【财通电新】容百科技大涨点评：锰铁锂+钠电量产进度领先 三元出海进展顺利

【财通电新】容百科技大涨点评：锰铁锂+钠电量产进度领先三元出海进展顺利 #三元正极：市占率提升趋势有望延续加工费暂无下降趋势 市占率上23年上半年公司国内三元正极材料以18.3%的市占率蝉联第一，同比+4.3pct，未来目标市占率25%+；公司主攻高镍技术，国内高镍市占率超35%，连续多年保持榜首地位；从结构上，公司23Q2三元材料出货1.9万吨，环比Q1出货2.6万吨有所下降，但6月以来公司出货迅速恢复，当月出货7500吨，环比+30%，当月利润1亿+；从利润上看，公司上半年受碳酸锂价格扰动较大，且在低开工率上成本攀升，叠加客户拓展等费用率提升，公司短期业绩承压，但公司加工费暂无下降趋势，超高镍下半年将达到月千吨级出货将带动产品结构升级，故我们预计公司的净利率将实现上升。 #客户：三元出海进展顺利，客户结构将进一步改善 公司战略性布局韩国忠州基地，可继续享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，后续8万吨前驱体已在规划中 【财通电新】容百科技大涨点评：锰铁锂+钠电量产进度领先三元出海进展顺利 #三元正极：市占率提升趋势有望延续加工费暂无下降趋势 市占率上23年上半年公司国内三元正极材料以18.3%的市占率蝉联第一，同比+4.3pct，未来目标市占率25%+；公司主攻高镍技术，国内高镍市占率超35%，连续多年保持榜首地位；从结构上，公司23Q2三元材料出货1.9万吨，环比Q1出货2.6万吨有所下降，但6月以来公司出货迅速恢复，当月出货7500吨，环比+30%，当月利润1亿+；从利润上看，公司上半年受碳酸锂价格扰动较大，且在低开工率上成本攀升，叠加客户拓展等费用率提升，公司短期业绩承压，但公司加工费暂无下降趋势，超高镍下半年将达到月千吨级出货将带动产品结构升级，故我们预计公司的净利率将实现上升。 #客户：三元出海进展顺利，客户结构将进一步改善 公司战略性布局韩国忠州基地，可继续享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，后续8万吨前驱体已在规划中。 韩国基地产能释放推动公司与日韩客户的战略互动，并向欧洲、美国以及东南亚市场辐射，公司同时在筹备北美办事处。海外客户具有低成本敏感性与高稳定性特点，平均利润水平高于国内市场并且23年上半年保持稳定，单吨投资额不段下降。 目前，公司已与北美主流客户、日本主流电池厂、韩国LGES、SDI和SKon等国际知名客户展开深度合作，#客户结构未来将进一步改善。 #新品：全市场覆盖抢占先机，锰铁锂钠电下半年加速大规模量产 公司磷酸锰铁锂上半年出货近千吨，推出新品M6P（锰铁锂掺混高镍811）并实现瓦时成本比中镍三元低15%以上，#综合成本接近磷酸铁锂，新一代工艺已被下游客户锁定，预计Q3将在动力端开展冬标测试，上车速度加快。 钠电正极材料上半年出货近百吨，累计实现近百吨级出货，已完成部分客户审核，下半年将实现一定规模装车。 #投资建议 公司量利双修复，新产品进度领先，叠加公司海外客户结构优化与供应链管理优化降本，产品份额有望进一步提升。我们预计公司2023/2024年出货11万吨/16万吨，对应归母净利10/16亿元，对应PE22倍/14倍，低估，推荐。