23Q2营收环比回升，12寸需求饱满

2023年08月11日中芯国际(688981.SH) 23Q2营收环比回升，12寸需求饱满 公司快报 证券研究报告集成电路投资评级买入-A维持评级 6个月目标价63.64元股价(2023-08-10)48.47元 事件： 交易数据总市值(百万元) 384,177.05 流通市值(百万元) 94,875.31 总股本(百万股) 7,926.08 流通股本(百万股) 1,957.40 12个月价格区间36.83/66.48元 公司发布2023Q2未经审核业绩报告，公司2023年Q2实现营收共计15.60亿美元，同比-18.0%，环比+6.7%；实现毛利3.17亿美元，同比-57.8%，环比+3.9%；毛利率下降0.5pct至20.3%。 23Q2营收环比提高 公司23Q2Q2实现营收共计15.60亿美元，环比+6.7%，主要系公司销售晶圆的数量增加。23Q2毛利率为20.3%，环比-0.5pct。23Q2公司月产能由2023年第一季的732,250片8寸约当晶圆，增加至 中芯国际 沪深300 44% 34% 24% 14% 4% -6% -16% 2022-082022-122023-032023-07 股价表现 2023年第二季的754,250片8寸约当晶圆，环比略有提高。从产能利用率来看，公司23Q2折合8寸产能利用率环比Q1提高10.2pct至78.3%。展望下半年，公司预计三季度销售收入环比增长3%到5%，毛利率在18%到20%之间，销售收入预计好于上半年。 12寸需求复苏，智能手机收入占比环比回升 公司二季度12英寸产能需求相对饱满，8英寸客户需求疲弱，产能利用率低于12英寸，但仍好于业界平均水平。23Q2公司12英寸40纳米和28纳米需求恢复较好，下游复苏的领域包括DDIC、摄像头、LED驱动芯片等。分产品来看，23Q2智能手机、物联网、消费电子、其他业务收入占比分别为26.8%、11.9%、26.5%、34.8%，环比+3.3pct、 -4.7pct、-0.2pct、+1.6pct。 升幅%1M 相对收益-5.9 绝对收益-2.5 3M -7.1 -7.6 12M 17.3 14.0 资料来源：Wind资讯 23Q2资本开支环比提高，产能稳步扩展： 公司2023Q2资本开支为17.32亿美元，环比提高37.57%。目前，中芯深圳已进入量产，中芯西青还在建设中，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计2023年末通线。从公司产品布局来看，公司今年重点是把已有产品迭代，比如嵌入式存储、高压、特殊存储类的产品从40纳米迭代至28纳米，BCD产品从90纳米迭代至65纳米，提升原有产品的竞争力。同时公司在消费电子和工业里面的产品都要做成可以兼容汽车级，能通过车规验证。公司还在积极布局汽车功率电子产品，以满足大客户的需要。随着产业下游需求的复苏，公司产能利用率将进一步提升，带动公司业绩实现复苏。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为450.20亿元、526.82亿元、607.22亿元，归母净利润分别为64.72亿元、88.34亿元、117.70亿元，维持“买入-A”投资评级。 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告收入再创新高，产能稳步扩 2023-04-04 展22Q1业绩表现亮眼，预计全 2022-05-15 年芯片市场结构性紧缺 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 35,630.6 49,516.1 45,020.0 52,682.4 60,721.8 净利润 10,733.1 12,133.1 6,472.4 8,834.2 11,770.1 每股收益(元) 1.97 1.53 0.82 1.11 1.48 每股净资产(元) 13.78 16.83 18.43 19.54 21.03 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 24.5 31.7 59.4 43.5 32.6 市净率(倍) 3.5 2.9 2.6 2.5 2.3 净利润率 30.1% 24.5% 14.4% 16.8% 19.4% 净资产收益率 9.8% 9.1% 4.4% 5.7% 7.1% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 13.1% 13.7% 4.9% 7.0% 11.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 35,630.6 49,516.1 45,020.0 52,682.4 60,721.8 成长性 减:营业成本 25,189.1 30,552.7 32,301.9 35,813.5 38,843.7 营业收入增长率 29.7% 39.0% -9.1% 17.0% 15.3% 营业税费 115.8 271.6 148.0 278.6 381.8 营业利润增长率 158.9% 26.8% -43.1% 36.1% 33.1% 销售费用 176.2 225.7 243.1 284.5 327.9 净利润增长率 147.7% 13.0% -46.7% 36.5% 33.2% 管理费用 1,643.7 3,041.6 2,836.3 3,160.9 3,643.3 EBITDA增长率 98.8% 40.6% -33.8% 15.5% 16.8% 研发费用 4,120.6 4,953.0 5,627.5 6,585.3 7,590.2 EBIT增长率 619.2% 59.1% -59.7% 57.3% 45.5% 财务费用 -721.1 -1,552.1 -1,862.5 -2,235.0 -2,682.0 NOPLAT增长率 264.0% 24.2% -52.3% 40.7% 36.3% 资产减值损失 383.4 -437.9 -350.0 -385.0 -423.5 投资资本增长率 18.6% 34.2% -2.1% -16.1% -6.3% 加:公允价值变动收益 507.5 91.3 - - - 净资产增长率 14.4% 24.5% 7.0% 5.0% 6.4% 投资和汇兑收益 2,926.9 831.8 550.0 550.0 550.0 营业利润 11,645.2 14,761.7 8,402.5 11,436.4 15,220.1 利润率 加:营业外净收支 -51.3 -2.1 -48.6 -34.0 -28.2 毛利率 29.3% 38.3% 28.3% 32.0% 36.0% 利润总额 11,593.9 14,759.6 8,354.0 11,402.4 15,191.9 营业利润率 32.7% 29.8% 18.7% 21.7% 25.1% 减:所得税 391.4 106.0 363.4 496.0 660.8 净利润率 30.1% 24.5% 14.4% 16.8% 19.4% 净利润 10,733.1 12,133.1 6,472.4 8,834.2 11,770.1 EBITDA/营业收入 53.0% 53.6% 39.1% 38.6% 39.1% EBIT/营业收入 20.9% 23.9% 10.6% 14.2% 18.0% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 590 548 633 455 321 货币资金 79,875.1 74,922.0 64,706.2 89,250.4 106,679.9 流动营业资本周转天数 -34 -68 -73 -51 -50 交易性金融资产 497.8 2,617.1 2,617.1 2,617.1 2,617.1 流动资产周转天数 990 772 803 722 776 应收帐款 4,929.1 5,254.9 5,086.4 6,713.1 6,632.6 应收帐款周转天数 43 37 41 40 40 应收票据 27.8 521.6 132.7 195.2 274.7 存货周转天数 65 76 71 71 70 预付帐款 276.1 719.9 168.5 829.0 309.8 总资产周转天数 2,195 1,945 2,213 1,807 1,660 存货 7,601.5 13,312.7 4,478.6 16,343.9 7,178.9 投资资本周转天数 892 816 1,017 790 606 其他流动资产 3,690.7 18,223.7 8,187.1 10,033.8 12,148.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.8% 9.1% 4.4% 5.7% 7.1% 长期股权投资 11,950.3 13,379.6 13,379.6 13,379.6 13,379.6 ROA 4.9% 4.8% 3.2% 3.9% 5.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 13.1% 13.7% 4.9% 7.0% 11.4% 固定资产 65,366.4 85,403.3 72,887.4 60,371.5 47,855.6 费用率 在建工程 25,243.9 45,761.7 45,761.7 45,761.7 45,761.7 销售费用率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 2,876.6 3,428.0 3,122.0 2,816.0 2,510.0 管理费用率 4.6% 6.1% 6.3% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 27,597.4 41,559.1 27,844.1 32,333.5 33,912.2 研发费用率 11.6% 10.0% 12.5% 12.5% 12.5% 资产总额 229,932.8305,103.7248,371.4280,644.9279,260.5 财务费用率 -2.0% -3.1% -4.1% -4.2% -4.4% 短期债务 1,082.5 4,519.4 - - - 四费/营业收入 14.6% 13.5% 15.2% 14.8% 14.6% 应付帐款 11,716.4 21,219.9 6,773.0 27,156.9 10,288.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 29.6% 33.9% 13.1% 19.2% 13.6% 其他流动负债 14,264.2 22,115.3 15,353.8 17,248.7 18,233.3 负债权益比 42.0% 51.3% 15.1% 23.8% 15.8% 长期借款 31,440.1 46,790.3 - - - 流动比率 3.58 2.42 3.86 2.84 4.76 其他非流动负债 9,454.8 8,754.1 10,420.2 9,543.0 9,572.4 速动比率 3.30 2.14 3.66 2.47 4.51 负债总额 67,958.0 103,399.0 32,547.0 53,948.6 38,094.5 利息保障倍数 -10.31 -7.62 -2.56 -3.35 -4.07 少数股东权益 52,776.1 68,332.8 69,775.1 71,812.8 74,512.3 分红指标 股本 5,435.8 7,918.1 7,926.1 7,926.1 7,926.1 DPS(元) - -