短期盈利承压，锰铁锂量产可期

事项： 业绩预告：2023年H1归母亏10.4-11.7亿元，同比下降181%-191%；扣非亏10.6-11.9亿元，同比下降184%-195%。其中Q2归母亏3.2-4.5亿元，同比下降162%-187%；扣非亏3.2-4.5亿元，同比下降165%-191%。 评论： 产品销量实现同比增长，价格下跌叠加成本升高导致盈利承压。2023年H1，公司产品销量实现同比增长，受今年1-4月份锂盐价格大幅下跌及下游需求放缓影响，公司产品价格下降。此外，公司此前积累的较高价位的原材料库存消化，叠加下游需求减少的背景下公司的开工率下滑，导致公司生产成本上升，盈利能力承压。 Q2产品价格出现回升，产能利用率逐月改善，盈利能力逐渐恢复。2023年4月，公司产能利用率触底，5月随着下游需求逐步恢复，产能利用率开始提升，并在6月份实现满产满销，盈利能力逐渐恢复。 锰铁锂和补锂剂验证进展顺利，预计下半年开始放量。公司采用“液相法”工艺和“涅甲界面改性技术”等独特工艺技术,有效解决了锰铁锂的锰溶出难题,产业化进程加速。公司锰铁锂产品在循环寿命、能量密度等指标上处于领先地位，2022年已通过客户的批量验证。公司锰铁锂产能规模领先，曲靖德方年产11万吨产能目前小批量出货，预计下半年放量。 投资建议：23H1受下游需求放缓及原材料跌价影响业绩转亏，但公司Q2开始产销情况逐月改善，下半年锰铁锂的放量有望为公司贡献新收入。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.2/18.08/30.55亿元 （ 原值7.97/25.51/36.45亿元），对应EPS分别为0.07/6.47/10.94元。结合行业平均水平，考虑到公司在磷酸盐系正极的竞争力，我们给予公司24年业绩20倍PE，对应股价129.5元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车销售不及预期，磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧。 主要财务指标