SK海力士23Q2业绩点评：需求渐入回暖周期，AI助推高端领域增长

SK海力士23Q2业绩点评： 需求渐入回暖周期，AI助推高端领域增长 2023年7月26日 证券研究报告行业点评 行业事项点评半导体投资评级上次评级 看好看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰联系人邮箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 SK海力士23Q2业绩点评：需求渐入回暖周期，AI助推高端领域增长 2023年07月26日 本期内容提要: 营收：FY23Q2，公司实现营收7.31万亿韩元，同比-47%，环比+44%，环比上升主要系ChatGPT为核心的生成式人工智能（AI）市场扩张下，AI服务器内存需求迅速增长，HBM3和DDR5等高端产品的销量增加；营业利润-2.88万亿韩元，主要系比特出货量增加导致销售成本增加，但持续降本也带来SG&A减少，同时DRAM定价提高降低了存货估价损失；毛利率-16%，同比-62pcts，环比+16pcts；净利润亏损2.99万亿韩元，净利率-41%，同比-62pcts，环比+10pcts。 DRAM与NAND：（1）DRAM：23Q2营收占比62%，同比-2pcts，环比+4pcts，出货量环比上升35%左右，ASP环比上升5~10%。因PC和智能手机需求低迷，DDR4等普通DRAM产品价格持续下滑，但用于人工智能服务器的高端产品销售增长，本季度DRAMblendedASP有所上涨；（2）NAND：23Q2营收占比30%，同比-2pcts，环比-3pcts，出货量环比上升约50%，ASP环比下降约10%。 资本开支将更加注重管理效率：23年CapEx计划同比减少50%以上，目前执行情况良好。为了在有限的资本支出预算内确保高密度DDR5/HBM的生产能力，公司将努力提高生产率，缩短设备交付时间，减少其他投资。 库存水平仍需静待恢复：存储需求从23Q2开始恢复，但不足以使22下半年以来居高不下的库存水平恢复正常，考虑到目前NAND库存水平高于DRAM以及NAND的利润率低于DRAM，公司决定进一步削减NAND产量。 终端市场需求开始复苏：（1）服务器：通信服务供应商紧缩IT开支，调整库存，23年需求较疲软，但AI市场增长带动高端产品（高密度DDR5/HBM）需求增加，中长期AISV市场CAGR约35%，SV总需求CAGR为5~10%；（2）PC：库存开始减少，出货量环比增加，同时CB/低规格NB存在替代需求，商用/游戏有望推动下半年PC领域需求上升；（3）智能手机：下半年新产品发布，伴随内存容量上升和价格下降，下半年SP需求有望改善，旗舰产品对高密度/高性能LPDDR5需求或将增加。 23年出货量指引：Q3出货量指引：（1）DRAM：23Q3出货量预计环比增加10~15%，主要系为支持高密度和HBM的需求，扩大DDR5和高性能、高密度LPDDR5销量；（2）NAND：扩大176层SSD销量，23Q3出货量预计与23Q2持平。全年出货量指引：23年DRAM按位元出货量将同比增加5~10%，NAND按位元出货量将同比增加15%左右。 产品业内领先：（1）1bnm：市场上应用于服务器端最快的1bnmDDR5 正在验证，采用了HKMG工艺，功耗比1anm降低20%+，公司预计 24上半年将1bnm技术应用扩展至LPDDR5T和HBM3E；（2） 1anm：1anmDDR5产品组合包括业界唯一通过验证的16GB/24GB和128GB+高密度模块；（3）HBM：全球首家12层堆叠技术，可支持最大密度24GBHBM3。 其他：公司目标扩大包括HBM3、DDR5和LPDDR5等高端DRAM产品以及176层SSD产品的销售。公司今年还将提高1bnm、第五代10nm产品、DRAM和238层NAND的质量和良率，一旦看到行业好转，将扩大量产规模。公司将努力通过高端产品的技术竞争力来支撑盈利。 投资建议：23Q2需求开始恢复，库存去化持续进行，同时叠加AI服务带来对高密度/高性能存储的增量需求，存储市场周期或将加速触底反弹。我们建议关注AI算力和存储产业链：（1）算力：工业富联/沪电股份/寒武纪；（2）存储设计：兆易创新/东芯股份/北京君正/普冉股份；（3）内存接口：澜起科技/聚辰股份；（4）存储模组：江波龙/德明利/佰维存储。 风险提示：下游需求不及预期，库存恢复不及预期，产品研发不及预期。 财务数据 图1：SK海力士23Q2损益表 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图2：SK海力士23Q2营收拆分 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图3：SK海力士分季度营收及增速图4：SK海力士毛利率、净利率 营业收入（万亿韩元）QoQ 16 12 8 4 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% 60% 毛利率 净利率 30% 0% -30% -60% 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图5：SK海力士营收结构按产品拆分图6：SK海力士营收结构按应用拆分 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图7：SK海力士23年出货量及需求展望 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图8：SK海力士23年CapEx规划 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 图9：SK海力士23Q3业务规划 资料来源：SK海力士官网，信达证券研发中心 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 机构销售联系 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情