下游需求回暖，23Q2营收环比大幅提升

2023年07月27日富创精密(688409.SH) 下游需求回暖，23Q2营收环比大幅提高 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价118.00元股价(2023-07-27)85.00元 事件： 交易数据总市值(百万元) 17,769.53 流通市值(百万元) 3,974.09 总股本(百万股) 209.05 流通股本(百万股) 46.75 12个月价格区间85.0/151.1元 公司发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023H1实现营业收入8.20亿元~8.40亿元，同比增加37.18%到40.53%；预计实现归属于母公司所有者净利润0.90亿元~1.00亿元，同比减少10.46%~0.51%；预计实现扣非归母净利润0.23亿元~0.27亿元，同比减少69.01%~63.62%。 半导体订单回暖，23Q2营收环比大幅提高： 公司预计2023H1营收较上年同期有所增长，主要受益于国内半导体市场需求增长，以及零部件国产化需求拉动。预计归母净利润以及扣非后归母净利润同比下滑，主要系：（1）公司为南通、北京等工厂达产年实现40亿元产能，提前储备人才、设备等资源，导致1-6月 人工成本增加约2400万元；折旧摊销等费用增加约1100万元。（2）公司产品结构中，毛利率较低的模组类产品收入占比增长，毛利率较高的零部件类产品收入占比下降。（3）公司研发费用及占比大幅增加。从Q2单季度来看，23Q2预计实现营业收入4.79~4.99亿元，环比上升40.47%~46.33%；预计实现归母净利润0.51亿元~0.61亿元，环比上升30.77%~56.41%，23Q2单季度业绩环比大幅提高。 产品结构日趋完善，产能稳步提升： 公司产品具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。产品主要应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于7纳米制程的前道设备中。目前公司产品结构日趋完善，工艺零部件占比持续提升，多种产品通过客户A、北方华创等核心客户认证后批量供货；模组产品规模快速增长，综合竞争力进一步提升。为了应对国内半导体市场需求的扩张，公司积极扩产，截至目前，公司已在中国沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局南通厂目前处于导入设备、调试阶段，预计2025年达产，年产能规 划20亿元；北京厂预计2027年达产，年产能规划20亿元。预期新产能释放将进一步推动公司业绩增长。 富创精密 沪深300 41% 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-102023-012023-042023-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -20.4 -20.3 绝对收益 -18.9 -22.4 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 营收环比高增，产能扩张有2022-10-30 望打开成长空间 相关报告 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为22.07亿元、34.03亿元、47.13亿元，归母净利润分别为3.27亿元、5.08亿元、 6.96亿元，维持“买入-A”。综合考虑半导体市场景气度及公司产能扩张进度，结合wind行业一致预期，给予公司24年50XPE，对应目标价118.00元。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 843.1 1,544.5 2,206.7 3,402.8 4,712.8 净利润 126.5 245.6 327.4 508.4 695.9 每股收益(元) 0.61 1.18 1.54 2.36 3.18 每股净资产(元) 5.01 22.22 23.15 24.54 26.25 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 156.3 80.5 61.3 40.1 29.7 市净率(倍) 18.9 4.3 4.1 3.9 3.6 净利润率 15.0% 15.9% 14.8% 14.9% 14.8% 净资产收益率 12.1% 5.3% 6.7% 9.6% 12.1% 股息收益率 0.0% 0.7% 0.3% 0.7% 1.2% ROIC 27.3% 24.7% 14.6% 20.4% 23.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 843.1 1,544.5 2,206.7 3,402.8 4,712.8 成长性 减:营业成本 573.0 1,039.8 1,482.9 2,279.9 3,148.2 营业收入增长率 75.2% 83.2% 42.9% 54.2% 38.5% 营业税费 4.4 6.7 10.6 16.3 22.6 营业利润增长率 25.5% 101.0% 29.6% 55.2% 36.8% 销售费用 15.6 28.8 46.3 64.7 84.8 净利润增长率 35.3% 94.2% 33.3% 55.3% 36.9% 管理费用 65.1 111.3 158.9 241.6 339.3 EBITDA增长率 53.5% 95.8% 32.1% 46.0% 31.5% 研发费用 74.2 121.8 176.5 279.0 400.6 EBIT增长率 75.3% 128.2% 33.5% 53.7% 36.0% 财务费用 10.5 17.1 -20.8 -27.4 -34.6 NOPLAT增长率 26.9% 94.2% 16.4% 56.6% 37.4% 资产减值损失 -9.4 -15.8 -11.0 -12.1 -13.0 投资资本增长率 114.4% 97.3% 12.2% 20.4% 6.6% 加:公允价值变动收益 - 2.8 - - - 净资产增长率 19.3% 335.9% 5.3% 7.1% 7.9% 投资和汇兑收益 -3.6 11.7 13.0 13.0 13.0 营业利润 135.9 273.3 354.2 549.6 752.0 利润率 加:营业外净收支 -0.4 -5.9 -2.1 -2.8 -3.6 毛利率 32.0% 32.7% 32.8% 33.0% 33.2% 利润总额 135.5 267.4 352.1 546.8 748.4 营业利润率 16.1% 17.7% 16.1% 16.2% 16.0% 减:所得税 14.1 32.7 38.7 60.1 82.3 净利润率 15.0% 15.9% 14.8% 14.9% 14.8% 净利润 126.5 245.6 327.4 508.4 695.9 EBITDA/营业收入 23.1% 24.7% 22.9% 21.6% 20.5% EBIT/营业收入 13.8% 17.2% 16.1% 16.1% 15.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 261 214 185 129 94 货币资金 346.6 1,989.5 2,842.6 4,383.3 6,070.8 流动营业资本周转天数 66 82 88 86 89 交易性金融资产 - 1,152.8 1,152.8 1,152.8 1,152.8 流动资产周转天数 342 631 786 706 690 应收帐款 350.0 546.5 624.4 1,290.0 1,339.3 应收帐款周转天数 104 104 96 101 100 应收票据 2.0 39.5 1.4 59.1 40.2 存货周转天数 83 92 87 87 88 预付帐款 12.7 34.1 16.0 67.2 53.7 总资产周转天数 842 1,064 1,157 953 867 存货 255.7 533.2 529.8 1,109.2 1,193.5 投资资本周转天数 322 357 352 266 217 其他流动资产 29.5 121.5 53.6 68.2 81.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.1% 5.3% 6.7% 9.6% 12.1% 长期股权投资 2.6 10.6 10.6 10.6 10.6 ROA 4.9% 3.5% 4.2% 4.6% 5.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 27.3% 24.7% 14.6% 20.4% 23.3% 固定资产 767.3 1,065.3 1,201.2 1,245.7 1,225.6 费用率 在建工程 332.4 813.7 576.3 407.9 288.7 销售费用率 1.9% 1.9% 2.1% 1.9% 1.8% 无形资产 135.9 139.0 307.4 447.9 566.6 管理费用率 7.7% 7.2% 7.2% 7.1% 7.2% 其他非流动资产 251.8 194.7 232.8 226.6 216.5 研发费用率 8.8% 7.9% 8.0% 8.2% 8.5% 资产总额 2,486.6 6,640.5 7,548.9 10,468.6 12,239.5 财务费用率 1.2% 1.1% -0.9% -0.8% -0.7% 短期债务 175.9 65.3 539.0 641.0 847.1 四费/营业收入 19.6% 18.1% 16.4% 16.4% 16.8% 应付帐款 206.3 371.5 321.6 815.4 781.5 偿债能力 应付票据 169.5 236.4 237.1 602.5 528.8 资产负债率 56.0% 28.2% 33.5% 48.6% 52.6% 其他流动负债 85.5 171.4 104.9 120.5 132.6 负债权益比 127.3% 39.2% 50.4% 94.7% 111.1% 长期借款 355.1 519.5 943.0 2,483.5 3,710.0 流动比率 1.56 5.23 4.34 3.73 4.34 其他非流动负债 400.2 507.5 382.9 430.2 440.2 速动比率 1.16 4.60 3.90 3.22 3.82 负债总额 1,392.5 1,871.6 2,528.5 5,093.0 6,440.3 利息保障倍数 11.09 15.55 -17.12 -19.97 -21.46 少数股东权益 46.0 124.0 109.9 88.1 58.3 分红指标 股本 156.8 209.1 212.2 215.4 218.7 DPS(元) - 0.70 0.31 0.62 1.12 留存收益 891.9 4,435.9 4,698.3 5,072.1 5,522.3 分红比率 0.0% 59.6% 19.9% 26.5% 35.3% 股东权益 1,094.1 4,768.9 5,020.3 5,375.6 5,799.3 股息收益率 0.0% 0.7% 0.3% 0.7% 1.2% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 121.4 234.6 327.4 508.4 695.9 EPS(元) 0.61 1.18 1.54 2.36 3.18 加:折旧和摊销 79.8 115.