东方战略观察周报：百岁“老朋友”自远方来

东方战略观察周报：百岁“老朋友”自远方来 研究结论 战略动向复盘：欧洲方向，乌军攻击克里米亚大桥后俄罗斯退出黑海粮食协定，并攻击乌克兰黑海港口。乌军也开始使用美国提供伦理上具有争议的集束炸弹。中美方向，美国总统气候特使、奥巴马政府前国务卿克里和尼克松政府时期前国家安全顾问、国务卿基辛格访华。中国气候问题特使解振华、中央外办主任王毅、国务院 总理李强、国家副主席韩正先后与克里会面。7月18日，习近平主席在全国生态环境保护大会的表态是：“我们承诺的‘双碳’目标是确定不移的，但达到这一目标的路径和方式、节奏和力度则应该而且必须由我们自己作主，决不受他人左右。”台湾问题上，中国台湾地区“副总统”、民进党2024年大选候选人赖清德可能于8月在前往巴拉圭参加巴拉圭总统就职典礼行程中途经美国；台积电将推迟亚利桑那州工厂投产，理由为设立设备所需的劳动力紧缺。 基辛格行程中，我国国防部长李尚福、中央外办主任王毅、国家主席习近平先后与 基辛格会面。习近平主席表示，“我们不会忘记老朋友，不会忘记你为推动中美关系发展、增进中美两国人民友谊作出的历史性贡献。”此前，在“香会”等场合，美国现任官员谋求与我国防长李尚福正式见面而未实现，基辛格作为退休人士却能与李尚福部长见面，白宫国家安全委员会发言人对此表示遗憾，希望基辛格返美后与拜登政府沟通会面细节。 俄乌局势动向解读：本轮俄乌动向在2022年曾出现过类似的剧本：乌军在8月发 起反攻后也在10月攻击克里米亚大桥，后俄罗斯退出黑海粮食协定。本轮局势主要结果是乌克兰黑海方向运输通道中断，乌克兰粮食出口受阻，大麦、大豆等商品期货价格均有上涨，通胀预期提高，经济压力传导至美国与北约国家。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年07月26日 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 证券分析师曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 为什么乌军选择攻击克里米亚大桥？由于2022年10月的的前车之鉴，乌克兰对俄反击有充分预期。直观上有两种相反的解读：（1）北约峰会北约各国与G7虽然未 升级对乌克兰的实质安全援助，但重申了安全承诺，给予乌克兰延长战事的底气；（2）乌克兰在北约峰会后，担心北约以乌军反攻效果不佳、未来扩大成果预期渺 东方战略观察周报：从美国众议院2024财年国防预算法案中辨析政策信息 2023-07-18 茫为由，促使乌克兰接受当下领土损失、开启和谈，继而乌克兰试图引起大宗商品 东方战略观察周报：美国财长耶伦中国行 2023-07-10 的意味东方战略观察周报：美、荷对华芯片出口 2023-07-04 政策的新动向东方战略观察周报：瓦格纳集团事件风波 2023-06-29 价格和通胀预期上涨，反向提醒北约各国乌克兰对美欧各国也有杠杆。 我们的分析偏向解读（2）：美国和北约此前为和谈作前序准备，可能偏向短期开启和谈；最新美国军援是防御性武器的采购承诺，与此前转移进攻性武器库存模式对 照，印证美国的和谈倾向；乌克兰近期不愿开启和谈，因为G7各国与北约当下给初定 乌克兰的战后安全承诺缺乏可置信度，无外部机制确保对乌援助将足额、使乌克兰 能获得自卫能力。 中美新动向解读：克里此行有意为12月第28届联合国气候变化大会（COP28）铺垫，聚焦煤炭和甲烷排放。克里访华成果上，预计在COP28前中美将举行两轮气候相关对话。习主席讲话透露中方的气候相关政策取向还是“以我为主”。中方本 周的安排凸显对“中国人民老朋友”的重视：（1）美现任政府成员、前国务卿克里未能与习近平主席会面；（2）李尚福部长与基辛格会面意味着中美在军事问题上依然有保持沟通的可能性，后续存在双方关系友好的前提下恢复沟通的空间。 风险提示 俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。 美国政治极端化现象对大国关系产生扰动的风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年7月14日-7月21日）图2：全球国债收益率（10年期）及利差涨跌（BP）（2023年 7月14日-7月21日） 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年7月14日-7月21日）图4：主要商品涨跌幅（2023年7月14日-7月21日） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 7月17日夜间乌军攻击克里米亚大桥，俄罗斯之后退出与联合国、土耳其的黑海粮食协定，并对 乌克兰城市敖德萨的黑海港口进行攻击。相似的剧本在2022年10月曾发生过：乌军在8月发起 反攻后也在10月攻击克里米亚大桥，后俄罗斯退出黑海粮食协定。乌军此次也开始使用美国提供伦理上具有争议的集束炸弹。效果上，乌克兰黑海方向运输通道中断，乌克兰粮食出口受阻，大麦、大豆等商品期货价格均有上涨，通胀预期提高，经济压力传导至美国与北约国家。 考虑到2022年10月的前车之鉴，乌军在攻击克里米亚大桥前可充分预期到俄罗斯退出粮食协定等反击。为什么乌军选择攻击克里米亚大桥？直观上有两种相反的解读：（1）北约峰会北约各国与G7虽然未升级对乌克兰的实质安全援助，但重申了安全承诺，给予乌克兰延长战事的底气； （2）乌克兰在北约峰会后，担心北约以乌军反攻效果不佳、未来扩大成果预期渺茫为由，促使乌克兰接受当下领土损失、开启和谈，继而乌克兰试图引起大宗商品价格和通胀预期上涨，反向提醒北约各国乌克兰对美欧各国也有杠杆。解读（2）中乌克兰不愿当下开启和谈的另一个逻辑是，G7各国与北约当下给乌克兰的战后安全承诺缺乏可置信度，以双边协议为形式，无其他机制确保对乌援助将使乌克兰能获得自卫能力。 在美国与北约方面，我们维持判断：美国可能偏向短期开启和谈，有向乌克兰施压的可能。美国和北约此前为和谈作前序准备（具体分析见7月18日发布的《东方战略观察周报：从美国2024 财年国防预算案中辨析政策信息》），美国本周向乌克兰承诺价值10亿美元的人道主义援助和13亿美元的军援采购（USAI计划），主要覆盖防空与反坦克弹药。本次军援（1）只是采购承诺，而非实质武器转移；（2）武器类型上，与此前督促乌军反攻时提供的进攻型武器不同，以常规弹药补充和防御性武器为主。在中国方面，中俄年度海上联合演习“北部·联合-2023”已开始进行；普京表示在共识下，俄外长拉夫罗夫将代替普京线下参加预计8月在南非举行的金砖峰会，以避免南非政府要处理国际刑事法庭普京逮捕令的困难。 目光转向中美方向，7月17日美国总统气候特使、奥巴马政府前国务卿克里和尼克松政府时期前国家安全顾问、国务卿基辛格访华。克里此行有为12月第28届联合国气候变化大会（COP28）铺垫的意味，聚焦煤炭和甲烷排放。中国气候问题特使解振华、中央外办主任王毅、国务院总理李强、国家副主席韩正先后与克里会面，成果上预计在COP28前，中美将举行两轮气候相关对话。7月18日，习近平主席在全国生态环境保护大会的表态是：“我们承诺的‘双碳’目标是确定不移的，但达到这一目标的路径和方式、节奏和力度则应该而且必须由我们自己作主，决不受他人左右。”，传递的信号是中方气候相关政策取向还是“以我为主”。 基辛格行程方面，我国防长李尚福、王毅主任、习近平主席先后与基辛格会面，习近平主席表示，“我们不会忘记老朋友，不会忘记你为推动中美关系发展、增进中美两国人民友谊作出的历史性贡献。”中方本次安排凸显对“中国人民的老朋友”的高规格：（1）现任政府成员、前国务卿克里未能与习近平主席会面；（2）此前，在“香会”等场合，防长李尚福拒绝与美现任官员会面，基辛格作为退休人士却能与李尚福部长见面；白宫国家安全委员会发言人对此表示遗憾，希望基辛格返美后与拜登政府沟通会面细节。李尚福部长与基辛格会面意味着中美在军事问题上依然有保持沟通的可能性，后续存在双方关系友好的前提下恢复沟通的空间。 最后，我们向大家提示动向两则：（1）中国台湾地区“副总统”、民进党2024年大选候选人赖清 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 德可能于8月在前往巴拉圭参加巴拉圭总统就职典礼行程中途经美国；（2）台积电将推迟亚利桑那州工厂投产，理由为设立工厂设备所需的劳动力紧缺。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2023年7月16日-7月22日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 2023/7/21 拜登拟9月与太平洋岛国领导人举行第二次峰会。 2023/7/20 美韩日领导人将于8月在美国举行会谈。拜登下令成立工作组研究规避未来美国债务上限陷入僵局的政策。 2023/7/19 拜登敦促内坦亚胡政府不要“匆忙”推进有争议的司法改革。 2023/7/17 拜登同意年底前在美国会见以色列总理内塔尼亚胡。 普京 俄罗斯总统 2023/7/21 普京警告波兰，任何针对白罗斯的侵略行动都将被视为对俄罗斯的攻击。普京近期不打算与土耳其总统埃尔多安进行接触。 2023/7/20 普京尚未决定是否出席今年9月的二十国集团领导人峰会。普京参观北极液化天然气2号项目生产线。普京赴摩尔曼斯克视察，称北极地区对俄具有重要战略意义。 2023/7/19 普京将不会线下出席8月下旬在南非举行的金砖国家领导人会晤。 2023/7/17 普京下令对克里米亚大桥遭袭击一事展开具体调查。 泽连斯基 乌克兰总统 2023/7/21 泽连斯基解除了乌克兰驻英国大使普里斯泰科的职务。泽连斯基表示将保护乌克兰港口和与黑海粮食倡议相关的基础设施。 2023/7/17 泽连斯基表示已开始就如何保障粮食出口与联合国进行讨论。 马克龙 法国总统 2023/7/21 马克龙宣布政府改组，更换教育部长与卫生部长。马克龙在爱丽舍宫发表讲话，指出了新政府的工作方向。 2023/7/17 马克龙决定留任伊丽莎白·博尔内（ElisabethBorne）担任总理，拒绝接受改组政府摆脱危机。 朔尔茨 德国总理 2023/7/19 朔尔茨表示希望能尽快与南方共同市场（MERCOSUR）达成协议。 莫迪 印度总理 2023/7/21 莫迪在新德里会见斯里兰卡总统维克拉马辛哈。 岸田文雄 日本首相 2023/7/20 岸田文雄表示，必须确保日本持续摆脱通缩。 2023/7/18 岸田文雄在沙特出席商务会议，称将积极推动投资. 2023/7/16 沙特王储兼首相穆罕默德会见岸田文雄，举行正式会谈。 有关分析师的申明，见本