申购分析：改性塑料行业高新技术企业

固定收益类●证券研究报告 聚隆转债（123209.SZ）申购分析 主题报告 改性塑料行业高新技术企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模2.19亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价18.27元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月24日中债6YA+企业债到期收益率8.7198%贴现率计算，纯债价值72.62元，对应YTM为2.97%，债底保护性较一般。 相关报告 新 型电 力 半导 体 器件 领 军企 业-宏 微转 债（118040.SH）申购分析2023.7.24 国 内 知 名 整 车 厂 一 级 供 应 商-神 通 转 债（111016.SH）申购分析2023.7.24创新型亲子家庭全渠道服务提供商-孩王转债（123208.SZ）申购分析2023.7.24精 密电 子 零部 件 行业 创 新企 业-兴 瑞转 债（127090.SZ）申购分析2023.7.23国 内 植 被 恢 复 技 术 领 航 者-冠 中 转 债（123207.SZ）申购分析2023.7.20 总股本稀释率9.99%、流通股本稀释率12.28%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0008%。 截至2023年7月24日，公司PE(TTM)37.47，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE1.56%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来16.67%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为4.90%。 年初至今公司股价上升35.63%，行业指数（申万三级-改性塑料）下降6.06%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为79.28%，截至2023年7月13日，公司限售A股22,340,001.00股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为20%左右，对应价格为115.93元~128.14元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、聚隆转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：全国聚丙烯市场价（元/吨）.....................................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及南京聚隆股价走势......................................................................................................10图7：会通转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：道恩转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：聚隆转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、聚隆转债分析 （一）转债分析 本次发行规模2.19亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价18.27元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月24日中债6YA+企业债到期收益率8.7198%贴现率计算，纯债价值72.62元，对应YTM为2.97%，债底保护性较一般。 总股本稀释率9.99%、流通股本稀释率12.28%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，南京聚隆前十大股东持股比例合计50.24%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为65.07%。网上申购额度为0.76亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0008%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，公司的控股股东及实际控制人为刘曙阳、刘越、吴劲松和严渝荫，刘曙阳与刘越系父女关系，严渝荫与吴劲松系母子关系，严渝荫与刘越系外祖孙关系。刘曙阳直接持有公司5,709,608股股份，占比5.29%；刘越直接持有公司15,956,458股股份，占比14.78%；吴劲松直接持有公司7,194,041股股份，占比6.66%；严渝荫直接持有公司1,935,781股股份，占比1.79%。刘曙阳、刘越、吴劲松和严渝荫合计控制的股权比例为28.52%。截至2023年7月，刘越质押448万股、吴劲松质押266.443