6月外汇市场供求关系分析：供求关系趋紧，自发调节功能有效

研究员：沈忱期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 供求关系趋紧，自发调节功能有效 ——6月外汇市场供求关系分析 今天，国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的6月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，结售汇顺差，和代客外汇收付款双双顺差。但结汇率和售汇率正向差值缩小，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差环比减少明显。 一、银行结售汇数据分析 如下图所示，人民币兑美元汇率在6月出现了明显的回落，继5月击破了7 元心理关口。全月兑美元即期平均汇率从6.99.12元回落到7.1492元。人民币汇 率指数（CFETS）也出现回落，从98.46回落到96.47点。 图1：6月人民币兑美元汇率变动 6.3 月均美元兑人民币汇率和人民币汇率指数 点 104 6.4 6.5 6.6 102 100 6.798 6.8 96 6.9 94 7.0 7.192 外汇月报 2023年07月21日 7.2 18-12 19-1220-1221-1222-12 中国:平均汇率:美元兑人民币CFETS人民币汇率指数:月(右轴) 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 从银行的结售汇数据看，6月银行结售汇转逆差为顺差，报82.49亿美元， 前值报33.34亿美元。结售汇环比稍有回升，售汇环比却出现回落。 图2：月度银行结售汇数据 月度银行结售汇数据 亿美元 亿美元 700亿美元亿美元700 600600 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100-100 -200-200 28002800 26002600 24002400 22002200 20002000 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 18-12 19-1220-1221-1222-12 中国:银行结售汇差额:当月值中国:银行结汇:当月值中国:银行售汇:当月值 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 银行自身的结售汇逆差42.77亿美元，前值报顺差8.31亿美元。 图3：银行自身结售汇 银行自身结售汇 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 120 80 40 0 -40 -80 -120 -160 400 350 300 250 200 150 100 50 120 80 40 0 -40 -80 -120 -160 400 350 300 250 200 150 100 50 18-12 19-1220-1221-1222-12 中国:银行自身结售汇差额:当月值中国:银行自身结汇:当月值中国:银行自身售汇:当月值 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 银行代客结售汇顺差报125.26亿美元，前值顺差报41.65亿美元。、售汇环比回落明显。 图4：月度银行代客结售汇数据 月度银行代客结售汇数据 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 600600 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100-100 -200-200 28002800 26002600 24002400 22002200 20002000 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 18-12 19-1220-1221-1222-12 中国:银行代客结售汇顺差:当月值中国:银行代客结汇:当月值中国:银行代客售汇:当月值 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况，必须把远期合约的履约数据去掉。通过计算，远期代客结汇合约的当月履约额为343.52亿美元，而远期 代客售汇的当月履约额为145.46亿美元，扣除掉远期合约在6月的履约额，6月 银行实际代客完成的结汇数据为1581.19亿美元，银行当月实际代客完成的售汇 数据为1653.99亿美元，其差额为逆差72.8亿美元，前值为逆差135.53亿美元。按此计算的实际结汇率为57.25%，前值为58.7%，有所回落，实际售汇率也出现回落，报63.54%，前值为63.78%，实际结售汇率之差-6.3%。前值报-5.08%。 图5：扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 6月份，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差81.7 亿美元，前值为顺差216.89亿美元。环比减少了135.19亿美元。其中，银行即期 代客结售汇顺差125.26亿美元，环比增加了83.61亿美元；银行代客远期净结汇累计未到期额环比减少了30.87亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净结汇余额环比增加了30.08亿美元。 两项合计，外汇衍生品交易外汇减少供应0.79亿美元（上月增加外汇供应 183.56亿美元）。这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口，提前在即期外汇市场上合计买入亿美元外汇（上月净卖出183.56亿美元）。 图6：境内客户市场外汇供求状况 境内客户市场外汇供求状况 1000亿美元 800 600 400 200 0 -200 800亿美元 600 400 200 0 -200 -400 亿美元1000 800 600 400 200 0 -200 亿美元800 600 400 200 0 -200 -400 -600亿美元 800 600 400 200 0 -200 -400 亿美元-600 800 600 400 200 0 -200 -400 18-1219-1220-1221-1222-12 银行即远期（含期权）结售汇顺差*银行即远期（含期权）结售汇顺差*:环比增加银行代客远期净结汇累计未到期额:环比增加:环比增加银行结售汇:未到期期权Delta净敞口:环比增加:环比增加银行代客结售汇顺差:当月值:环比增加 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 从远期对冲比率看，6月远期结汇对冲比率15.3%回落到11.5%，显示结汇企业担心汇率回升的心态继续回落。但售汇对冲比率从4.6%回升到5.8%，显示出其对人民币进一步回落的担心回升。当月，人民币兑美元的即期询价成交量报9034.79亿美元，明显高于5月的8952.74亿美元。 图7：月度远期对冲比率 月度远期对冲比率 比率 比率 比率 比率 0.120.12 0.090.09 0.060.06 0.030.03 0.000.00 -0.03-0.03 -0.06-0.06 -0.09-0.09 0.210.21 0.180.18 0.150.15 0.120.12 0.090.09 0.060.06 22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 远期结汇对冲比例:-远期售汇对冲比率远期结汇对冲比率远期售汇对冲比率 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 而从另一个衡量风险管理的指标——远期合约的履约率看，即远期结汇履约额占当月银行代客结汇比重和远期售汇履约额占当月银行代客售汇比重，结汇履约率从前值的18.46%回落到17.84%，售汇履约率则从9.4%回落到8.08%。但结汇履约率继续高于售汇履约率。 图8：月度远期合约履约率 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 从分项目看，经常项目上，银行代客结售汇顺差191.02亿美元，前值顺差 129.03亿美元。其中，货物贸易顺差356.32亿美元，前值为顺差276.43亿美元；服务贸易逆差83.39亿美元，前值逆差67.72亿美元；收益与经常转移项逆差81.91 亿美元，逆差额高于前值逆差79.68亿美元。 在金融与储备性质账户上，逆差65.76亿美元，前值逆差87.38亿美元，其 中，直接投资出现6.15亿美元逆差，前值为逆差12.97亿美元；证券投资顺差11.08 亿美元，前值逆差43.39亿美元。 由此可见，6月份结售汇顺差主要还是因为经常项目结售汇顺差，特别是来源于货物贸易顺差。金融与储备性质账户结售汇继续逆差，有所萎缩，一是直接投资结售汇逆差萎缩，二是证券投资顺差。 二、银行代客收付款分析 6月银行代客收付款顺差119.74亿美元，前值顺差18.89亿美元，增长明显。经常项目顺差，货物贸易顺差回升，非储备金融项目转为顺差，证券投资贡 献明显，直接投资持续逆差，逆差额有所萎缩。 图9：月度银行代客收付款 月度银行代客收付款 比率 比率 比率 比率 350350 280280 210210 140140 7070 00 -70-70 -140 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 -140 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06 中国:境内银行代客涉外收付款差额:当月值中国:境内银行代客涉外收入:当月值中国:境内银行代客对外付款:当月值 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 在经常项目下，顺差环比回升，报82.46亿美元，前值为91.7亿美元，货物 贸易顺差环比回升显著，报449.07亿美元，前值为350.95亿美元。服务贸易逆差 从81.98亿美元回升到逆差72.38亿美元，收益与经常转移项逆差明显回升，报 -294.22亿美元，前值为逆差177.27亿美元。 图10：月度经常项目下银行代客收付款 月度经常项目下银行代客收付款 400亿元 350 300 250 200 150 100 50 0 亿元 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 亿元400 350 300 250 200 150 100 50 0 亿元 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 -40 - - - - 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 0 0 0 0 23-06 中国:境内银行代客涉外收付款差额:经常项目:当月值 中国:境内银行代客涉外收付款差额:收益和经常转移:当月值 中国:境内银行代客涉外收付款差额:服务贸易:当月值 中国:境内银行代客涉外收付款差额:货物贸易:当月值 数据来源：Wind 资料来源：银河期货外汇管理局WIND 6月，在资本与金融项目下转逆为顺，报顺差20.21亿美元，前值则逆差89.49 亿美元。其中，在证券投资上，顺差138.33亿美元，前值逆差8.83亿美元；但直接投资继续逆差，但差额环比有所萎缩，报-73.31亿美元，前值报-82.06亿美元；其他投资则逆差44.30亿美元，前值为顺差1.42亿美元。 图11：月度资本与金融项目下银行代客收付款 月度资本与金融项目下银行代客收付款 ~ ~ 500 400 300 200 100 0 100 200 300 600~ 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 ~600 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 -40 -0 -0 -0 - - - - 18-12 19-12 20-1221-12 0 0 0 0 22-12 中国:境内银行代客涉外收付款差额:资本与金融项目:当月值中国:境内银行代客涉外收付款差额:证券投资:当月值 中国:境内银行代客涉外收付款差额:其他投资:当月值 中国:境内银行代客涉外收付款差额:直接投资:当月值 数据来源：Wi