农业组策略日报：纸浆盘面依旧强势，技术上上行动能仍在

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 【异动品种】纸浆：盘面依旧强势，技术上上行动能仍在 逻辑：近期纸浆持续上涨。从市场消息看，昨日公布的产业数据都偏利空。一方面芬宝下调美金价格，另一方面6月欧洲港口再度增加，至181.7万吨。但盘面依旧强势上行，因此，根据观察，这一节点的上涨，并不来着与产业变化。供需维度，针叶浆国内货源较多，现货跟涨困难的情况一直存在。 操作策略：观望，关注标品交割套利机会 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 纸浆盘面依旧强势，技术上上行动能仍在 2023-07-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 纸浆 2.00% 生猪 2.00% 苹果 1.51% 豆粕 0.96% 棉花 0.26% 鸡蛋 0.21% 菜粕 0.13% 豆油 -0.02% 橡胶 -0.20% 花生 -0.33% 玉米 -0.44% 白糖 -0.65% 棕油 -1.12% 菜油 -1.13% 摘要： 油脂：上行动能减弱，但基本面仍相对偏多。 蛋白粕：高位减仓上涨，市场波动或加大花生：花生价格平稳，盘面震荡运行 玉米：现货购销低迷，盘面维持震荡 生猪：二育熄火，现货回调；市场仍抱乐观预期，期价持续上冲鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓 橡胶：盘面回归窄幅震荡走势 纸浆：盘面依旧强势，技术上上行动能仍在棉花：内盘震荡等待消息指引 白糖：原糖下跌带动郑糖近月走势偏弱苹果：早熟果交易顺畅，价格行情平稳 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：上行动能减弱，但基本面仍相对偏多逻辑：昨日国内三大油脂先扬后抑，豆油表现偏强，棕油和菜油震荡收跌。从宏观环境看，美联储如期加息25个基点，美元走弱，原油价格震荡上涨，宏观情绪利好油脂市场。产业方面，马棕7月产量增幅或较小，而出口增幅预期较大，马棕7月累库或不及预期；当前美豆优良率仍然偏低，因上周及本周美豆产区降水仍偏少，近期美豆作物报告和干旱报告或继续利好豆类市场，但下周美豆产区降水预期改善。菜系方面，加拿大干旱持续，加拿大菜籽单产存在下调风险。国内进口方面，后期进口大豆和菜系到港量预期下降，棕油进口量较大，国内豆油库存或将逐步见顶，棕油继续累库，菜油持续降库。综上，近日油脂上行动能减弱，但基本面仍相对偏多，后期油脂震荡偏强运行概率大。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：高位减仓上涨，市场波动或加大 （1）截至7月19日，阿根廷农户预售了1,142万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了7万 吨，低于去年同期的2,088万吨。作为对比，之前一周销售12万吨。阿根廷农户还累计销售了3,687万吨2021/22年度大豆，比一周前高出1.1万吨，低于去年同期的4,118万吨。作为对比，之前一周销售1.0万吨。 （2）粮油商务网数据显示，7月27日国内豆粕成交均价4506元/吨，成交量21.96万吨，环比 减少38.77万吨。逻辑：短期，美豆优良率环比下降，继续关注天气变化。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。生猪二育陆续入场，豆粕现货成交较好。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：花生价格平稳，盘面震荡运行 (1)期货方面，7月27日花生主力PKM收盘价10332元/吨，较上一交易日变化-0.33%(2)现货方面，7月27日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易 日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，市场交易放缓，持货商出货意愿增加。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存，短期来看花生价格随需求端变化窄幅震荡。山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾；江西鲜果近两日将陆续上市，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆主产区迎来强降雨，干旱情况有所缓解，市场仍担忧美豆单产受损，未来仍需继续关注天气变化。国内进口大豆到港供应充足，工厂开机维持高位，但下游需求增加提货积极，部分地区累库缓慢。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明 震荡 显改善，国内一级普通花生油报价15700元/吨。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场需求不振，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。今年第5号台风“杜苏芮”将于28日上午登陆，预计河南、山东将出现大到暴雨，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：现货购销低迷，盘面维持震荡逻辑：国际方面，美国玉米天气方面未来仍预期气温高于政策水平，累积降水仍不足以促进苗情显著提升，降雨不均令局部作物评级偏差，单产预期存在下调压力。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口玉米266.86万吨。上年7月全月出口量为411.91万吨。巴西谷物出口商协会预计2023年巴西玉米出口可能超过5000万吨。2022年玉米出口量为创纪录的4470万吨，高于2021年的2060万吨。俄罗斯宣布终止黑海谷物协议，双方继续僵持局面，美麦美玉米价格震荡整理。国内方面，玉米期货弱势震荡，现货以稳为主，局部略有调整，基差维持偏高水平。饲用稻谷预计8月3日投拍153万吨。东北深加工价格小幅下调10元以内；山东深加工门前到车锐减，部分企业提价10-20元/吨。北方港口二等玉米价格2740-2760元/吨，购销低迷。广东港口二等价格2860-2880元/吨，终端维持观望。综合来看，短期粮食供应增加压力使市场弱势情绪加重，后续关注饲用稻谷拍卖出货情况，以及余粮水平。供需双弱，近期价格维持窄幅波动。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：二育熄火，现货回调；市场仍抱乐观预期，期价持续上冲（1）7月27日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.25元/公斤，较上日变化-1.23%，较上周变化8.54%。（2）7月27日，生猪活跃合约LH2309收盘价16355元/吨，较上一个交易日变化2.00%，较上周变化1.96%。逻辑：供给方面，北方散户惜售情绪依旧，集团厂加量出栏，但下游对高价有抵触心理，出栏完成率一般。随着猪价抬高，二育成本上涨，二育入场有熄火迹象，预计本轮二育规模整体有限。均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重以下。但存栏不低，供应压力没有明显走弱。需求方面，天气炎热，正值需求淡季，又逢中小学放假导致集中需求下降，需求承接力度有限。冻品方面，为了回笼现金流，贸易商出货意愿强，近期冻品出库较为顺利，下游食品厂对于冻库需求增加（中秋节提前备货所致），库容率加速下降。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，虽上游抗价情绪亢奋，但基本面来看上涨动力不足，需持续关注二育进场规模程度以及需求承接力度。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡 鸡蛋 鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓（1）7月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4670元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化7.85%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4890元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.94%。（2）7月27日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4302元/500kg，较上一个交易日变化0.21%，较上周变化2.99%。逻辑：供应方面，根据生命周期，3-5月补栏鸡苗近期逐渐开产，表现为近日不断新增开产蛋鸡，小蛋供应边际增加。但高温天气，歇伏期下产蛋率蛋重均有下降，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量（尤其大蛋）依旧有限。需求方面，南方正在缓慢出梅，但本周受台风影响， 震荡 降水较多，下游接货小受影响。但旺季来临，走货量如期走高，各环节库存快速下降。考虑到当前蛋价已涨至阶段性高位，下游采买心态转为谨慎，市场走货有所放缓。往后看，短期内梅雨天气对于鸡蛋需求的影响走弱，旺季来临，同时供应端整体有限，蛋价震荡偏强。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：盘面回归窄幅震荡走势（1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价基差为-1675；国产全乳老胶12000元/吨，平。保税区STR20价格1325美元/吨，平。（2）7月27日合艾原料市场报价：白片44.55涨0.10；烟片46.26跌0.07；胶水41.60平；杯胶38.25跌0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.9元/公斤，胶块价格9.4-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。 （3）泰国工联会下调汽车内销产量至85万辆。QinRex据泰媒7月26日报道，泰国工业联合会 （FTI）副主席兼汽车行业发言人素拉蓬透露，工联会将2023年汽车产量目标从原来的195万辆下调至190万辆，主要是下调生产内销的90万辆至85万辆，至于生产用于出口仍维持105万辆的目标。（4）缅甸本财年第一季度橡胶出口量约为5万吨。据外媒7月27日报道，缅甸橡胶种植者和生产者协会(MRPPA)报告称，在2023/2024财政年度的第一季度(4月至6月)，缅甸橡胶出口量约为5万吨。在2022/2023财政年度，缅甸的橡胶产量达到36万吨，其中20多万吨出口。逻辑：前两日宏观利好逐渐消退，昨日橡胶回归振幅震荡偏弱。目前从橡胶的基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好，但受制于高进口的因素，所以整体对于库存的消化并不明显，周度库存表现来看依旧处于持续累库过程中，库存拐点迟迟难出现。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目