金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年07月21日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家统计局：上半年，规模以上工业增加值同比增长3.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）；6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。 2.中国上半年固定资产投资同比增长3.8%，预期增3.3%，1-5月增4.0%。中国上半年房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；商品房销售额增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%；房地产开发企业到位资金下降9.8%。6月份，房地产开发景气指数为94.06。 3.中国6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，预期3.5%，前值12.7%。上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。 4.中国上半年居民人均可支配收入19672元，比上年同期名义增长6.5%，扣除价格因素，实际增长5.8%；居民人均消费支出12739元，比上年同期名义增长8.4%，扣除价格因素影响，实际增长7.6%。 5.国家统计局：上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点，6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%。 6.中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，要求构建高水平社会主义市场经济体制，持续优化稳定公平透明可预期的发展环境，充分激发民营经济生机活力，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障。 7.国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，审核通过《社会保险经办条例（草案）》。 8.为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，央行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于7月20日实施。 9.7月LPR报价持稳，1年期LPR报3.55%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。 10.数据显示，本周北向资金累计净卖出逾75亿元；本周央行公开市场共有310亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了1120亿元逆回购和1030亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放840亿元。 11.美国上周初请失业金人数为22.8万人，创2个月来新低，预期24.2万人，前值23.7万人；四周均值23.75万人，前值24.675万人；至7月8日当周续请失业金人数175.4万人，预期172.9万人，前值自172.9万人修正至172.1万人。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡回落，至周五收盘，上证50指数跌1.52%，沪深300指数跌 1.98%，中证500指数跌1.74%，中证1000指数跌2.19%。沪深两市成交3.78亿元，日均成交较上周下降12%，北向资金净卖出75亿元。 周一市场跳空低开后保持低位震荡，连续三日市场出现长下影线的震荡回落走势，上证指数围绕3200点整数关整理，周四午后股指放量杀跌、破位下行，周五反弹冲高回落。地产相关产业链成为本周涨幅居前板块，其中地产服务、建材、地产开发、家居用品等都不不小的涨幅。而科技股本周大幅杀跌，通信设备、游戏、消费电子等纷纷位于跌幅前列。 股指期货随现货回落，IH2308周涨跌幅-1.31%，IF2308周涨跌幅为-1.77%，IC2308周涨跌幅为-1.73%，IM2307周涨跌幅-1.95%。各品种成交大幅增加，IF、IM、IH和IC成交分别增加26%、41%、21%和50%。IH日均持仓下降2.4%，IC、IF和IM日均持仓分别增加1.1%、2.7%和4.8%。 周初，经济数据公布，低于市场预期，为本周行情走势定下基调。二季度我国国内生产总值同比实际增长6.3%，低于市场预期值；二季度GDP环比增速为0.8%，低于2023Q1，也低于2016-2021年同期水平，预示经济仍处在恢复进程中，但恢复的速度可能在下降。低 预期之下，上证指数连续三天震荡回落，至周四午后放量跌破3200点之后市场下行趋势确立。 国家发展改革委周五上午召开专题新闻发布会，介绍促进汽车、电子产品消费有关情况。受之影响，白酒、地产、食品、养殖等行情走强，特别是白酒板块对权重影响较大，股指一度上涨超0.7%。但午后回落，收盘仍出现长上影线。上述现象表明，市场已处于较弱的人气之中，即使茅台等权重股大涨也未能带动股指。 沪深300指数再次回落至3800点整数关附近，上证指数回落至前期低点3150点一线，考验技术支撑的力度再度来临。 综上所述，市场人气低迷，但政策预期板块有启动迹象，股指已接近前期低点支撑位，股指期货升水显示期货投资者认为下跌空间有限，市场将震荡探底。 金融期权：本周A股市场缩量回调，多数宽基指数普遍收跌，但表现也有所分化，大盘价值类指数如上证50指数表现的韧性较强。北向资金方面本周净流出75.2亿元。 期权方面，本周A股市场连续调整，叠加股指以及ETF期权到期日临近，导致多数期权品种本周日均成交量较上周有所回升。波动率方面，尽管标的连续回调，同时周四的时候市场普跌，多数宽基指数跌幅有所扩大，但是截止周五多数期权标的实际波动较上周继续回落，标的实际波动的回落也带动多数期权品种隐波小幅收跌，但跌幅主要则主要来自周五。对于实际波动的回落，我们在周三和周四日评中也提前做了提示。尤其是在周四市场大跌期权品种隐波全面反弹的背景下，我们日报中指出标的跌幅难以支持实际波动维持高位，一旦市场企稳反弹，隐波回落空间较大，周五行情也基本印证我们的观点。我们上周周报中提到，本周期权卖方策略表现将有所回暖，截止周五多数期权品种卖方策略周度收益由负转正，基本符合预期。 展望下周，虽然多数品种隐波本周有所回落，但溢价依然较宽，卖方策略依然是首选。但溢价收敛的节奏更多会被股表现所影响。如果下周标的延续跌势，哪怕实际波动不大，期 权隐波预计受情绪影响将易涨难跌（类比周四的行情）。但对于ETF期权来说，由于7月合约下周三到期，预计波动率买盘如果有的话应该更多集中在8月以及之后的合约。从配置的角度看，当前多数品种隐波水平处于历史低位，导致季月合约隐波趋势性的下跌空间有限，具有一定的配置价值。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.131 0.945 10.236 3.155 -0.903 宽跨式策略 0.126 1.18 12.07 2.829 -0.84 日历策略(卖近买远) 0.064 0.557 6.393 2.04 -0.58 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.094 0.765 9.595 2.921 -0.714 宽跨式策略 0.061 0.925 11.898 2.694 -0.701 日历策略(卖近买远) 0.046 0.348 4.191 1.927 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.017 0.455 13.87 2.842 -1.052 宽跨式策略 0.029 0.675 13.633 2.673 -0.985 日历策略(卖近买远) 0.073 0.475 8.964 1.53 -0.368 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.133 0.547 11.522 4.514 -1.909 宽跨式策略 -0.02 0.91 12.532 4.162 -1.658 日历策略(卖近买远) -0.001 0.347 5.593 3.072 -1.545 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.184 1.193 9.799 3.657 -1.122 宽跨式策略 0.186 1.352 12.646 3.252 -1.068 日历策略(卖近买远) 0.22 0.919 5.779 2.415 -0.992 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.023 0.819 16.878 6.078 -1.859 宽跨式策略 0.07 0.874 16.332 4.725 -1.239 国债期货：本周国债期货表现强势，截止周五收盘，30年期主力合约周+0.95%，10年期主力合约周+0.39%，5年期主力合约周+0.26%，2年期主力合约周+0.07%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6125%，周-3.25bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.5233%，周+20.34bp，DR007加权利率报1.8116%，周-0.38bp。 本周国家统计局公布二季度及6月经济数据。低基数下，二季度GDP同比+6.3%，高于一季度的+4.5%，但环比仅+0.8%，较上月回落1.4个百分点，单季折年率仅约3.2%，显示二季度国内经济增长动能有所放缓。而就6月数据而言，包括工业生产、投资及排除基数影响的社零两年复合增速等主要指标边际上均出现好转，表明国内经济韧性较强，增长失速的概率较低。不过，整体来看，当前需求端指标表现仍相对偏弱，一方面社零两年复合同比仅+3.1%，另一方面居民购房意愿仍受压制，地产行业的拖累也依旧较为明显。 政策面上，本周中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，国务院 三、数据图表呈现 常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。对于前者来说，“加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障”有利于改善当前私营部门偏弱的预期，提振其预期。而对于后者，我们认为，在终端需求不足的情况下，政策推进显然将对国内经济复苏起到积极作用。与此同时，我们也建议投资者需关注后续城中村改造过程中的实际资金来源和是否涉及土地转让等关键细节。 7月央行MLF续做延续小幅净投放态势，中标利率不变。市场资金面保持平稳，流动性维持宽松。6月部分经济数据边际回升，但需求端指标绝对水平仍处低位，房地产行业对经济的拖累也仍在持续。而7月EPMI数据的全面回落，则再度引发市场对于国内复苏斜率放缓的担忧。 当前流动性和基本面现状仍对债市偏友好，与此同时，保险公司将调整新开发产品定价利率，下架利率大于3.0%保险产品的相关消息，以及部分城市存量房贷利率可能下调的传言，也对债市情绪起到提振作用。短期来看，我们认为债市走势出现反转的概率不高，超大特大城市城中村改造的推进细节以及7月政治局会议的政策方向指引仍需密切关注。 外汇：本周汇率在跌破7.2元后，央行调升了金融机构和企业境外融资宏观审慎系数，汇率随即出现反弹，同时，央行近日继续加大引用逆周期因子力度，刻意将中间价定在低于 7.15元的水平，在综合施策下，相信央行有更多的间接手段出台。但在中国经济长期向好不变的情况下，不可否认汇率面临的中短期压力，我们依旧建议进口企业抓紧回来反弹的机会进行购汇工作，以降低成本。 交易策略：股指期货，震荡筑底；国债期货，震荡偏强 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀