23H1业绩略超预期，太二稳健扩张、怂火锅成长曲线清晰

事件： 九毛九发布正面盈利预告，23H1预计实现收入28.8亿元/yoy+51.7%，归母 净利润不低于2.2亿元/yoy不低于+281.3% 点评： 23H1预计实现收入28.8亿元/yoy+51.7%，归母净利润不低于2.2亿元/yoy 不低于+281.3%，归母净利率不低于7.6%。23H1人民币兑港币贬值，导致 约有4580万元外汇亏损，若加回外汇亏损，经营性业绩预计将不低于2.66 亿元、对应经营性归母净利率不低于约9.2%。我们认为，太二上半年门店 收入修复下盈利能力显著改善，且预计新品牌怂火锅亦表现亮眼，中报业 绩有望略超预期提振长期增长信心。 公司业绩增长主要由于(i)在营餐厅总数由截至2022年6月30日的475间 增加至截至2023年6月30日的621间，集团餐厅网络得以扩张，及(ii) 公司业务已从疫情中恢复，23年上半年的营业天数较2022年同期有所增 加。 我们认为，7月以来恢复度改善（进入旺季高流量阶段）、下半年同店加速 修复可期，以及怂火锅开店有望加速布局，预计有望为后续业绩贡献增量 及为估值上修带来催化。 盈利预测与投资建议：九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和 困难时期的高盈利维持、潜在高弹性空间来自怂火锅品牌势能上升期的超 预期可能。预计公司23/24/25年业绩6.0/8.4/10.6亿元（考虑到收入端需 求复苏弱于原预期，将前期23/24/25年业绩预测6.5/9.5/12.1亿元下调）， 当前股价对应23/24/25年业绩的PE为32/23/18X、维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告仅为初步测算、请以半年报为准；食品安全风险；同店修复不及预期；新品牌发展不及预期