0 5.67 AA- 山西省 18晋中银行二级01 100.70 100.80 -0.0969 10.0 5.41 AA- 山西省 20华融湘江二级01 101.07 101.16 -0.0826 30.0 7.14 AA- 湖南省 21余姚农商二级 101.04 101.12 -0.0806 10.0 8.34