五洲特纸机构调研纪要

五洲特纸机构调研报告 调研日期:2023-04-29 2023-05-3000:00:00 董事会秘书张海峡,副总经理曹亮 2023-04-2900:00:00None 电话会议五洲特种纸业集团股份有限公司会议室(电 光大证券 证券公司 None 于翼资产 资产管理公司 None 国融基金 基金管理公司 None 嘉实基金 基金管理公司 None 中科沃土基金 基金管理公司 None 万家基金 基金管理公司 None 英大基金 基金管理公司 None 东方证券自营 证券公司 None 建信信托 信托公司 None 经营回顾: 2022全年:收入约60亿,销量约96万吨,同比增长60%;由于成本原因,22年净利润出现了五年以来第一次下滑,同比下滑 47%。 销量方面:食品白卡增量最多,销售量54.8万吨,主要来自江西基地50万吨产能释放;格拉辛17.4万吨;转印纸3.2万吨;工业包装20万吨;描图纸7500吨。 毛利率:22年综合毛利率因为成本端上升同比较大下滑,综合毛利率8.6%;主要原因系原材料价格上涨。 销售价格:销售价格变化不大或有上升,但成本端上升幅度大,导致毛利率下降。 22H1库存木浆相对平稳及部分产品提价,整体盈利保持韧性;H2成本端持续攀升,Q4达到最高点导致单季度亏损。 23Q1:净利润亏损,因投资收益的公允价值变动导致亏损较大。成本端略有下降,因而综合毛利率环比得到改善。最近木浆价格断崖式下降,Q2中期以后,预计公司原材料成本端有较大调整。 业绩展望:1)老产线爬坡、技改,新产线投产但规模较小;2)化机浆Q4如期投产,节约食品白卡、文化纸成本;3)新基地项目建设,两条工业包装产线计划24Q2末、Q3初投产;4)产品的优化和开发,目前效果理想;5)把握木浆周期,做好采购管理、成本管控。 1、白卡供需矛盾较大,社会白卡纸的激烈竞争是否会对公司食品白卡产品有溢出效应? 社会白卡产能释放出来有溢出效应,有一定压力。但是销售属性来看,食品白卡和社会白卡属于不同的纸种,食品白卡直接对接工厂客户的直销模式,需要长久跟客户磨合。不同于社会白卡,食品白卡价格一季度相比去年四季度仅略微下行,下降幅度小于社卡,保持稳定。当前影响食品白卡价格的主要因素是除原材料成本端木浆价格的大幅下调外,市场供给也会影响价格,边走边观察吧。 2、木浆降价为什么这么快?大概何时传导到成本端? 新增产能的投放、增产的落地,结合供需双方价格逐渐回归理性。 3、22年转印纸毛利率为负的原因? 转印纸产线进行了技改,由原纸升级为数码转印纸,一季度转印纸盈利改善。 4、23Q1以来特种纸的提价情况? 一季度数码转印有提价。 5、食品卡纸产能爬坡的计划? 去年江西接近30万吨,今年争取每月产能提到3.3-3.5万左右;这条产线细分产品较多,还有新品开发及克重影响,不能单从产量去看产能利用率。 6、化机浆价格下行的趋势,是否会相对削弱成本优势? 存在相对成本优势,长远来说,自有浆线能起到平滑成本的作用。 7、格拉辛的转产预期时间? Q4左右,也要看届时市场情况而定。 8、当前四五月份主力品种的市场情况? 较为稳定 9、衢州出现了产能腾退的现象,公司是否受到影响? 不涉及到我们,特种纸一直是衢州的支柱产业。 10、蒸汽成本情况? 外购蒸汽价格在煤价相同情况下,高于自产蒸汽成本。